生猪去化趋势不改，择机参与板块配置

生猪去化趋势不改，择机参与板块配置 本月热点：2025/11/28全国瘦肉型肉猪出栏价11.09元/kg，较上月下跌9.1%。行业亏损持续，2025/11/28自繁自养头均盈利-147.99元/头，较上月减少58.66元/头，外购仔猪头均盈利-248.82元/头，较上月减少69.1元/头，且旺季出栏比重加大，亏损对各个养殖主体来说实际影响更大。10月官方公布能繁母猪下降至3990万头，在政策驱动与低价的共同发力下，后续产能还将持续下行。此外，冬季疫病以及欧洲非洲猪瘟进展也值得关注，在低价影响下行业的突发因素或将增多。当前生猪股票关注度回到低位，产业的变化却在持续酝酿中，我们仍建议择机参与生猪配置。 增持（维持） 生猪养殖：2025/11/28全国瘦肉型肉猪出栏价11.09元/kg，较上月下跌9.1%。考虑旺季亏损，养殖参与者的损失较大，我们预计未来较长时间成本偏高的参与者面临减量压力，母猪产能数据变化仍将继续催化。当前估值仍位于相对低位，关注低成本的猪企的配置机会，关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份等。 作者 菌菇：本月金针菇价格保持景气，确认价格反弹持续，双孢菇平稳运行，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，业绩爆发力强，建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等。 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 种业：从产业端看，玉米品种换代趋势明确，中穗密植成长突破，相关标的值得关注。此外，转基因品种正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等。 分析师沈嘉妍执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，出海战略亦值得期待，关注海大集团等。 1、《农林牧渔：饲料、养殖减配明显——2025Q3持仓分析》2025-11-062、《农林牧渔：三季报生猪利润下滑，种业宠物有所分化》2025-11-013、《农林牧渔：猪价上行缺乏动力，产能去化预期提升》2025-10-26 家禽养殖：黄羽鸡方面建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。白羽鸡方面关注欧洲禽流感情况，可关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。 宠物：本月京东、淘天宠物双十一战报均公布，头部集中趋势延续，国产高端化明显。国产品牌表现仍然优异，较少新宠食品牌进入榜单，持续看好国产替代及高端化趋势不改，关注乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 内容目录 本月观点...........................................................................................................................................................3行情回顾：本月农业跑输大盘0.1个百分点................................................................................................3本月热点....................................................................................................................................................4核心观点....................................................................................................................................................4农业数据跟踪....................................................................................................................................................5生猪：生猪价格下跌，猪肉价格下跌..........................................................................................................5家禽：肉鸡苗价格下跌，鸡产品价格上涨...................................................................................................6大宗：国内玉米上涨，美豆价格上涨..........................................................................................................8风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：本月农业板块跑输大盘0.1个百分点...................................................................................................3图表2：本月渔业板块上涨14.68%.................................................................................................................3图表3：本月农林牧渔个股涨跌幅一览.............................................................................................................3图表4：2025/11/28全国瘦肉型肉猪出栏价11.09元/kg，较上月下跌9.1%...................................................5图表5：2025/11/28猪肉平均批发价17.83元/kg，较上月下跌1.1%..............................................................5图表6：2025/11/28自繁自养头均盈利-147.99元/头，较上月减少58.66元/头...............................................5图表7：2025/11/28出售仔猪毛利-82.37元/头，较上月增加30.23元/头........................................................5图表8：2025/11/21全国白条猪肉平均宰后均重88.71公斤，月环比基本持平................................................6图表9：2025/11/28 15kg仔猪全国市场价21.25元/公斤，较上月上涨5.3%..................................................6图表10：2025/11/16父母代鸡苗价格46.86元/套，周环比上涨3.2%............................................................6图表11：2025/11/28肉鸡苗价格3.47元/只，较上月下跌3.1%.....................................................................6图表12：2025/11/28白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，较上月上涨1.4%...........................................................6图表13：2025/11/28鸡产品平均价8.95元/公斤，较上月上涨0.6%..............................................................6图表14：2025/11/28父母代种鸡养殖利润0.72元/只，较上月-0.11元/只......................................................7图表15：2025/11/28屠宰利润-0.15元/只，较上月减少0.1元/只..................................................................7图表16：817鸡苗平均价0.63元/只，较上月上涨21.2%...............................................................................7图表17：817肉杂鸡平均价6.97元/公斤，较上月下跌2.7%..........................................................................7图表18：本月国内玉米现货价2329.8元/吨，较上月上涨4.0%......................................................................8图表19：本月CBOT玉米收盘价447.75美分/蒲式耳，较上月上涨3.9%........................................................8图表20：本月国内小麦现货价2507.28元/吨，较上月上涨0.7%....................................................................8图表21：本月CBOT小麦收盘价538.5美分/蒲式耳，较上月上涨0.9%..........................................................8图表22：本月国内粳稻现货价2860元/吨，较上月上涨0.3%.........................................................................8图表23：本月CBOT糙米收盘价1010美分/英担，较上月下跌4.7%...............................................................8图表24：本月国内大豆现货价4014.74元/吨，较上月上涨0.4%....................................................................9图表25：本月CBOT大豆收盘价1137.25美分/蒲式耳，较上月上涨2.0%.