一、周度总结
本周碳酸锂期货宽幅震荡，加权指数合约周五收盘价64220元/吨，周度涨幅1.48%；成交量50.20万手，周环比涨幅16.45%；持仓量60.09万手，周环比增加8134手，LC09-11合约月差维持back结构。广期所仓单数量11603手，周环比减少9433手。
产业表现方面，矿端及上游报价维持走强，下游与终端报价平稳。供给端，矿端涨幅有所减弱，平均涨幅超2%，锂盐市场报价分化，碳酸锂报价上涨，氢氧化锂报价走弱，贸易商环节基差报价走弱。锂盐工厂周度开工率环比上涨4.45%，碳酸锂产量周环比增加3.81%。需求端，下游材料厂报价平稳，正极材料价格涨幅1%左右，磷酸铁锂开工率环比持平，产量环比增加34吨，三元材料开工率和产量环比上涨，但锰酸锂与钴酸锂企业周度开工率与产量环比下降。终端电芯市场报价小幅上涨，涨幅不及0.5%，产量环比下降。库存方面，国内锂矿库存环比增加，碳酸锂库存环比上涨1.77%，磷酸铁锂库存环比下降，三元材料、锰酸锂及钴酸锂库存环比上涨。
二、核心逻辑
当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。市场存在两个短期逻辑：一是价格下行周期中，锂盐产能过剩引发的出清压力向上游传导，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险；二是宏观预期带动期货反弹时，锂盐企业套保窗口打开，刺激生产积极性，带动锂矿价格上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条，但弱需求下终将回归过剩基本面。此外，企业产线技改升级推动生产成本持续下行，成本曲线趋于平缓，削弱高成本对价格的支撑，成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。下半年期货市场预计将分为两段：三季度初宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡现象将使期货价格震荡上扬；四季度技改结束、产量释放将使期货价格震荡下跌。
三、南华观点
本周锂电产业链市场活跃程度：锂矿＞锂盐＞材料厂＞电芯。当前市场处于“强预期，弱现实”的背景，建议震荡偏空思路对待。
四、策略建议
关注LC2509-LC2511正套机会；逢高布空LC2511机会；期权卖看涨机会。
五、利多解读
- 锂矿和锂盐价格走低，供给端出现扰动概率增加；
- 高持仓量和低仓单现状被市场交易；
- 需求端排产超预期增加。
六、利空解读
- 锂矿未来投产预期偏多，高库存压制矿价，进一步松动将拖累碳酸锂成本；
- 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势；
- 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。
