南华期货光伏产业周报：关注仓单数量与持仓量情况

——关注仓单数量与持仓量情况 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年11月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈震荡偏强态势。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：供给端检修停产情况、下游需求端排产情况、光伏反内卷政策、仓单集中注销后仓单数量和持仓量的现状。从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。库存端，多晶硅库存仍处于近期高位，未见明显拐点。从终端需求来看，组件招标市场表现持续疲软，招标数量与成交均价均处于历史相对低位，预计后续基本面弱平衡状态仍在延续。从时间维度来看，当前光伏收储平台落地进程未出现实质性进展。同时，随着11月多晶硅仓单集中注销，当前仓单数量1330手，需关注注销后新注册仓单的生成规模，若后续新仓单数量维持低位，市场或将围绕“高持仓量与低仓单库存”的结构矛盾展开炒作，进而引发短期价格波动。从交易情绪来看，近期市场对各类传言的反应已明显脱敏，消息面驱动的短期脉冲式行情持续减弱。这一变化意味着，市场对非实质性信息的关注度正在下降，后续交易逻辑预计将逐步转向以产业链供需数据为核心的基本面逻辑，以及以价格走势、量能变化为支撑的技术面逻辑，市场定价机制将更趋理性。综合来看，当前市场短期交易主线将逐步切换至“11月仓单集中注销后的仓单库存与持仓量”盘面博弈，后续若基本面出现明确边际变化，交易逻辑有望进一步向供需基本面深度切换。值得注意的是，在政策落地或关键时间节点的真空期内，各类不实信息仍有可能对市场情绪形成阶段性扰动，需持续警惕此类风险对交易节奏的干扰，建议以核心数据与实质性政策进展作为决策核心依据。 *近端交易逻辑（年底之前） 1. 较少仓单数量与较高持仓量的矛盾现状；2. 供给端与需求端减停产情况。 *远端交易逻辑（年底之后） 1. 观察“反内卷”政策推进，以及2026年对光伏新增装机量的落地；2. 下游及海外光伏需求情况。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡偏强；*价格区间：震荡区间：50000-58000；低位区间：48000-50000 【策略建议】 *单边策略：观察*月差策略：观察；*基差策略：观察； 1.3 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 11月24日，摩洛哥部长卡里姆·齐达内与GPM控股集团签署了一项投资协议，双方将在摩洛哥建设一座年产3万吨的多晶硅生产工厂。据了解，该工厂位于摩洛哥西南部坦坦省的瓦提亚工业区内，年产能将达3万吨，其中85%将出口到国际市场。 2.2 下周关注事件 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于55755元/吨，周环比+5.79%；成交量24.08万手，周环比-47.43%，持仓量26.08万手，周环比+2.87万手；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构，周环比-365元/吨；仓单数量1330手，周环比-6170手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格逐渐上涨至5日线上方，整体增仓上行。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格从布林通道下轨逐渐上涨至上轨附近运行，布林通道带宽同步呈现震荡态势。 综合来看，当前仍处于宽幅震荡区间50000-58000元/吨内，关注支撑位50000元/吨，和压力位60000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率持续呈震荡偏强态势。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现震荡偏强态势。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡偏强状态，说明市场看空情绪逐渐升温。 *资金动向 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现back结构，相较于上一周结构变化更为明显。其中PS2512-PS2601、PS2601-PS2605合约的价差明显上涨。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡走弱态势。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现平稳，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现平稳态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为31.22%，利润本周上涨，主要原因是由于多晶硅期货价格上涨导致的。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 source：SMM,南华研究 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 source：SMM,南华研究 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 source：SMM,南华研究 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】