农业行业周报：去化趋势不改，方向性机会愈加明确

2023.12.17 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 沈嘉妍(分析师)021-38038261 �艳君(分析师)021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005 S0880521020004 S0880520100002 去化趋势不改，方向性机会愈加明确 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 猪：11月能繁数据加速去化，猪价反弹不改12月去化趋势，基于方向的趋势型机会愈加明确；种植：转基因种子价格略超预期，空间有望超预期。 摘要： 生猪：猪价旺季反弹不改去化趋势，方向性机会愈加明确 上周猪价持续下降，出栏体重有所上升。根据涌益咨询数据，上周生猪 价格为14.12元/kg（上上周14.17元/kg）；出栏均重继续上升，上周 生猪出栏均重在123.64公斤（上上周123.38公斤）。 11月能繁数据加速去化，猪价反弹不改12月去化趋势；上周，11月各机构能繁母猪数据均已出炉，均显示加速去化，其中涌益咨询数据11月环比-1.57%（上月0.85%），钢联数据11月环比-1.92%（-0.44%），卓 证创资讯11月环比-1.48%（-0.26%），畜牧业协会11月环比-2%（上月- 相关报告 《粮食产量再创新高，玉米大豆增产明显》2023.12.11 《产能数据加速下降，周期拐点渐近》 2023.12.11 《猪价持续低预期，产能去化方向明确》 2023.12.03 《总量持续增长，水产饲料预计困境反转》2023.11.28 《能繁产能连续下降，周期反转渐近》 2023.11.27 券0.9%）；虽目前消费旺季猪价有所上涨，但后续看12月份能繁数据仍有 研望持续去化，主要在于一是12月份猪价旺季上涨在预期之内，并且我们究认为反弹有限，不足以支撑补栏，二是行业资金愈发紧张，所以12月份报能繁去化将继续稳步推进，并且或有的反弹结束后的Q1，产能去化前景告是比当下还要乐观的。 基于方向的趋势型机会愈加明确；产能去化加速以及2024年猪价高度 或超预期，是在四季度会发生的关键转折，且可能是“稀缺的，景气上行板块”，当前是方向上过程中的趋势性机会，在“去化加速（Q4)、累计去化幅度达标(Q1)、猪价上涨超预期(Q2后）”依次催化下，暖意将持续累积，珍惜上行过程中的波动带来的机会。 种植：转基因种子价格略超预期，空间有望超预期 12月，37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种已经正式通过审批，目前是转基因定价窗口期，整体看价格略超预期，后续持续关注价格、年底政策、2024年一季度制种情况等更多催化。 我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2839.60 -1.21% 1.03% -14.77% 农产品批发价格200指数 122.85 2.58% 5.40% -2.02% 生猪价格(元/千克） 14.72 8.55% 0.75% -31.09% 猪肉价格(元/千克） 20.17 -1.32% -1.51% -25.90% 仔猪价格(元/千克） 23.92 -2.41% -4.05% -39.47% 生猪出栏均重（公斤） 122.96 0.22% 0.20% -4.15% 生猪宰后均重（公斤） 91.18 0.08% 0.07% -2.46% 二元母猪价格(元/公斤） 29.83 0.10% 0.27% -17.00% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -274.50 -0.78% 7.09% -147.82% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.16 0.00% -8.32% -21.23% 白条鸡价格（元/千克） 13.8 0.00% -1.43% -14.29% 商品代鸡苗价格（元/羽） 1.7 -5.03% -28.27% -37.50% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,903.58 -0.90% -6.28% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 50.73 -7.28% -8.83% 72.11% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,050.46 3.27% 2.06% -2.49% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,202.68 -0.04% 0.34% 10.31% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,670.56 0.99% 1.48% -1.88% 在产祖代鸡存栏（万套） 115.75 -1.77% 1.20% -15.90% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.41 -0.14% 3.43% 102.31% 快速鸡价格（元/斤） 6.5 0.00% 8.70% -7.01% 中速鸡价格（元/斤） 6.07 -3.34% -0.82% -7.61% 土鸡价格（元/斤） 8.32 0.24% 1.96% -0.48% 在产父母代鸡存栏（万套） 1261.22 -0.22% -0.41% -9.54% 后备父母代鸡存栏（万套） 847.93 0.69% 2.70% -7.02% 在产祖代鸡存栏（万套） 140.66 -2.13% -3.48% -0.81% 后备祖代鸡存栏（万套） 118.85 -1.48% -1.57% 6.13% 柳州现货糖价（元/吨） 6760 -0.73% -6.44% 13.23% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13515 0.63% -5.92% 2.85% 玉米价格（元/吨） 2623.41 -0.52% -2.73% -11.82% 豆粕价格（元/吨） 4009.71 -0.04% -4.36% -18.59% 小麦价格（元/吨） 2973.61 0.22% -0.60% -8.08% USDA全球玉米库存消费比 26.12% - -0.02% 0.62% USDA全球大豆库存消费比 29.75% - -0.10% 2.78% 月度大豆进口量（万吨） 792 - 53.49% 7.76% 猪饲料价格（元/千克） 3.81 -0.26% -1.04% -6.85% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.93 -0.25% -1.01% -4.38% 海参价格（元/千克） 160 0.00% 0.00% 2.56% 鲍鱼价格（元/千克） 90 0.00% -18.18% -35.71% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 25.00% 25.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 45 40 40 3535 3030 2525 2020 15 15 10 10 5 50 2月22日 5月22日 8月22日 11月22日 2月22日 5月22日 8月22日 11月22日 2月22日 5月22日 8月22日 11月22日 2月22日 5月22日 8月22日 11月22日 2月22日 5月22日 8月22日 11月22日 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 -60% 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重稳定（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/10/4 2023/7/4 2023/4/4 2023/1/4 2022/10/4 2022/7/4 2022/4/4 2022/1/4 2021/10/4 2021/7/4 2021/4/4 2021/1/4 2020/10/4 2020/7/4 2020/4/4 2020/1/4 2019/10/4 2019/7/4 2019/4/4 2019/1/4 2018/10/4 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/10/4 2023/7/4 2023/4/4 2023/1/4 2022/10/4 2022/7/4 2022/4/4 2022/1/4 2021/10/4 2021/7/4 2021/4/4 2021/1/4 2020/10/4 2020/7/4 2020/4/4 2020/1/4 2019/10/4 2019/7/4 2019/4/4 2019/1/4 2018/10/4 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-09-20 2019-12-20 2020-03-20 2020-06-20 2020-09-20 2020-12-20 2021-03-20 2021-06-20 2021-09-20 2021-12-20 2022-03-20 2022-06-20 2022-09-20 2022-12-20 2023-03-20 2023-06-20 2023-09-20 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-12-07 2019-04-07 2019-08-07 2019-12-07 2020-04-07 2020-08-07 2020-12-07 2021-04-07 2021-08-07 2021-12-07 2022-04-07 2022-08-07 2022-12-07 2023-04-07 2023-08-07 2023-12-07 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/10/19 1040 2022/06/19 2022/07/19 2022/08/19 2022/09/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/01/19 2023/02/19 2023/03/19 2023/04/19 2023/05/19 2023/06/19 2023/07/19