交通运输行业点评报告：红海袭击事件持续发酵，或将推动集运、油运运价水平上行

2023年12月26日 交通运输 推荐维持评级 核心观点： 分析师 ⚫曼 德 海 峡-红 海-苏 伊 士 运 河-地 中 海 ，是 亚 欧 集 装 箱 运 输&中 东-欧 洲 油 气运 输 的 重 要 航 线 ，对 全 球 供 应 链 有 重 大 影 响 。根 据 苏 伊 士 运 河 管 理 局（SCA）的 统 计 ，2022年 ，苏 伊 士 运 河 运 输 的 货 物 约 占 全 球 贸 易 量 的12%，全 年 约2.3万 艘 船 舶 通 过 苏 伊 士 运 河 。 其 中 ， 各 个 船 型 均 占 有 一 定 份 额 ， 根 据Clarksons数 据 ，苏 伊 士 运 河 过 境 船 舶 中 ，集 装 箱 船 、油 轮 、干 散 货 船 分 别 占 比 约33%、31%、26%。2023年 ，因 巴 拿 马 运 河 干 旱 拥 堵 ，部 分 船 舶 进 一 步 选 择 改 从 苏 伊士 运 河 通 行 。 由 此 可 见 ， 本 次 红 海 事 件 对 全 球 供 应 链 带 来 了 重 大 影 响 。 ⚫集 运 ：集 运 巨 头 公 司 暂 停 红 海 航 线 ，绕 行 好 望 角 ，短 期 集 运 运 价 显 著 攀 升 。红 海 袭 击 升 级 以 来 ，伴 随 马 士 基 、赫 伯 罗 特 、地 中 海 航 运 、达 飞 等4家 集 运 龙头公 司宣 布 暂 停 红 海 通 行 ， 以 星 海 运 、长 荣 海 运 、阳 明 海 运 、东 方 海 外 国 际 、HMM等 集 运 公 司 也 相 继 暂 停 红 海 航 线 ， 选 择 绕 行 好 望 角 。 因 船 东 绕 行 后 ， 亚欧 航 线 航 程 增 加 约9000公 里 ，运 输 时 间 增 加约10-14天 ，从 而 亚 欧 航 线 面 临有 效 运 力 供 给 收 紧 ， 推动集 运 运 价上 升。 截 至2023年12月22日 ， 上 海 集 装箱 运 价 指 数（SCFI）报 收1255点 ，周 环 比+14.77%，月 环 比+26.36%，较 去 年同 期 同 比+13.36%。由 此 可 见 ，集 运 价 格 已 呈 现 显 著 攀 升态 势 。同 时，考 虑 到当 前 处 于圣 诞 、春 节 前 海 运 出 货 高 峰 期 ，旺 季 催 化 下 集 运 价 格 或 具 有 进 一 步 上涨 的 动 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫油 运 ：若 红 海 袭 击 进 一 步 发 酵 ，油 轮 供 不 应 求 局 面 下 ，运 价 也 或 将 迎 来 上涨 。红 海 遭 袭 后 ，英 国 石 油 公 司BP已 宣 布 暂 停 通 过 红 海 的 油 轮 。未 来 若 出 现更 严 重 的 袭 击 事 件 ，导 致 苏 伊 士 运 河 关 闭 ，油 轮 船 东 绕 行 好 望 角 ，运 力 供 给 短缺 将 推 动 油 轮 运 价 大 幅 上 涨 。其 中 ，作 为 红 海 航 线 主 要 运 输 船 型 的 苏 伊 士 型 、阿 芙 拉 型 油 轮等 中 小 油 轮，或 率 先 受 益 于 运 价 上 涨 ；而 考 虑 到 伴 随 船 东 绕 行 带来 运 距 拉 长 ，VLCC等 大 船 优 势 凸 显 ，其 后 续运 价水 平也 具 有 上 涨 动 力 。 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为 ， 伴 随 红 海 事 件发 酵 ，催 化 运 价 推 升 ， 航 运 板 块 或 迎 来一 波 景 气 向 上 的 行 情 。看 好 集 运 龙 头 中 远 海 控（601919.SH），及 油 气 运 输 业 内领 先 的 招 商 轮 船 （601872.SH）、 招 商 南 油 （601975.SH） 的 投 资 机 会 。 同 时 ，叠 加 考 虑 集 运 船 东 选 择 绕 行 后 ，部 分 集 运 需 求 或 溢 出 至 航 空 货 运 ，航 空货 运相关 标 的 也 存 在 潜 在 机 会 ， 建 议 关 注 东 航 物 流 （601156.SH）、 中 国 外 运（601598.SH）。 ⚫风 险 提 示：地 缘 冲 突 升 级 的 风 险；宏 观 经 济 大 幅 下 滑 导 致 全 球 需 求 不 及 预 期的 风 险 ； 船 东 大 规 模 造 船 导 致运 力供 给 超 预 期 增 加 的 风 险。 分析师承诺及简介 宁 修 齐 ， 交 通 运 输 行 业 分 析 师 。 芝 加 哥 大 学 金 融 政 策 硕 士 ， 中 国 人 民 大 学 金 融 学 学 士 ，2019年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从事 交 通 运 输 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn