农林牧渔行业周报：短期猪价快速上涨，中期产能去化趋势不改

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023年8月6日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3065.81 52周最高 3758.37 52周最低 2867.49 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价上涨，产能去化仍是下半年主节奏》 - 2023.07.31 农林牧渔行业报告 （2023.7.29-2023.8.4） 短期猪价快速上涨，中期产能去化趋势不改 ⚫ 行情表现：持续弱于大盘 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.02%，在31个一级行业中涨幅排名第20位。虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，故养殖板块继续调整。 ⚫ 生猪：价格持续快速上涨 根据搜猪网数据，截止8月4日，全国生猪均价为17.22元/公斤，较上周大幅上涨2.13元/公斤，部分地区已有所盈利。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡：补栏积极，鸡苗价格持续回升 本周山东白羽肉鸡苗价格已达4元/羽，周内累计上涨1元/羽，平均单羽盈利1.3元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.40元/公斤，与上周上涨1.85%。补栏旺季，鸡苗价格持续上涨。但当前鸡苗供给相对充足，且毛鸡价格低位，预计近期鸡苗价格再度大涨难度加大。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2022-082022-102022-122023-032023-052023-08农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：价格快速明显上涨 ............................................................... 5 2.2 白羽鸡：持续上涨 ..................................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 行业要闻................................................................................. 9 5 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月4日） ... 4 图表2： 申万一级行业涨跌幅（7.29-8.4） ................................................. 4 图表3： 农林牧渔板块各子行业表现（7.29-8.4） ........................................... 4 图表4： 生猪出栏均价（截至23年8月4日） .............................................. 6 图表5： 仔猪均价（截至23年8月4日） .................................................. 6 图表6： 自繁自养生猪利润（截至23年8月4日） .......................................... 6 图表7： 外购仔猪养殖利润（截至23年8月4日） .......................................... 6 图表8： 猪粮比（截至23年8月4日） .................................................... 6 图表9： 猪料比（截至23年8月4日） .................................................... 6 图表10： 能繁母猪存栏情况（截至23年6月） ............................................. 7 图表11： 生猪存栏情况（截至23年6月） ................................................. 7 图表12： 定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月） ......................................... 7 图表13： 主产区鸡苗价格（截至23年8月4日） ........................................... 8 图表14： 主产区毛鸡价格（截至23年8月4日） ........................................... 8 图表15： 鸡苗利润（截至23年8月4日） ................................................. 8 图表16： 毛鸡养殖利润（截至23年8月4日） ............................................. 8 图表17： 大豆到岸完税价格（截至23年8月4日） ......................................... 9 图表18： 玉米均价（截至23年8月4日） ................................................. 9 图表19： 白糖价格（截至23年8月4日） ................................................. 9 图表20： 棉花价格（截至23年8月4日） ................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.02%，而沪深300、上证综指分别上涨0.70%和0.37%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从主要细分行业看，虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，养殖板块继续调整。 图表2：申万一级行业涨跌幅（7.29-8.4） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.29-8.4） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪：价格快速明显上涨 ⚫ 价格方面：快速大幅上涨 生猪价格：根据搜猪网数据，截止8月4日，全国生猪均价为17.22元/公斤，较上周大幅上涨2.13元/公斤。持续亏损近7个月后，养殖户涨价情绪严重；同时二育进场，进一步推升猪价。 ⚫ 盈利方面：靠近成本线 本周自繁自养生猪头均仅亏损38元/头，较上周少亏215元。猪价大幅上涨，部分养殖优秀的企业，已开始有所盈利。 ⚫ 屠宰方面：屠宰量小幅提升，冻品库存持续下降 据涌益咨询数据，本周（2023.7.28-2023.8.3）样本屠宰企业合计平均屠宰量140415头/日，较上周减少5.88%。冻品库容率20.50%，较上周进一步下降0.82%。冻品库存减少，暑假消费旺季带动下，终端需求有所改善。 结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。但从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另从主要上市公司中期业绩预告来看，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表4：生猪出栏均价（截至23年8月4日） 图表5：仔猪均价（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年8月4日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至23年8月4日） 图表9：猪料比（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表12：定点企业生猪屠宰量（截