原油周度报告：基本面转弱，油价中枢或再降

策略报告 原油周度报告20241014-20241018 2024年10月20日 市场表现：（1014-1018）本周油价大幅下跌，因消息称，以色列对伊朗的反击将针对军事设施而不是能源设施，因此风险溢价大幅回吐。 基本面：需求端：环比来看，由于汽油旺季的结束，同时柴油需求可能继续保持弱势，Q4全球油品需求预计环比回落40万桶/天。关注美国和中国宏观数据。供应端：我们在平衡表中初步假设只有沙特在12月增产7万桶/天，其他欧佩克+产量将维持现状到年底。Q4增产将主要来自美洲三个国家，Q4环比增产量：美国+10万桶/天，加拿大+10万桶/天，巴西+15万桶/天。利比亚已解除油田的不可抗力，产量已经基本恢复。在沙特的压力之下，需要关注哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克是否会进一步减产以达成减产目标；警惕美国飓风和中东地缘风险的影响。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 综合来看，目前下跌主要是因地缘风险溢价的回吐，基本面的利空仍未完全计价。在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱，供应增加，因此Q4供需边际转弱，趋于平衡，交易方向应该以逢高空为主，四季度油价震荡区间或下移至布伦特65-75美元/桶。 风险点：地缘风险扩大，飓风影响供应，需求超预期，美联储降息幅度超预期。 一、近期交易热点 9月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI显著高于50，表明经济景气度提升，而欧洲和美国PMI均低于50表明其需求存在隐忧。 因近期飓风影响，佛罗里达州汽油紧缺，因此裂解价差走强，另外炼厂进入检修，供应减少，也对裂解利润形成支撑。 欧美与中国9月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价大幅下跌，因消息称，以色列对伊朗的反击将针对军事设施而不是能源设施，因此风险溢价大幅回吐。 本周SC小幅升水布伦特，本周仓单新增95万桶。截止10月15日，WTI投机多头净持仓环比减少1万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，9月欧佩克9国环比减产7万桶/天，主要是伊拉克减产7万桶/天，但是仍然未达标，补偿性减产也并未执行；阿联酋增产5万桶/天。此外，利比亚由于内部斗争导致油田大幅减产，9月相比7月减产55万桶/天。根据IEA，俄罗斯7月原油产量不变，仍然超产25万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量恢复10万桶/天，预计本月内飓风仍会对产量造成波动。EIA月报显示7月产量环比减少3万桶/天。由于飓风影响，美国压裂指数略下降。美国油气钻机数本周减少1口。美国需求方面，因飓风后复工，炼厂开工增加1个 百分点，部分炼厂开始检修，开工率与去年持平。因飓风来临前，佛罗里达州加油站提前备货，汽油消费环比下降103万桶/天，4周移动平均同比增加60万桶/天；馏分油消费环比回升18万桶/天，4周移动平均同比持平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库607万桶，其中原油去库219万桶，因进口减少。而由于飓风前的备货和炼厂停工，汽柴油库存均下降。库欣交割库 累库11万桶，库存连续累积，挤仓风险基本解除。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。9月中国原油进口量环比下降88万桶/天，1-9月均值同比减少33万桶/天。印度方面，9月消费环比下降32万桶/天，1-9月均值同比增加17万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 6月因供需出现缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化1800万桶，库存水平低于五年均值4100万桶，原油库存环比去化3300万桶，原油库存低于五年均值4100万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存下降222万桶/天，主要是汽油和柴油库存下降。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库245万桶，库存处于历史均值水平。本周成品库存小幅增加6万桶，主要是燃料油累库，成品库存高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差环比走弱，因地缘风险可控，近月走弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周柴油裂解走弱，汽油裂解小幅走强，目前汽油与柴油裂解利润处于历史均值水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差走扩，回归前期高点，因库欣库存连续累积，挤仓风险解除。布伦特与迪拜价差收窄。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。