农业行业周报：猪价短期反弹，Q1猪价和产能方向仍向下

股票研究 2024.01.19 猪价短期反弹，Q1猪价和产能方向仍向下 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：短期价格小幅反弹，但春节前后的低猪价趋势仍较为清晰，产能去化逐步进入质 变阶段。白鸡：鸡苗价格停孵期结束后价格向好，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：短期价格反弹不改高确定性的猪价和去产能方向。 猪价反弹，不改高确定性的猪价弱势走势。近期猪价小幅反弹可能跟 天气转冷、腊八备货、惜售情绪有关。但猪价小幅反弹不改猪价弱势趋势，放眼春节前后的猪价弱势的局面总为清晰：1）需求：2013~2023年10年间，2月比12月屠宰量平均下滑28.19%，年前和年后的需求差距较大；2）产能：2023Q1母猪（滞后一年）存栏下滑1.4%，仔猪（滞后半年）出生量下滑拐点出现在2023年10月；3）库 证存：体重处于中位偏高，涌益咨询监测周度体重在122.22kg/头，且目 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《淡旺季拐点临近，关注腊月价格变化》 2024.01.14 《猪价旺季震荡，Q1去化趋势不改》 2024.01.07 《重视淡季的前奏期，生猪方向性机会明确》2023.12.30 《转基因双证齐全，2024年制种面积值得期待》2023.12.29 《复盘美国养猪业，看中国养殖变化趋势》2023.12.27 券前进入季节性降重通道；4）成本：豆粕、玉米价格持续下跌，饲料成 研本下滑较明显。 究去产能有望逐步进入到“质变”阶段。此前去产能速度慢，持续处于报缓慢累积阶段，但时间换空间下，2023年经历虽慢但长的一年去产能告后，累积产能去化幅度可观，加上4季度以来的加速去化，尤其是12 月“猪价不跌，疫情不增”背景下的加速去化，去产能有望从量变进 入质变。 白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 肉禽周期反转在即。供需两方面推动周期景气度向好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。1月17日白羽肉鸡苗价格2.68元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2640.75 -4.50% -5.07% -21.11% 农产品批发价格200指数 124.8 -0.26% 0.62% -7.63% 生猪价格(元/千克） 14.07 3.91% -3.50% -2.02% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 122.22 -0.47% -0.79% 1.96% 生猪宰后均重（公斤） 91.1 -0.03% -0.04% -2.66% 二元母猪价格(元/公斤） 29.81 -0.07% -0.07% -13.67% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -269.48 15.55% -1.83% 42.88% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.08 2.67% 12.07% -3.00% 白条鸡价格（元/千克） 14.2 0.71% 2.90% -11.25% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.93 23.63% - 58.38% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,579.35 1.95% -1.20% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 39.11 4.88% -16.28% -31.94% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,182.48 4.29% 4.87% -6.56% 在产父母代鸡存栏（万套） 1,950.51 -2.52% -2.91% -0.50% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,678.92 -0.88% -2.47% -7.58% 在产祖代鸡存栏（万套） 108.90 -2.72% -0.12% -11.99% 后备祖代鸡存栏（万套） 70.10 -0.22% -0.81% 41.25% 在产父母代鸡存栏（万套） 1277.90 0.32% 0.82% -7.02% 后备父母代鸡存栏（万套） 833.21 1.76% -0.59% -6.86% 在产祖代鸡存栏（万套） 141.26 0.67% 0.92% 0.75% 后备祖代鸡存栏（万套） 118.45 -1.77% -0.88% 9.26% 柳州现货糖价（元/吨） 6555 0.54% -1.13% 0.85% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13775 -0.40% 1.40% 4.04% 玉米价格（元/吨） 2472.35 -1.44% -3.93% -15.67% 豆粕价格（元/吨） 3525.43 -5.74% -10.42% -25.37% 小麦价格（元/吨） 2828.33 -0.56% -4.31% -11.94% USDA全球玉米库存消费比 26.85% - 0.74% 1.42% USDA全球大豆库存消费比 29.87% - 0.12% 2.59% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.75 -0.53% -1.32% -7.18% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.87 -0.51% -1.28% -5.15% 海参价格（元/千克） 180 0.00% 12.50% 15.38% 鲍鱼价格（元/千克） 100 0.00% 11.11% -28.57% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% 25.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 3540 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 -60% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/11/8 2023/8/8 2023/5/8 2023/2/8 2022/11/8 2022/8/8 2022/5/8 2022/2/8 2021/11/8 2021/8/8 2021/5/8 2021/2/8 2020/11/8 2020/8/8 2020/5/8 2020/2/8 2019/11/8 2019/8/8 2019/5/8 2019/2/8 2018/11/8 2023/11/8 2023/8/8 2023/5/8 2023/2/8 2022/11/8 2022/8/8 2022/5/8 2022/2/8 2021/11/8 2021/8/8 2021/5/8 2021/2/8 2020/11/8 2020/8/8 2020/5/8 2020/2/8 2019/11/8 2019/8/8 2019/5/8 2019/2/8 2018/11/8 0%100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-10-25 2020-01-25 2020-04-25 2020-07-25 2020-10-25 2021-01-25 2021-04-25 2021-07-25 2021-10-25 2022-01-25 2022-04-25 2022-07-25 2022-10-25 2023-01-25 2023-04-25 2023-07-25 2023-10-25 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-01-04 2019-05-04 2019-09-04 2020-01-04 2020-05-04 2020-09-04 2021-01-04 2021-05-04 2021-09-04 2022-01-04 2022-05-04 2022-09-04 2023-01-04 2023-05-04 2023-09-04 2024-01-04 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/12/14 1040 2022/08/14 2022/09/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/01/14 2023/02/14 2023/03/14 2023/04/14 2023/05/14 2023/06/14 2023/07/14 2023/08/14 2023/09/14 2023/10/14 2023/11/14 020 4/17/20227/17/202210/17/20221/17/20234/17/20237/17/202310/17/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021