原油周度报告：基本面尚可，弱宏观驱动油价下行

5r周度报告 基本面尚可，弱宏观驱动油价下行 2024年7月29日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油趋势下行，周五布伦特一度跌破80美金/桶，刷新自6月10日以来新低。截至上周五（7月26日），布伦特收于79.85美金/桶，周涨跌幅-3.36%；WTI收于76.44美金/桶，周涨跌幅-2.80%；上海国际能源SC原油期货收于592.9元/桶，周涨跌幅-3.18%。 ➢核心观点 联系人俞秉甫邮箱：yubf@xzfutures.com 上周油价低迷的表现受宏观情绪影响较大，大宗商品出现普跌，原油在市场悲观情绪的带动下下挫。但从自身基本面来看，上周EIA库存数据仍然利多价格。同时7月24日，OPEC公布了伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，预计3季度OPEC+供应仍有下降空间，对油价起到支撑。 供应端，美国方面，上周美国产量环比不变，继续维持在1330万桶/日的历史高位。上周美国石油活跃钻机数增加5台，但总体趋势仍然延续下降，预测短期美国产量增幅有限。OPEC+方面，6月OPEC产量较上月小幅下降8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在 进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求小幅回落，但汽柴油表需环比上升。上周汽油表现总体符合旺季预期。短期看，市场仍可以交易汽油旺季预期。长期看，EIA7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。 库存方面，上周EIA商品原油及成品油库存均超预期减少。其他地区，欧洲ARA原油及油品总库存下降但新加坡油品总库存增加。 地缘方面，以色列当局称真主党袭击戈兰高地一足球场致12人死亡。此次袭击可能使双方紧张局势再度升级。但从近期市场表现来看，原油地缘溢价大幅回落，市场可能提前押注“特朗普在今年大选中获胜”,共和党将调和中东及俄乌局势。 综合来看，上周原油基本面边际转好，且3季度在OPEC+继续减产的背景下仍有去库空间，这对油价起到支撑。近期油价下行主要受到宏观情绪影响，在油价快速下行后，未来继续下跌空间有限。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（7月26日），布伦特收于79.85美金/桶，周涨跌幅-3.36%；WTI收于76.44美金/桶，周涨跌幅-2.80%；上海国际能源SC原油期货收于592.9元/桶，周涨跌幅-3.18%。汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.38美金/桶，周度环比+0.51美金/桶。美国柴油裂解收于22.98美金/桶，周度环比+1.64美金/桶。新加坡汽油裂解收于9.44美金/桶，周度环比+2.43美金/桶。新加坡柴油裂解收于19.05美金/桶，周度环比+5.47美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-374.1万桶，预期-158.3万桶，前值-487万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-170.8万桶，前值-87.5万桶。EIA汽油库存-557.2万桶，预期-39.1万桶，前值+332.8万桶。EIA精炼油库存-275.3万桶，预期+24.9万桶，前值+345.4万桶。 欧洲ARA：原油库存-336.11万吨；汽油库存-7.6万吨；柴油库存-3.9万吨。油品总库存-168.37万吨。 新加坡：油品总库存+622.2万桶，其中轻质组分+120.6万桶，中间组分+269.1万桶，渣油组分+232.5万桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国产量环比不变，继续维持在1330万桶/日的历史高位。上周美国石油活跃钻机数增加5台，但总体趋势仍然延续下降，预测短期美国产量增幅有限。 关于特朗普上台后对美国产量的影响：特朗普政策长期偏利空油价，但对年内价格影响较小。特朗普政府是鼓励使用传统能源，鼓励美国油气公司加大油气投资，驱动页岩油产量上行，这会使油价中枢下移。但这个过程没有这么快，至少年内不太可能出现美国产量大幅上升的情况。因为页岩油从投资到开采需要一个过程，并不是政策一颁布就可以迅速提高产量。因此，无论特朗普上不上台，年内都不会对美国实际产量造成影响，年内将维持OPEC+供应调控的格局。但是长期看，从未来1-2年的尺度出发，特朗普上台后，若和他竞选说的那样要发展传统能源，那长期美国供应会上升来挑战OPEC+的控价权，届时油价中枢会下移。但这个时间点不会太快，高频的可以跟踪美国石油钻机等先行指标。未来是要先看到油气投资及石油钻机数目上行，然后慢慢产量才会提升，驱动油价中枢下移。 OPEC+：根据彭博数据，OPEC6月产量较5月环比减少8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。 7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。5）第38届OPEC+部长会议将于2024年12月1日举行。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比-52.1万桶/日，炼厂开工率环比下降2.1%至91.6%。上周汽油表需周度环比+73.67万桶/日，柴油表需周度环比+48.40万桶/日。上周汽柴油表需环比转好。短期角度，市场对汽油旺季的预期仍在。中长期角度，EIA 7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA 7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。利润：布伦特321裂解收于20.84美金/桶，较上周环比+1.71美金/桶；WTI321裂解收于24.91美金/桶，较上周+2.48美金/桶。上周炼厂利润环比改善，主要由于成本原油价格下跌。总体上看，今年炼厂利润不及过去两年。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周WTI投机多头持仓减少20,816手，WTI投机空头持仓减少9,213手，WTI总持仓减少22,118手。布伦特管理基金多头持仓减少30,417手，布伦特管理基金空头持仓增加7,124手，布伦特总持仓增加93,495手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.美国第二季度经济增长速度超过预期，因消费者支出和企业投资稳健增长，但通胀压力减弱，使得美联储9月份降息的预期保持不变。美国商务部发布的第二季度国内生产总值(GDP)初值显示，库存和政府支出增加给第二季经济增长带来提振。然而，房地产市场的复苏进程出现倒退，对经济造成了轻微拖累。贸易逆差进一步扩大，给GDP增长带来拖累。2.美国第二季GDP环比年率为增长2.8%，比第一季度1.4%的增速高出一倍。不包括波动较大的食品和能源的核心个人消费支出（PCE）物价指数第二季初值为上涨2.9%。3.7月19日当周，EIA商品原油及成品油库存超预期减少偏利多油价。具体来看，EIA商品原油库存-374.1万桶，预期-158.3万桶，前值-487万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-170.8万桶，前值-87.5万桶。EIA汽油库存-557.2万桶，预期-39.1万桶，前值+332.8万桶。EIA精炼油库存-275.3万桶，预期+24.9万桶，前值+345.4万桶。供应端，7月19日当周，美国原油产量维持在1330万桶/日不变。需求端，7月19日当周，EIA原油产量引伸需求2070.54万桶/日，前值2103.27万桶/日。EIA投产原油量-52.1万桶/日，前值-18.1万桶/日。4.据市场消息人士援引美国石油协会(API)的数据称，截至7月19日当周，美国原油库存减少了390万桶汽油库存减少了280万桶，馏分油库存减少了155.三位消息人士告诉路透，下个月举行的OPEC+部长级小型会议不太可能建议改变OPEC+的产量政策，包括从10月开始解除部份石油减产的计划。OPEC+涵盖石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首的盟国，将于8月1日举行联合部长级监督委员会(JMMC)在线会议讨论市场情况。其中一位OPEC+消息人士说，这次会议将为市场健康状况"把脉"。6.据知情人士透露，俄罗斯计划进一步削减原油产量，以弥补今年和明年温暖季节超过欧佩克+配额的产量。知情人士说，由于技术原因，莫斯科方面的额外减产措施最有可能在夏季和初秋实施。自从与欧佩克开始合作以来，俄罗斯一直表示，由于其油田的地质和气候条件，它无法在深秋和冬季大幅减产。知情人士说，预计额外的限制措施将在西西伯利亚油田实施，那里的产量可以受到监管。7.俄罗斯6月原油产量超过了OPEC+的配额，但俄罗