观点综述
本周原油观点：空单持有，年底或仍有深度调整。
市场多空情绪情况
行业代表观点：过剩预期被俄制裁干扰。花旗11月报告指出，尽管预期中的供应过剩逐渐显现导致原油价格回调，但2025年底炼油利润率却全面飙升，推动炼油行业全力冲刺。乌克兰对俄罗斯石油设施的袭击以及美国对俄罗斯石油流动的限制威胁，进一步加剧了这一态势。多家投行及机构认为2025-2026年全球石油市场供需趋于宽松、大概率呈现过剩，油价整体承压。
关键数据和研究结论
- 供需平衡：欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，原因在于美国产量超出预期，而欧佩克本身也增加了供应。世界石油产量每天超出了需求50万桶。IEA11月报显示，2025年全球石油供需均呈增长态势，炼油利润率攀升、库存大幅增加，2026年供需增长预计放缓。
- 库存：2025年9月全球石油库存大增7770万桶，创2021年7月以来新高，前9个月累计增加3.13亿桶，10月库存继续增长。
- 炼厂开工率：欧洲第四季度炼油开工率将达到90.3%，为2018年以来的最高水平。美国和欧洲炼厂开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响。
- 出口量：OPEC+核心成员国月度出口量环比增长，OPEC8出口量10月回落48万桶/日。
- 价格和价差：全球原油现货市场周度概览显示，西区多空博弈，东区俄油贴水新低。中东地区中标印度采购招标，俄罗斯远东ESPOBlend原油交易价格跌至多年来新低可能激发需求。
- 持仓：净多头持仓反弹。
风险因素
- 地缘政治风险：俄罗斯供应中断是主要上行风险，以色列与伊朗爆发新战争的可能性很高，可能导致5-10美元/桶的战争溢价。
- OPEC+政策调整：欧佩克+政策调整将影响市场平衡。
结论
短期受制裁等因素有波动，但长期来看，全球石油市场供需趋于宽松，油价整体承压。空单持有，年底或仍有深度调整。
