棕榈油
短期技术反弹，等待产量拐点确认。市场担忧马来四季度产量仍大，同时缺乏B50和美豆油的有效需求故事，棕榈油仍维持震荡运行，但高产边际交易暂时充分，短期超跌后技术反弹支撑。马来今年产量及雨水状态整体偏好，可能使四季度产量在去年同期水平之上，年末库存可能仍维持在245万吨附近的历史偏高水平，至明年三月去至200万吨左右。印尼方面，12月成功将出口税下降一档，但1月仍有升档可能，因此12月出口大概率偏好。国内销区印度CPO近期进口利润仍好，刺激印度大量买船，体现一定的边际补库需求，中国也通过carry结构及倒挂缩小的进口利润给到产地压力一定的释放空间。总体来看，棕榈油正在等待马来12月减产幅度以确认价格底部，市场对B50的炒作冷静对待，但对美豆油的相关政策动态较为敏感反而容易存在错判的短期价格偏离，美豆油现实压力被价格逐步化解，支撑其实较马棕更强。强烈关注马来12月环比减产情况，价格空间的向上打开只能期待四季度的顺利减产，等待产地开始去库及一季度产量不及预期注入新年度的想象空间。
豆油
美豆销售进度偏慢，如果缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，暂跟随油脂板块区间震荡为主，等待升水故事。WASDE公布美豆新作单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，单产偏好的情况下库存中性稍松，新作CBOT大豆价格再抬升的空间需要单产再下调或中国意外超过承诺的采购数量，因此暂时缺乏波动因素。10月下半月以来巴西中西部、东北部、东南部的实际降雨量持续偏少，对播种和初期生长有一定的影响，而未来一个月南部产区的雨势将明显偏少，有利于南里奥格兰德州和阿根廷核心产区播种提速的同时，南马托格罗索州中南部、帕拉娜州、巴拉圭的大豆状态将面临一定下滑压力。美豆短期反弹高度有限，近期中国的采购节奏和南美天气将决定回调程度，当前美豆对南美贴水过高，如果溢价时间过长则会使美豆未来压力深度越大，不过如果南美降雨有问题的时间延长或巴西装运故事重现，那么一季度豆系仍有上方空间。国内豆油方面，大豆至1月到港几乎没有缺口，但2-3月目前到港预估低于去年同期，同时出口需求使国内豆油有能保持月度去库进程直至明年三月至四月，因此棕榈油短期反弹期间亦轻仓多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。
豆粕
关注中方采购美豆情况，盘面震荡。上周（11.24-11.28），美豆期价小幅上涨，因为中方采购美豆预期稳定、且有实际采购行动。国内豆粕期价略偏强，豆一期价中性。豆粕方面，可能因为“中国暂停五家巴西大豆企业对华出口资质”事件影响。据新闻讯，因在运输大豆船舶货舱中发现经农药处理的小麦，中国已阻止6.9万吨巴西大豆入境。豆一方面，现货稳定，盘面可能受到贸易情绪影响。从周K线角度，11月28日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅1.06%，豆一主力a2601合约周跌幅0.02%。上周（11.24-11.28），国际大豆市场主要基本面情况：1）中方继续采购美豆，利多美豆。据USDA新闻讯，11月24日～11月28日，中国采购美豆累计约43.5万吨（均为2025/26年度交货），分别为：11月24日采购12.3万吨美国大豆，11月28日采购31.2万吨美国大豆。2）巴西大豆进口成本周环比略降，影响中性。3）巴西大豆种植进度仍偏慢，影响略偏多。4）阿根廷大豆种植进度偏慢，影响中性略偏多。5）南美大豆主产区天气预报：未来两周（11月28日～12月12日），巴西大豆主产区降水偏少、气温“部分时间（11月28日～12月2日）偏高、多数时间正常”；阿根廷大豆主产区降水基本正常（11月底偏高、12月上旬降水减少）、气温围绕均值波动；总体而言，产区天气问题不大、影响中性。上周（11.24-11.28），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。2）提货：豆粕提货量周环比略降。3）基差：豆粕基差周环比略降。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计下降。下周（11.29日～12月5日），预计连豆粕和豆一期价震荡，持续关注中方采购美豆情况。豆粕方面，目前暂无其他驱动，主要关注中方采购美豆情况。此外，据美方称、中美即将签署大豆贸易协议，关注事件进展。豆一方面，现货价格稳定，国储收购增加库点、且略微提高部分蛋白大豆收购价格，对现货影响偏多。盘面情况关注中美贸易情绪。
玉米
高位震荡。现货市场，11月28日当周，玉米现货上涨。华北玉米价格上涨，深加工企业主流收购价格2260-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2320元/吨左右，关外猪料玉米到货2370-2400元/吨。东北深加工玉米价格继续走强，黑、吉潮粮主流收购价格2000-2160元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间。北方玉米散船集港价格2220-2230元/吨，广东蛇口散船报价2420-2440元/吨。期货市场，11月28日当周盘面上涨。北港价格偏强运行，贸易商仍有合同待执行，收购积极性尚可，市场情绪较强，价格继续上涨。港口玉米库存量处于近年低位，盘面偏强运行。主力合约（C2601）最高价2257元/吨，最低2192元/吨，收盘价2244元/吨（前一周收盘2195元/吨）。玉米淀粉主力2601合约11月28日收于2566元/吨。基差方面，玉米主力C2601合约11月28日基差6元/吨，前一周（11月21日）为-5元/吨，基差走强。CBOT玉米下跌。美国农业部周五发布的销售日报显示，私人出口商向未知买家出售了273,988吨美国玉米，2025/26年度交货。这则消息提振了玉米市场的看涨人气。美国农业部此前公布的数据显示，截至10月16日当周，2025/26年度美国玉米出口销量为280万吨，超过市场预期的140-250万吨。小麦价格下跌，进口玉米拍卖重启。截至11月27日当周，中储粮网共进行17场玉米竞价采购交易，计划采购数量246674，实际成交数量93498，成交率37.90%，较上周增加5.39%；共进行0场玉米竞价销售交易，计划销售数量0吨，实际成交数量0吨，成交率0。截至11月27日，全国小麦均价为2517元/吨。高价抑制下游采购意愿，中小粉企开工率偏低，面粉终端消费平淡，贸易商谨慎囤货，市场需求支撑不足；同时部分粮商逢高获利出货，流通量短暂增加，叠加中储粮部分地区恢复竞价销售的消息影响，市场看涨情绪降温，价格出现回落。基层余粮偏少的供应格局未变，政策端托市拍卖暂未启动，对市场形成底部支撑；但需求疲软态势未改，且市场对临储小麦拍卖重启的预期仍在，多空因素相互制衡，价格波动收窄，市场整体呈现横盘整理态势。玉米淀粉库存下降。卓创数据，截至11月28日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计802100吨，较上期下降10400吨，降幅1.28%，较去年同期增幅0.69%。近期现货市场价格反弹影响，市场购销气氛好转，下游终端与贸易商补货积极性增加。其次由于木薯淀粉价格上涨至高位运行，玉米淀粉价格优势逐步显现，部分下游终端行业选择玉米淀粉替代木薯淀粉，替代需求增加，导致行业库存压力出现下降。关注新粮上市情况。东北方面，东北玉米价格上涨后，基层售粮积极性仍显一般，尤其是黑龙江、吉林；但贸易商存货积极性也稍显一般，对市场多保持观望态势，辽宁前期存货的贸易商目前出货也多有利润，目前已有随行出货的迹象。北港因执行合同，贸易商提价收购刺激到货。南北港口价格偏强，市场氛围较高。后续关注北港累库情况。
白糖
窄幅整理。国际市场方面，美元指数99.44(前值100.15），美元兑巴西雷亚尔5.33（前值5.39），WTI原油价格58.48美元/桶（-0.48%），纽约原糖活跃合约价格15.21美分/磅（+2.98%）。截至10月14日，基金多单减少6975手，基金空单增加20052手，净多单同比减少27027手至-162053手，净多单大幅减少。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖3809万吨，同比增加61万吨。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3435万吨(前值3490)，24/25榨季为2950万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨。国内市场方面，广西集团现货报价5610元/吨，环比上周下跌40元/吨；郑糖主力报5400元/吨，环比上周上涨47元/吨；主力合约基差基本持平。截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（同比增加21万吨），糖浆和预拌粉累计进口12万吨（同比减少11万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。国内市场方面，25/26榨季，市场预期国内食糖产量稳中有增，但广西产区生产成本大概率因出糖率下降而上升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平。关注进口政策变化。
棉花
短期震荡偏强。截至11月28日当周，ICE棉花小幅反弹，随着美国农业部恢复数据和报告的发布，市场似乎有点利空出尽的意思，另外美元走弱和美联储12月降息的预期也为ICE棉花提供了支撑。国内棉花现货和基差坚挺，在棉花期货1月合约的绝对价格较低的情况下，接货预期推动棉花期货近强远弱以及出现了一些CF1-5正套的交易，进而推动棉花期货震荡上行，在突破10月份高点后郑棉期货又出现了一些技术性买盘。不过，由于当前新棉还在大量上市，大部分棉花还在轧花厂手里，而新棉成本已经固化，所以随着棉花期货的上涨，如果在基差跌幅较小的情况下，轧花厂锁定利润的意愿（套保意愿）可能增加，这样就会限制棉花期货的上涨空间。所以，预计棉花期货震荡上行，但是暂时来看上涨空间仍比较有限。
生猪
限仓驱动期现背离，产业逻辑将回归。现货市场，生猪价格弱势震荡。供应端，周内集团企业顺势增量，散户抛售意愿提升，供应偏宽松；需求端，降温后消费整体增量，南北均有消费提振。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重124.62KG（上周124.74KG），出栏均重环比下降0.1%。期货市场，生猪期货价格偏强震荡。本周生猪期货LH2601合约最高价为11605元/吨，最低价为11300元/吨，收盘价为11465元/吨（上周同期11350元/吨）。基差方面，LH2601合约基差为-80元/吨（上周同期380元/吨）。生猪现货价格弱势运行。11月整体出栏进度偏慢，10月积压大量二次育肥，饲料增量印证基础存量大，虽然，降温后需求提振下游支撑，但是，供需双增阶段，价格持续阴跌，凸显供应压力。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，市场供应进入持续增量阶段，叠加社会面去库需求，9月供应压力大，本应处于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库，10月供应延续增量，二育介入导致累库延续，11月下旬进入释放供应压力阶段，但目前体重仍未见下降趋势，供应压力未得到有效缓释。从需求角度来看，10月低价刺激需求抬升，入库积极性明显提升，二育持续入场，需求端超出市场预期，但亦提前透支再累库的投机需求增量。综合来看，11月企业整体出栏进度稍慢，降温后的需求增量已兑现，投机需求低于10月量级，肥标价差已大幅走缩，且局部区域存在疫情影响，叠加现金流问题，散户出栏将持续加速，现货价格继续承压。期货市场部分，LH2601合约价格11月28日收于11465元/吨，周内集团企业维持正常出栏，肥标价差走弱及局部区域疫情扩散，导致散户抛售意愿提升，现货维持弱势，然而，1月合约面临限仓，空头兑现利润及移仓行为，导致期现背离，1月合约升水最低可交割价超800元/吨，11月合约买方广西接货亏损幅度偏大，关注12月卖方仓单交割驱动的收基差行情；10月仔猪亏损刺激能繁增量淘汰，叠加降温后疫情防控压力扩大，远端进入预期交易阶段，大反套持有，注意止盈止损。短期LH2601合约支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。
花生
关注现货。现货市场，花生价格偏弱。截至11月27日全国通货米均价4.11元/斤，周环比涨0.12元/斤，涨幅3.01%。河南、山东等产区农忙基本结束，花生交售缓慢推进，东北部分区域基层交售心态与进度不一，油料米供应压力持续偏高。商品米总体需求较为一般，东北好货价格走高后批发市场到货降低，油厂开机率基本持平，为控制成本持压价收购，油料到货量呈增加趋势。期货市场，11月28日当周，花生期货上涨。花生主力合约（PK2601）最高价8228元/吨，最低7818元/吨，收盘价8198元/吨（前一周收盘7794元/吨）。期货收基差，资金博弈加剧，盘面震荡偏强运行。基本面来看，花生现货价格区域分化明显，东北高、河南低。河南区域花生整体质量较差，通货价格维持在8000元/吨左右，而东北地区品质较好通货花生价格9000元以上，价格偏强。前期盘面对油厂压价收购以及基层上量交易较为充分，因此底部较为坚实。现阶段距离01合约交割还有一个半月时间，盘面向上收基差，盘面对标交割品我们暂时认为需东北货源和河南当地货源混掺，现货端尤其是东北地区通货米高价使得盘面交易交割成本较高。同时资金博弈方面，01合约临近限仓，盘面无法交货空头较为拥挤以及区域价差较大，可交货源不明确，使得资金交易兴趣度提升。因此短期盘面预计维持偏强运行。后续关注价格上涨后产业套保意愿变化以及大型油厂收购策略调整。
