2025年股东大会点评：承诺不唯指标论，坚持高质量发展

贵州茅台（600519）2025年股东大会点评

核心观点

• 公司新董事长陈华强调“坚持高质量发展，创造可持续价值”，承诺不“唯指标论”，不会牺牲长远发展换取短期利益，不会违背市场规律强压指标，不会损害投资者、渠道商和消费者权益。
• 营销端主动应对市场变化，聚焦“三个转型”、“三端变革”，通过维护渠道生态、推进新客群转型、强化防伪体系等措施稳定市场。
• 管理层展现团结协作，理性应对市场周期，强调不会为短期业绩违背市场规律，并通过分红、回购、集团增持提升股东价值。
• 股价与酒价相关性逐步走弱，显示底部特征，当前底线分红率75%，若考虑回购等动作，对应股息率约3.8%，价值支撑较足。

关键数据

• 目标价：2600元，评级：强推。
• 维持25-27年EPS预测分别为72.44/74.89/80.18元。
• 2024-2027年营业收入增速分别为15.7%、6.2%、3.5%、5.3%，归母净利润增速分别为15.4%、5.2%、3.4%、7.1%。
• 2024-2027年市盈率分别为21、20、19、18倍，市净率分别为7.8、6.8、6.2、5.6倍。

研究结论

• 茅台在行业深度调整期保持战略定力，积极变革，为各利益方创造价值，彰显龙头担当。
• 公司聚焦供需适配，通过营销端改革、国际化布局和年轻化策略，持续强化经营韧性。
• 当前股价具备估值优势，长期价值得到支撑，维持“强推”评级。