超长债周报：国债利息将收税，超长债继续放量

每周评述

上周债市大幅波动，总体小幅反弹。主要原因是政治局会议召开，对“反内卷”运动的解读更克制；7月PMI数据显示经济偏弱；以及周五财政部、税务总局发布新发国债利息征收6%增值税，引发抢券。成交方面，超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面，超长债期限利差走平，品种利差走阔。

超长债投资展望

30年国债：当前30年国债和10年国债利差为24BP，处于历史偏低水平。6月经济展现出韧性，但内需偏弱，通缩风险依存。债市依赖的基本面暂未看到拐点，“反内卷”实质效果仍待检验。7月政治局会议提到政策路径进一步清晰，短期市场最恐慌的时候过去。但30年国债期限利差依然偏低，保护度有限。 20年国开债：当前20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。与30年国债分析类似，经济数据和经济政策均未出现根本性转变，品种利差保护度有限。

超长债基本概况

存量超长债余额超过22.8万亿，占全部债券余额的14.7%。地方政府债和国债是超长债的主要品种。30年品种占比最高，25年-35年品种占比40.9%。

一级市场

上周超长债发行量大幅下降，共发行1,722亿元。分品种来看，国债350亿，地方政府债1,262亿，政策性银行债0亿。分期限来看，15年263亿，20年264亿，30年845亿，50年350亿。本周待发超长债共1,380亿，其中超长国债820亿，超长地方政府债560亿。

二级市场

成交量：上周超长债成交额14,817亿，占全部债券成交额比重为16.0%。交投活跃度小幅上升。 收益率：上周债市总体小幅反弹，国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降。 利差分析：期限利差走平，绝对水平偏低；品种利差走阔，绝对水平偏低。 30年国债期货：主力合约TL2509收119.04元，增幅0.92%。成交量和持仓量均小幅上升。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。