期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年12月01日 宏观金融 农业畜牧 ◆生猪：近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨◆鸡蛋：上涨受限◆玉米：盘面等待反弹逢高套保◆豆粕：区间操作为主◆油脂：止跌反弹，建议逢低多思路 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI小幅回落。国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。美乌周日在美谈判，美国务卿称“富有成效”、必须与俄方磋商，俄在协议中发挥核心作用；特朗普称谈判进展顺利，俄乌和平协议“很有可能”达成。外部环境有所改善，市场主线轮动较快，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 从上周表现看，在连续回调之后，10年期与30年期活跃券收益率基本回撤至宣布国债买卖操作前的水平。在此过程中，基金的卖压逐步减轻，而以保险、银行为代表的配置型机构已在下跌阶段逐步加大买入力度，为周五的修复行情提供了支撑。展望月末，市场可能将博弈的重点转向央行国债买卖操作的实际规模。不过在当前债市赚钱效应整体偏弱的环境下，收益率进一步下行的空间不宜过度乐观。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 当前煤矿市场持续呈现降价趋势，需求表现疲软，市场参与者普遍持观望心态。主流煤矿继续降价促销，降幅普遍在5~20元/吨，仅个别矿点因产量不稳或籽煤品种价格小幅回涨10元/吨。从煤种来看，高卡煤中籽煤、块煤降幅显著，中卡煤则以面煤降价为主，虽整体降幅略有收窄，但降价范围仍较广，市场看跌情绪浓厚。周边部分站台已暂停短倒发运，煤厂多按需少量采购或暂停操作，贸易商采购意愿低迷。终端用户以长协煤拉运为主，电厂、化工及冶金等行业需求偏弱，整体采购节奏放缓，导致煤矿销售承压，部分矿区库存有所积累。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡走强，杭州中天螺纹钢3290元/吨，较前一日上涨20元/吨，目前01合约基差180（+3）。估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本附近，静态估值中性偏低；驱动方面，短期处于政策真空期，关注12月中央经济工作会议，产业方面，上周螺纹钢产量、需求双降，库存顺畅去化，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动均不强。预计钢价低位震荡，短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃：震荡运行 观望不追高 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货明显反弹，周线报收中阳线。近期上涨原因，一是市场传出大量产线停产传闻，以及少量产线确实停止投料生产。二是期现商拿货，造成主要地区的产销率提升。供给方面，上周一条产线 停产，日熔量继续小幅下降。在停产消息支持下，沙河湖北中间商提货增加，带动厂家小幅去库。中下游保持刚需采购且数量上进一步缩减，所以库存仍然是向中游累积。华东华南价格跟随外围市场有所下降，同样是以优惠促销去库为主。需求方面，年前赶工效果较差，加工厂刚需走弱，整体中下游补货情绪不高。纯碱方面，近期部分厂家检修降荷，供给端压力有所缓解，期货盘面已接近前期低点，观望为宜。后市展望：停产传闻造成盘面反弹，但玻璃社会库存压力巨大，仍然存在对近月合约的交割压力。年底需求逐步走弱，贸易商主要关注回款问题，难有主动拿货动作。技术上看，多方势能占优，但力量减弱。综上，玻璃近月不宜追高，等待见顶信号。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 区间短线交易 行情分析及热点评论： 目前刚果（金）安全形势复杂严峻，对矿区的影响需保持关注。基本面上，近期市场消费有好转势头，市场交易较10月整体有所提升，社会库存近期有所回落。近期市场目光开始向矿长单谈判聚焦，另外自由港麦克莫兰计划于2026年二季度恢复印尼Grasberg矿区大规模生产，目前已重启两座未受灾害影响的地下矿山，这有望缓解矿端供应的焦虑情绪。铜长期需求前景依然乐观，人工智能、AI算力、绿色能源等行业发展对铜消耗存在高预期，铜价上涨潜力依然较大，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用以及美联储政策预期变化带来的压力。短期内铜价高位运行的状态不改，沪铜主力运行区间或继续维持在85000-88000一线，建议观望或轻仓区间交易。（数据来源：同花顺ifind，SMM） ◆铝：反弹 建议待反弹至高位后多单减仓 行情分析及热点评论： 山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比持稳于70.5美元/干吨。12月进口矿现货供应预期会增加，矿价预计将承压。氧化铝运行产能周度环比上升60万吨至9670万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.1万吨至441.5万吨。大多数氧化铝企业依然维持高产满产运行，前期检修的少部分氧化铝企业逐步复产完成。电解铝运行产能周度环比增加1万吨至4443.4万吨。减复产能方面，为进一步降低电耗，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，近期天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将于12月建成投产、2026年全面达产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.3%至62.3%。铝线缆延续温和回升节奏，车企年末冲量需求带动型材、原生铝合金行业开工率上行，但整体需求逐步进入淡季，开工预计仍将承压。库存方面，周内铝锭社会库存去化。再生铸造铝合金方面，汽车板块订单饱满，带动产能利用率提升。宏观情绪好转，周内以企稳为主，周五夜盘再次大幅增仓上行，短期或继续反弹态势，建议待反弹至高位后多单减仓。 氧化铝：建议底部区间交易。 沪铝：建议待反弹至高位后多单减仓。 铸造铝合金：建议待反弹至高位后多单减仓。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB 批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量同比增加17.4%。10月锡精矿进口5050金属吨，环比增加33.5%，同比减少22.4%。印尼10月出口精炼锡2643吨，环比减少46%，同比减少54%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，10月国内集成电路产量同比增速为17.7%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加157吨。缅甸复产推进，四季度将恢复产出，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 多单持有，新开仓谨慎 行情分析及热点评论： 美联储多位官员发表鸽派发言，市场预期12月降息概率大幅升温，市场预期明年降息次数增加，贵金属价格反弹，白银表现强劲。市场预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变。在降息预期和避险需求的支撑下，白银现货延续短缺，预计白银价格仍将具有支撑。建议多单持有，但新开仓谨慎。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 美联储多位官员发表鸽派发言，市场预期12月降息概率大幅升温，市场预期明年降息次数增加，黄金价格反弹。市场预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变。在降息预期和避险需求的支撑下，预计黄金价格仍将具有支撑。建议区间交易。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，11月国内碳酸锂产量环比增加3%，10月进口锂精矿为65.2万吨，环比减少8.3%，10月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%。 下游需求强劲，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，11月正极排产预计环比增长2%，10月排产环比增4%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝年内复产预期落空，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动。下游积极采购碳酸锂，去库延续，但贸易商库存积累，预计价格延续震荡，建议持续宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 11月28日PVC主力01合约收盘4549元/吨（+32），常州市场价4490元/吨（+40），主力基差-59元/吨（+8），广州市场价4520元/吨（+30），杭州市场价4530元/吨（+50），兰炭870元/吨（0），西北电石价格2500元/吨（+50），华东乙烯价格6200(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，检修力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：中美谈判推动市场情绪改善。5、总结：内需弱势，库存偏高，今年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口增速持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计震荡偏弱。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：震荡运行 暂时观望 行情分析及热点评论： 11月28日烧碱主力SH01合约收2224元/吨（-14），山东市场主流价750元/吨（-10），折百2344元/吨（-31），基差120元/吨（-17），液氯山东50元/吨（0），仓单50张（0），魏桥32碱采购价690元/吨（-20），折百2156元/吨（-63）。氧化铝端：高产量、高库存压缩利润，边际产能或受影响；广西新增产能备货将带动50碱流转，但低利润会压低其他厂备货，投产与减产对烧碱的影响基本抵消。供应端：冬季氯碱企业检修少、开工高