农业行业周报：猪价旺季震荡，Q1去化趋势不改

2024.01.06 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 �艳君(分析师)021-38674633 沈嘉妍(分析师)021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co shenjiayan@gtjas.com 证书编号S0880517030005 S0880520100002 S0880521020004 猪价旺季震荡，Q1去化趋势不改 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 猪：短期价格即使有波动，但是我们认为过去的产能完成度已经较高，其次2024Q1 产能仍旧持续下降。种子：转基因双证齐全，2024年制种面积值得期待。 摘要： 生猪：短期波动无法影响Q1去产能趋势和过去的产能去化完成度高的逻辑。 短期猪价波动改变不了Q1“低价去产能”趋势。短期疫情波动、淡旺季 预期波动、猪价的短节奏变化，但放眼整个Q1，我们认为波动之下不改低价特征，原因在于“产能、库存决定的供给相对高位，节后需求季节性边际减弱”不改，产业内的博弈改变不了这一大势。此外，去产能与低价的相关系数在逐季提高，体现在当下就是：猪价在14元/kg，当前经过高资产负债率、长期亏损后，去产能速度会更快，那么若经历同样 证的价格反弹，当下的产能不会跟随明显反弹。 相关报告 《重视淡季的前奏期，生猪方向性机会明确》2023.12.30 《转基因双证齐全，2024年制种面积值得期待》2023.12.29 《复盘美国养猪业，看中国养殖变化趋势》2023.12.27 《猪价底部震荡，产能去化加快》 2023.12.27 《冬至猪价旺季不旺，产能去化持续》 2023.12.24 券短期猪价波动改变不了“产能去化已经完成度较高”的逻辑。我们预期 研24年高点有望超预期的判断。除了对2024Q1去产能乐观之外，对2023 究年已经完成的产能去化也要更乐观。我们认为2022年12月的高点产能报虽然过剩，但过剩幅度有限、23年整年去化幅度虽然偏慢但够用、23年告6月份以后我们认为养殖效率有所下降而非上升，因此24年景气向上逻 辑在产能去化的完成度已经很高。 种植：转基因双证齐全，2024年制种面积值得期待 2023年12月25日，农业部批准发放26家种子企业转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，包括前期通过品种审定的全部37个玉米品种和10个大豆品种，至此2023年底转基因双证齐全，2024年制种面积值得期待，转基因后续渗透率也有望快速提升。我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2862.23 2.86% -1.36% -13.13% 农产品批发价格200指数 126.07 0.78% 5.44% -0.09% 生猪价格(元/千克） 13.99 -1.27% -1.62% -5.41% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 20.34 -1.98% -0.05% -35.26% 生猪出栏均重（公斤） 123.46 0.22% 0.03% -2.06% 生猪宰后均重（公斤） 91.06 -0.07% -0.05% -2.58% 二元母猪价格(元/公斤） 29.83 -0.10% 0.10% -13.61% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -233.21 5.36% -15.71% 23.65% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.69 0.26% 5.20% -4.94% 白条鸡价格（元/千克） 14.1 0.71% 2.17% -9.03% 商品代鸡苗价格（元/羽） - - - - 鸡肉综合售价（元/吨） 9,361.99 -0.41% -4.41% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 41.75 3.62% -22.11% -32.94% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,168.19 3.98% 6.34% -5.22% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,034.10 -0.45% -5.77% 1.06% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,707.48 -0.30% 0.26% -0.83% 在产祖代鸡存栏（万套） 108.83 -0.08% -6.78% -13.34% 后备祖代鸡存栏（万套） 70.60 -1.49% 3.21% 71.86% 快速鸡价格（元/斤） 6.5 0.00% 8.70% -7.01% 中速鸡价格（元/斤） 6.07 -3.34% -0.82% -7.61% 土鸡价格（元/斤） 8.32 0.24% 1.96% -0.48% 在产父母代鸡存栏（万套） 1263.29 0.29% -0.01% -8.14% 后备父母代鸡存栏（万套） 845.20 0.10% 1.59% -7.22% 在产祖代鸡存栏（万套） 138.78 -0.39% -3.98% -2.99% 后备祖代鸡存栏（万套） 120.82 -0.08% 0.97% 8.38% 柳州现货糖价（元/吨） 6630 0.00% -3.35% 5.74% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14100 1.40% 4.10% 10.24% 玉米价格（元/吨） 2566.86 0.06% -4.25% -12.89% 豆粕价格（元/吨） 3973.71 1.60% 0.24% -16.93% 小麦价格（元/吨） 2889.44 -0.94% -2.85% -10.07% USDA全球玉米库存消费比 26.12% - -0.02% 0.62% USDA全球大豆库存消费比 29.75% - -0.10% 2.78% 月度大豆进口量（万吨） 792 - 53.49% 7.76% 猪饲料价格（元/千克） 3.79 -0.26% -1.04% -6.65% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.91 -0.26% -1.01% -4.40% 海参价格（元/千克） 160 0.00% 0.00% 2.56% 鲍鱼价格（元/千克） 100 11.11% -9.09% -28.57% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% 25.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 -60% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/10/18 2023/7/18 2023/4/18 2023/1/18 2022/10/18 2022/7/18 2022/4/18 2022/1/18 2021/10/18 2021/7/18 2021/4/18 2021/1/18 2020/10/18 2020/7/18 2020/4/18 2020/1/18 2019/10/18 2019/7/18 2019/4/18 2019/1/18 2018/10/18 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/10/18 2023/7/18 2023/4/18 2023/1/18 2022/10/18 2022/7/18 2022/4/18 2022/1/18 2021/10/18 2021/7/18 2021/4/18 2021/1/18 2020/10/18 2020/7/18 2020/4/18 2020/1/18 2019/10/18 2019/7/18 2019/4/18 2019/1/18 2018/10/18 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-10-11 2020-01-11 2020-04-11 2020-07-11 2020-10-11 2021-01-11 2021-04-11 2021-07-11 2021-10-11 2022-01-11 2022-04-11 2022-07-11 2022-10-11 2023-01-11 2023-04-11 2023-07-11 2023-10-11 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-12-21 2019-04-21 2019-08-21 2019-12-21 2020-04-21 2020-08-21 2020-12-21 2021-04-21 2021-08-21 2021-12-21 2022-04-21 2022-08-21 2022-12-21 2023-04-21 2023-08-21 2023-12-21 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/12/14 1040 2022/08/14 2022/09/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/01/14 2023/02/14 2023/03/14 2023/04/14 2023/05/14 2023/06/14 2023/07/14 2023/08/14 2023/09/14 2023/10/14 2023/11/14 020 4/17/20227/17/202210/17/20221/17/20234/17/20237/17/202310/17/2023 鸡肉综合品（元/吨