交通运输行业周报：聚焦“苏伊士运河”事件：短期或致运价上行，同时再次强化全球集运供应链稳定的重要性

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20210322-20210328） 推荐（维持） 聚焦“苏伊士运河”事件：短期或致运价上行，同时再次强化全球集运供应链稳定的重要性  聚焦主题：“苏伊士运河”事件，短期或致运价上行，并再次强化全球集运供应链稳定的重要性。事件：长荣海运“EVER GIVEN”轮搁浅或至少造成苏伊士运河临时关闭1-2周。我们认为：本次搁浅事件对全球航运市场的短期影响主要在于集运（亚欧往返运输周转量占比12.4%，苏伊士运河基本为必经之路）、油运（全球重要能源出口地区所在）子行业。运河堵塞造成实际运力供给减少，或导致短期运价上行，尤其是集运板块或加剧欧线有效运力不足问题。 1）搁浅事件前集运欧地线表现：舱位利用率回升，运价走势止跌上涨。2）从本次运河堵塞的具体影响路径来看：a）集装箱短缺加剧，b）实际船舶运力供给减少，在可用船舶减少情况下，为维持欧地航线11-12艘船的周班服务，实际“航班”供给数量将减少。根据信德海事预计，如果其他条件不变，亚欧贸易的周运力将减少15%。c）我们认为本次事件还需分类讨论：对于苏伊士运河附近的船舶，预计主要以就地等待航道疏通为主；对于其他在途船舶，仍可选择绕航好望角，但需增加航行时间与相应燃油成本，我们测算选择绕航好望角（15000TEU级别船），约新增成本9.5万美元，对应约单箱额外成本约6.28美元/TEU，约影响毛利0.2%，总体有限。3）我们认为苏伊士运河搁浅事件的背后：会再次强化全球集装箱供应链稳定的重要性。客户会更愿意去关注运输的稳定性和安全性，龙头班轮公司将依托服务质量、全球化网络布局、运输稳定性与安全性，在定价上享受一定溢价。我们在《产业趋势看企业之中远海控：周期弹性博弈？价值中枢上移》报告中强调，市场在短期供需扰动因素之外，应关注到行业趋势正在发生变化：集运行业整合后格局稳定，内部竞争弱化、外部环保监管等因素抑制运力无序扩张，头部公司转向效益策略，运力调配能力明显提升，行业中期供需关系向好，盈利中枢上移，中远海控中期常态化利润水平预计130-150亿元。而从东方海外的分红政策来看，未来三年派发现金股息的目标股息率为40%，且每年计划派发的现金股息不低于4亿美元，一定程度上可反映公司对于中期盈利中枢抬升的预期。  航空：3月28日起执行夏秋航季航班计划，强调航空股春天已至。1）本次换季，国内航线继续延续宽松的航权管理政策，扩大国内循环规模，继续大力支持提升国际航空货运能力。具体看：内航内线同比增10.7%，港澳台航线同比降40%，国际客运航线环比基本持平，国际货运环比增33%。优质民企货更快时刻增速。2）各航企今年以来航班量同比正增长，3月航班量基本恢复至19年同期水平。3）强调航空股春天已至，关注五一出行催化。  航运：集运欧线降幅收窄，散运延续大涨，油运短期仍处低迷。1）集装箱：SCFI收于2571点，较上期下跌0.5%，Q1均值2780点，同比增199%。2）干散货：BDI周跌4.5%，收于2178点，Q1均值1721，同比增191%。3）油运：VLCC-TCE报0.67万美元。Q1均值0.53万美元，同比降94%。  投资标的：1）持续强推2021年核心三标的：顺丰控股：我们预计在鄂州机场充分发挥效能后，2025年公司有望跨越万亿市值。华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。2）继续推荐预计价值中枢不断上移的中远海控。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 82.35 1.61 1.75 2.09 51.15 47.06 39.4 6.65 强推 华夏航空 16.03 0.49 0.78 1.07 32.71 20.55 14.98 6.31 强推 春秋航空 59.46 -0.64 1.99 2.84 -92.91 29.88 20.94 3.62 强推 中远海控 12.28 0.81 1.85 1.19 15.16 6.64 10.32 4.26 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年03月26日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 2.84 总市值(亿元) 28,560.71 3.35 流通市值(亿元) 22,293.35 3.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.85 3.59 17.59 相对表现 4.75 -6.65 -18.2 相关研究报告 《交通运输行业周报（20210301-20210307）：聚焦两会：降成本、进农村、稳定供应链、推动进出口；航空单日客流恢复至19年同期8成》 2021-03-07 《交通运输行业周报（20210308-20210314）：聚焦碳中和：交通运输行业投资线索解析》 2021-03-13 《交通运输行业周报（20210315-20210321）：聚焦民航新航季时刻变化：较19年同期增长 21%，优质民营公司获更快时刻增速》 2021-03-21 0%20%39%59%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-30～2021-03-26沪深300交通运输华创证券研究所 行业研究 交通运输 2021年03月28日 交通运输行业周报（20210322-20210328） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、聚焦主题：“苏伊士运河”事件，短期或致运价上行，同时再次强化全球集运供应链稳定的重要性 ..................................................................................................................... 5 二、行业观点 ............................................................................................................................. 9 （一）航空：3月28日起执行夏秋航季航班计划，强调航空股春天已至 ................. 9 （二）航运：集运欧线运价回升，散运涨势暂缓，油运小幅回升，苏伊士搁浅事件利好短期运价 ................................................................................................................... 14 三、市场回顾：交运板块周下跌0.7% ................................................................................. 18 四、投资建议：持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空，继续推荐预计价值中枢不断上移的中远海控 ........................................................................... 19 五、风险提示 ........................................................................................................................... 23 交通运输行业周报（20210322-20210328） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 EVER GIVEN纾困路径包括拖轮、挖沙、卸货等 ................................................ 5 图表 2 苏伊士运河北部、中部、南部（图示从左至右）船舶拥堵情况 ......................... 5 图表 3 截至周五17点拥堵船舶达215艘 ........................................................................... 6 图表 4 苏伊士运河附近各类型船舶等待数量 ..................................................................... 6 图表 5 节前后美西SCFI运价维持高位稳定 ....................................................................... 6 图表 6 春节前后欧洲SCFI运价首次止跌回升 ................................................................... 6 图表 7 EVER GIVEN姊妹船EVER GREET已采取绕航 .................................................. 7 图表 8 从新加坡出发绕航好望角需要额外7.2-15.3天抵达欧洲/地中海 ......................... 8 图表 9 估算15128TEU超大型集装箱船绕航好望角新增成本约9.5万美元 ................... 8 图表 10 各航季国内航班量同比 ........................................................................................... 9 图表 11 各航司时刻增速 ..................................................................................................... 10 图表 12 各公司航班量 ......................................................................................................... 11 图表 13 各航司航班量同比 ................................................................................................. 11 图表 14 各航司航班量月度同比 ......................................................................................... 12 图表