核心观点
- 12月合约估值逐步清晰：关注12月下半月是否再度宣涨以及最终落地情况。2月合约或存在较大预期差，交割结算时间确定。若今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，持续追踪。后期节奏层面关注11月底（是否宣涨12月下半月价格）以及12月中旬（是否宣涨1月价格）。
- 更远月合约面临苏伊士运河复航压力：2025年大部分月度周均运力均超过30万TEU且均为近4年历史同期运力新高，运力供应端压力逐步提升。若2026年苏伊士运河恢复通行，月度周均运力或在当前基础上继续抬升，对运价产生压力。
- 2025年航运市场运行回顾：现货市场表现：截至2025年11月21日，上海航交所统计的13条航线中，11条航线价格录得下跌，其中上海-南美、上海-美西、上海-美东、上海-欧洲航线年度跌幅均超50%。3条航线运价录得上涨，上海-波斯湾航线涨幅最大，超过19%。SCFIS欧洲航线年初至今下跌53.4%，美西航线年初至今下跌56.74%。期货市场表现：截至2025年11月21日，所有合约总计持仓72203手，成交34443手，沉淀资金18.14亿元左右。
- 集运市场供应链端追踪：集装箱船舶绕行：经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位。近期埃及积极推动班轮公司重走苏伊士运河。全局供应链：10月份全球主干航线综合准班率为42.56%，逼近2023年高位；港口拥堵整体压力较小。
- 集运市场供给端：全局供应：2024年全年交付集装箱船舶478艘，合计交付运力291万TEU。2025年1-10月份，集装箱船舶交付222艘，合计交付运力182.2万TEU。船舶拆解：船舶船龄相对较低，拆解压力有限。船舶运力供给总结：2024年集装箱船舶运力同比增速约为10.08%，2025年运力增速约为6.8%,2026年运力同比增速4.6%，2027年运力同比增速为6.2%。
- 超大型船舶供应：2025年12000+大船交付量超过130万TEU。2026年预计交付12000+TEU船舶103.27万TEU，2027年预计交付12000+TEU船舶181.6万TEU，2028年预计交付12000+TEU船舶259.3万TEU，2029年预计交付12000+TEU船舶143.7万TEU。总体来看，2025年2026年超大型船舶供应压力相对较小，但是2027以及2028年面临的压力较大。
- 集运市场需求端：海外经济：欧洲经济在2025年10月呈现温和复苏与结构分化特征，整体经济仍面临一定挑战。欧洲进口量表现较好，中国出口欧洲金额同比增加7.61%。中国出口美国面临波折，出口金额同比减少17.72%。
- 不确定性因素：中欧贸易博弈：欧盟对华贸易政策呈现显著收紧态势，已实施多项实质性限制措施。苏伊士运河复航可能性：2025年10月巴以谈判为苏伊士复航提供可能性，苏伊士运河管理局为恢复运河通行采取了一系列措施，主要船司近期对于是否恢复苏伊士运河通行表达相关态度。
- 策略展望：集运价格季节性规律明显：SCFI上海-欧洲价格具有比较强的季节性规律。运力供应逐步恢复，月度周均运力刷新历史同期新高。2017-2019年运价（小柜）大致介于600-1200美元。未来合约行情展望：集运市场或回归“常态”，波动收窄，运价高度承压。12月合约：关注12月下半月是否会再度宣涨。2602合约：2月合约或存在较大预期差，若今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水。更远月合约，面临苏伊士运河复航压力。
