农业行业周报：猪价短期反弹，短中期去化方向不改

股票研究 2024.01.26 猪价短期反弹，短中期去化方向不改 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：短期价格小幅反弹，但逻辑方向不改，短期看去化速度和中期去化幅度仍然清晰。 白鸡：鸡苗价格停孵期结束后价格向好，鸡苗价格上涨，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：短期价格反弹不改产能去化方向。 近期猪价继续反弹。我们认为反弹主要基于短期因素，由于天气、大 猪出栏节奏等原因：1）天气：寒潮下的大降温、雨雪天气影响下，猪价会有反弹较为普遍；2）大猪出栏节奏：12月中旬以来，大猪出栏积极性明显提高，直接证据就是肥标差几乎抹平，出栏过快后有一个节奏的放缓调整，所以近期肥标差又开始拉大，带动价格走强，但观察体重和出栏降重幅度，大猪仍然会在年前继续出栏。 证逻辑方向不改：短期看去化速度，中期看去化幅度。速度：虽有猪价 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《Q4基金增持板块，偏好生猪养殖板块》2024.01.25 《猪价短期反弹，Q1猪价和产能方向仍向下》2024.01.20 《淡旺季拐点临近，关注腊月价格变化》 2024.01.14 《猪价旺季震荡，Q1去化趋势不改》 2024.01.07 《重视淡季的前奏期，生猪方向性机会明确》2023.12.30 券反弹，但“低价去产能”基调预计不会改变，亏损失血预计将持续， 研叠加冬季寒潮影响，疫情多发等综合因素影响下产能去化仍旧快速。究幅度：经过2023年而且还在持续去化，累积产能去化幅度可观。从价报格来看，价格本身可能暗示着：22年12月的产能高点是过剩，但过剩告幅度可能没那么大；过去几年效率是提升，但23年6月以来效率边际 我们预计是下降的而不是提升的，也就意味着，目前已经累积的产能 去化幅度已经较大。 白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向 好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。1月25日烟台白羽肉鸡苗价格上升到3.55元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2618.38 -0.85% -7.55% -22.22% 农产品批发价格200指数 125.75 0.76% 0.22% -8.39% 生猪价格(元/千克） 14.57 3.55% 0.41% -3.64% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 121.82 -0.33% -1.33% 0.79% 生猪宰后均重（公斤） 90.99 -0.09% -0.08% -2.39% 二元母猪价格(元/公斤） 29.84 0.13% -0.07% -10.12% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -205.20 -25.29% -7.29% -35.42% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.05 -0.37% 4.41% -8.52% 白条鸡价格（元/千克） 14.05 0.36% 0.36% -9.53% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.41 16.38% - -7.84% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,762.89 1.92% 2.78% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 38.17 -2.41% -17.36% -32.70% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,201.31 4.36% 5.07% -5.43% 在产父母代鸡存栏（万套） 1,921.31 -1.50% -3.88% 2.95% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,589.15 -5.35% -7.37% -6.57% 在产祖代鸡存栏（万套） 109.65 0.68% 0.65% -10.81% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.86 -1.77% -1.09% 35.41% 在产父母代鸡存栏（万套） 1271.60 0.32% 0.20% -7.22% 后备父母代鸡存栏（万套） 825.54 -1.12% -1.49% -10.47% 在产祖代鸡存栏（万套） 140.34 -0.08% 0.35% 0.80% 后备祖代鸡存栏（万套） 113.85 -0.52% -4.33% 0.49% 柳州现货糖价（元/吨） 6640 1.30% 1.68% -1.78% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13700 0.96% -1.19% 3.24% 玉米价格（元/吨） 2407.45 -2.63% -6.30% -17.81% 豆粕价格（元/吨） 3531.71 0.18% -10.85% -24.56% 小麦价格（元/吨） 2753.06 -2.66% -5.25% -14.28% USDA全球玉米库存消费比 26.85% - 0.74% 1.42% USDA全球大豆库存消费比 29.87% - 0.12% 2.59% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.73 -0.53% -1.58% -7.90% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.84 -0.78% -1.79% -5.42% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 -60% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/11/15 2023/8/15 2023/5/15 2023/2/15 2022/11/15 2022/8/15 2022/5/15 2022/2/15 2021/11/15 2021/8/15 2021/5/15 2021/2/15 2020/11/15 2020/8/15 2020/5/15 2020/2/15 2019/11/15 2019/8/15 2019/5/15 2019/2/15 2018/11/15 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/11/15 2023/8/15 2023/5/15 2023/2/15 2022/11/15 2022/8/15 2022/5/15 2022/2/15 2021/11/15 2021/8/15 2021/5/15 2021/2/15 2020/11/15 2020/8/15 2020/5/15 2020/2/15 2019/11/15 2019/8/15 2019/5/15 2019/2/15 2018/11/15 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1214 12 10 10 88 66 44 2 2 0 2019-11-08 2020-02-08 2020-05-08 2020-08-08 2020-11-08 2021-02-08 2021-05-08 2021-08-08 2021-11-08 2022-02-08 2022-05-08 2022-08-08 2022-11-08 2023-02-08 2023-05-08 2023-08-08 2023-11-08 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-01-18 2019-05-18 2019-09-18 2020-01-18 2020-05-18 2020-09-18 2021-01-18 2021-05-18 2021-09-18 2022-01-18 2022-05-18 2022-09-18 2023-01-18 2023-05-18 2023-09-18 2024-01-18 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2024/01/11 1040 2022/09/11 2022/10/11 2022/11/11 2022/12/11 2023/01/11 2023/02/11 2023/03/11 2023/04/11 2023/05/11 2023/06/11 2023/07/11 2023/08/11 2023/09/11 2023/10/11 2023/11/11 2023/12/11 020 5/15/20228/15/202211/15/20222/15/20235/15/20238/15/202311/15/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月