农业行业周报：产能持续去化，趋势型机会愈加明确

股票研究 2023.11.19 产能持续去化，趋势型机会愈加明确 行 业钟凯锋(分析师)沈嘉妍(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38038261021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comshenjiayan@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880521020004S0880520100002 本报告导读： 猪：产能持续去化，基于方向的趋势型机会愈加明确；白鸡：周期反转，景气度向上； 种植：转基因品种正式公示，商业化之路终开启，空间有望超预期。 摘要： 生猪：产能持续去化，基于方向的趋势型机会愈加明确。 上周猪价持续下降，出栏体重有所上升。根据涌益咨询数据，上周生猪 价格为14.37元/kg（上上周14.74元/kg）；出栏均重继续下降，上周生 猪出栏均重在123.21公斤（上上周122公斤）。 产能数据略低于预期，下半周猪价有略微反弹，但股价表现较为平稳，短节奏交易弱化。上周各个机构产能数据相继公布，涌益咨询10月母猪环比-0.85%，我的钢铁网10月母猪环比-0.44%，畜牧业协会10月母猪 证环比-0.9%等，总体略低于预期，但目前市场基于向好方向的信心正在加 券强，短节奏交易正在弱化。 研我们认为基于方向的趋势型机会愈加明确；从方向和节奏两个维度考究量：1）方向：当下是基于方向的趋势型机会，猪价反弹的扰动改变不报了底部抬升的趋势，产能去化加速以及2024年猪价高度或超预期，是告在四季度会发生的关键转折；2）节奏：去化节奏方面，猪价反弹也改 变不了产能去化的方向，反弹伴随的却是行业整体资产负债表继续恶 化，去产能会比市场想象的更有韧性。白鸡：周期反转，景气度向上 商品代鸡苗和毛鸡价格有望逐级抬升。供给端在2022年祖代鸡引种受限，目前已经传导至2023年祖代存栏下降，父母代鸡苗价格上升，我们认为2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看，人均需求和餐饮消费的恢复带动禽肉消费提升。供需两方面促进白鸡景气度有望向好。 种植：转基因品种正式公示，商业化之路终开启，空间有望超预期 10月17日，农业部种业司发布国家农作物品种审定委员会初审通过的转基因玉米、大豆品种目录，其中转基因玉米品种37个、转基因大豆14个，转基因商业化最后一公里路被打通，空间有望超预期。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《猪价预期下降，产能去化趋势增强》 2023.11.12 《猪价反弹不改产能去化，周期方向明确》2023.11.06 《利润减亏，扩张仍难》2023.11.02 《转基因技术、政策双轮催化，持续推荐种植链》2023.11.02 《猪价持续走低，产能去化方向明确》 2023.10.30 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2810.78 -0.27% 5.74% -13.17% 农产品批发价格200指数 115.3 -1.23% -4.51% -9.21% 生猪价格(元/千克） 14.89 2.76% -5.16% -44.77% 猪肉价格(元/千克） 21.22 -0.61% -3.06% -38.71% 仔猪价格(元/千克） 25.31 -2.92% -9.02% -48.86% 生猪出栏均重（公斤） 121.51 0.05% -1.26% -6.57% 生猪宰后均重（公斤） 91.12 0.15% 0.50% -1.37% 二元母猪价格(元/公斤） 29.73 -0.20% -1.72% -18.14% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -246.34 35.26% 248.43% -120.96% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.55 1.62% -0.40% -22.56% 白条鸡价格（元/千克） 14 0.00% -3.45% -15.15% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.14 -2.28% -19.55% -41.05% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,903.58 -0.90% -6.28% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 50.73 -7.28% -8.83% 72.11% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,050.46 3.27% 2.06% -2.49% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,202.68 -0.04% 0.34% 10.31% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,670.56 0.99% 1.48% -1.88% 在产祖代鸡存栏（万套） 115.75 -1.77% 1.20% -15.90% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.41 -0.14% 3.43% 102.31% 快速鸡价格（元/斤） 6.21 -1.43% -5.34% -22.67% 中速鸡价格（元/斤） 7.28 5.05% -12.39% -18.20% 土鸡价格（元/斤） 8.3 -2.01% -4.16% -22.07% 在产父母代鸡存栏（万套） 1275.94 -1.03% -1.79% -6.95% 后备父母代鸡存栏（万套） 851.69 0.50% -0.41% -6.72% 在产祖代鸡存栏（万套） 147.20 -0.28% -2.89% -1.26% 后备祖代鸡存栏（万套） 119.84 1.73% 5.46% 6.96% 柳州现货糖价（元/吨） 7205 0.28% -4.70% 22.74% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14260 0.46% 2.66% 17.13% 玉米价格（元/吨） 2684.63 -0.54% -4.87% -6.54% 豆粕价格（元/吨） 4257.71 0.86% -6.87% -22.78% 小麦价格（元/吨） 3021.39 -0.27% -0.96% -5.58% USDA全球玉米库存消费比 26.03% - -0.14% 0.39% USDA全球大豆库存消费比 30.17% - -1.00% 3.73% 月度大豆进口量（万吨） 715 - -23.61% -7.38% 猪饲料价格（元/千克） 3.88 -0.51% -1.52% -4.67% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.99 -0.50% -1.48% -2.21% 海参价格（元/千克） 150 0.00% -11.76% -3.85% 鲍鱼价格（元/千克） 110 0.00% -8.33% -21.43% 扇贝价格（元/千克） 8 0.00% 0.00% -33.33% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 45 50 40 45 3540 3035 2530 25 20 20 1515 1010 55 0 1月4日 4月4日 7月4日 10月4日 1月4日 4月4日 7月4日 10月4日 1月4日 4月4日 7月4日 10月4日 1月4日 4月4日 7月4日 10月4日 1月4日 4月4日 7月4日 10月4日 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -60% 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/9/6 2023/6/6 2023/3/6 2022/12/6 2022/9/6 2022/6/6 2022/3/6 2021/12/6 2021/9/6 2021/6/6 2021/3/6 2020/12/6 2020/9/6 2020/6/6 2020/3/6 2019/12/6 2019/9/6 2019/6/6 2019/3/6 2018/12/6 2018/9/6 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/9/6 2023/6/6 2023/3/6 2022/12/6 2022/9/6 2022/6/6 2022/3/6 2021/12/6 2021/9/6 2021/6/6 2021/3/6 2020/12/6 2020/9/6 2020/6/6 2020/3/6 2019/12/6 2019/9/6 2019/6/6 2019/3/6 2018/12/6 2018/9/6 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-08-09 2019-11-09 2020-02-09 2020-05-09 2020-08-09 2020-11-09 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 2021-11-09 2022-02-09 2022-05-09 2022-08-09 2022-11-09 2023-02-09 2023-05-09 2023-08-09 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-10-26 2019-02-26 2019-06-26 2019-10-26 2020-02-26 2020-06-26 2020-10-26 2021-02-26 2021-06-26 2021-10-26 2022-02-26 2022-06-26 2022-10-26 2023-02-26 2023-06-26 2023-10-26 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 2022/06/19 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/10/19 1040 2022/07/19 2022/08/19 2022/09/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/01/19 2023/02/19 2023/03/19 2023/04/19 鸡肉综合品（元/吨） 020 2023/05/19 2023/06/19 2023/07/19 2023/08/19 2023/09/19 2/20/20225/20/20228/20/202211/20/