供需预期改善，甲醇止跌企稳

甲醇 供需预期改善甲醇止跌企稳 核心观点 甲醇：2025年11月以来，随着美国政府结束停摆，宏观情绪逐渐修复。虽然美联储在经历9-10月份的降息动作以后，12月份继续降息的概率显著降低，不过油市驱动逻辑由宏观因子转向产业因子。由于国内甲醇装置维持偏高开工率，且周度产量处在历史高位，叠加海外进口也稳步增加，导致供应端有增无减，而下游需求疲弱，难以有效消化，导致港口库存持续攀升。在供需失衡的背景下，国内甲醇期货2601合约呈现单边弱势下行的走势，期价重心回落至2000元/吨附近，1-5月差扩大至137元/吨，凸显近月01合约弱势特征。 甲醇-MA 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年11月28日 从宏观面的角度来讲，美国政府停摆的结束虽带来短期流动性释放和风险偏好回升，但关键经济数据的长期缺失和12月降息概率的大幅回落，构成了一个“流动性宽松但货币政策紧缩”的矛盾宏观环境。同时经历9-10月份两次美联储降息动作以后，12月份美联储再度降息25个基点的概率显著降低。伴随着宏观驱动因子逐渐减弱，市场开始重回商品供需基本面的驱动逻辑。 从产业因子角度来看，国内甲醇装置开工率维持高位运行状态，供应压力居高不下，同时外部进口压力持续增大，而下游需求表现乏力，难以消化供应增量，从而致使港口地区和内陆地区甲醇库存维持偏高水平。不过随着12月份伊朗进入冬季采暖季，天然气供应受限导致甲醇装置减产，外部甲醇供应预期回落，同时我国北方采暖季刚需释放，“煤改醇”民用采暖需求稳定增长。随着甲醇供需预期改善，高库存或步入去化周期。预计后市国内甲醇期货或维持止跌企稳的走势。关注煤制甲醇亏损程度扩大倒逼开工负荷回落的现象出现，同时12月份气制甲醇受天然气供应限制导致产量回落的影响，或在供应端缓解甲醇压力，从而带来估值修复机会。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年11月甲醇期货走势回顾............................................4第2章美国政府停摆结束美联储降息预期回落.....................................6第3章2025年10月国内经济保持平稳态势.......................................11第4章2025年10月我国煤炭进口同比大幅下降....................................16第5章2025年11月国内甲醇供应维持高位运行....................................18第6章海外甲醇供应充足进口量维持高位........................................22第7章2025年11月我国煤制甲醇亏损程度扩大....................................27第8章2025年11月国内甲醇下游需求改善乏力....................................30第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2025年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储2025年9月议息会议利率点阵图..........................................9图6美联储未来几次会议降息概率...................................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图112019-2025年我国季度GDP增速...............................................14图12我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图13我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图14我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图15我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图16社会零售额增速走势图（%）..................................................11图17国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图18我国月度社会融资规模走势图.................................................16图19国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图20我国发电量及同比增速走势图.................................................17图21我国原煤产量月度走势图.....................................................13图22我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图23国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图24全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表22025年10月国内甲醇装置检修情况汇总........................................15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表3国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图282025年甲醇进口月度抵港量对比图............................................17图292015-2025年海外市场甲醇现货价格走势图.....................................18 图30国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图32中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图33国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图34国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图35我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图402015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................21图412015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................21图422015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图432015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................22图442015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................22图452015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................22表4国内甲醇烯烃装置运行情况明细表.............................................22表5 2024-2025年甲醇月度供需平衡表.............................................22图462024-2025年甲醇月度供需平衡图.............................................22 一、2025年11月国内甲醇期货走势回顾 2025年11月以来，随 着 美国 政 府 结 束 停摆，宏