美国零售不及预期，美元走弱

美元：震荡2025年11月30日 市场风险偏好回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.01%。美元指数跌0.72%至99.46，非美货币悉数反弹，离岸人民币涨0.48%，欧元涨0.74%，英镑涨1.02%，日元涨0.15%，瑞郎涨0.53%，新西兰元涨2.14%，澳元、兰特、雷亚尔涨超1%，加元、泰铢、比索、林吉特等收涨。金价涨4.3%至4239美元/盎司，VIX指数降至16.35，现货商品指数收涨，布油涨3.2%至64.35美元/桶。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com ★市场交易逻辑 美联储多位官员发表讲话，基调偏鸽派，市场降息预期快速回升，12月降息概率已经回升至80%，美联储理事米兰再度呼吁应该大幅降息，美联储理事沃勒则担忧就业市场而倾向于继续降息，哈塞特作为美联储下届主席的有力人选也表态鸽派，股市受到明显提振。此外，谷歌在AI领域的布局形成与英伟达的正面抗衡，谷歌股票大幅上涨而英伟达出现调整，但整体上市场对AI的泡沫担忧下降。美国9月零售销售环比增加0.2%，预期0.4%，前值0.6%，消费动能有所放缓，黑五网上销售额大幅增加，但价格上涨幅度大于销售量的增加，通胀压力有所增加，9月耐用品订单环比增加0.5%，预期0.3%，前值3%，9月PPI同比2.7%、环比0.3%符合预期，核心PPI同比2.6%、环比0.1%，低于预期，通胀还未明显上行也强化了市场的降息预期。当周首申录得21.6万人，低于预期和前值，但劳动力市场走弱的趋势未改变，政府关门期间的数据扰动增加。下周11月非农就业报告将推迟公布，美联储12月利率会议前缺乏关键的通胀和就业数据，鹰派和鸽派的分歧也是空前加大，市场波动仍会增加。 ★热点跟踪 美国零售数据不及预期。 ★风险提示 美联储货币政策转向或流动性紧张，当前交易逻辑转变。 目录 1、全球市场本周概述...............................................................................................................................................................42、市场交易逻辑及资产表现...................................................................................................................................................42.1股票市场：全球股市多数上涨，美股A股反弹...............................................................................................................42.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债降至4.01%........................................................................................52.3外汇市场：美元指数跌0.72%，非美货币悉数反弹........................................................................................................72.4商品市场：黄金涨4.3%，布油涨3.2%..............................................................................................................................73、热点跟踪：美国零售不及预期，流动性紧缩缓解...........................................................................................................84、下周重要事件提示...............................................................................................................................................................95、风险提示...............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：发达国家股市悉数反弹，标普500涨3.73%...................................................................................................................................4图表2：新兴市场股市多数反弹，上证指数涨1.4%....................................................................................................................................4图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债4.01%..................................................................................................................................5图表4：意、西、葡、加国债收益率回落....................................................................................................................................................5图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率上行，希腊回落............................................................................................................................5图表6：中国、韩国、马来国债收益率微升................................................................................................................................................6图表7：新兴市场债券收益率涨跌互现........................................................................................................................................................6图表8：美国掉期曲线本周长端微降............................................................................................................................................................6图表9：日元掉期曲线本周长端回升............................................................................................................................................................6图表10：欧元掉期曲线本周变化不大...........................................................................................................................................................7图表11：美元、欧元通胀预期回落...............................................................................................................................................................7图表12：美元指数跌0.72%至99.46，非美货币悉数升值...........................................................................................................................7图表13：黄金涨4.3%，VIX指数跌至16.35.................................................................................................................................................8图表14：布油涨3.2%，现货商品指数收涨..................................................................................................................................................8图表15：美国9月零售销售回落，美元回落...............................................................................................................................................8图表16：美债收益率微降，黄金上涨...........................................................................................................................................................8图表17：美国11月ISM制造业PMI、ADP就业人数..........................................................................................................