核心观点
上周A股连续反弹，万科展期一度拖累债市情绪，周五传六大行停售五年期大额存单，并调降三年期存款产品利率，国内降息预期升温债市小幅反弹，全周来看债市先抑后扬，超长债继续下跌。成交方面，上周超长债交投活跃度保持平稳，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差缩窄。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.85%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：76.7/22.4/5.7
超长债投资展望
- 30年国债：截至11月30日，30年国债和10年国债利差为34BP，处于历史较低水平。10月经济下行压力继续增加，GDP同比增速约4.2%，通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。当前债市低位震荡概率更大，经济承压，市场对利好因素脱敏，30-10利差处于短期合理位置。
- 20年国开债：截至11月30日，20年国开债和20年国债利差为12BP，处于历史极低位置。10月经济下行压力继续增加，GDP同比增速约4.2%，通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。当前债市低位震荡概率更大，经济承压，市场对利好因素脱敏，预计20年国开债品种利差将窄幅震荡。
超长债基本概况
- 存量超长债余额：24.3万亿
- 主要品种：地方政府债(67.8%)和国债(26.8%)
- 剩余期限分布：25年-35年(40.1%)占比最高
一级市场
- 每周发行：上周超长债发行量激增，共1,735亿元，主要为地方政府债。
- 本周待发：本周已公布的超长债发行计划共558亿。
二级市场
- 成交量：上周超长债成交额9,136亿，占全部债券成交额比重为11.3%，交投活跃度保持平稳。
- 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所变动。
- 利差分析：期限利差走平，品种利差缩窄。
- 30年国债期货：主力合约TL2603收114.46元，减幅0.81%，成交量及持仓量大幅上升。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
