光：新一轮产能释放的前夜

光——新一轮产能释放的前夜 在过去几周的周报中，我们反复强调光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾。近期我们调研发现，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期。 增持（维持） 【算力需求强劲，瓶颈在于供给】 算力产业链正处于高景气周期，AI模型持续创新演进推动算力需求快速增长。 ➢AI创新引领算力突围：谷歌新一代大模型Gemini 3表现优异，Scaling Law持续有效；英伟达发布三季度财报，业绩及指引全面超预期。谷歌与英伟达的强势表现，共同印证了模型创新与算力建设正在形成相互促进的良性循环，算力需求加速扩张。 作者 ➢北美巨头资本开支全面上调，AI加速落地：Meta2025年三季报将本财年资本支出的预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将全年资本开支指引由此前的850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支预计约1250亿美元，2026年规模将进一步增加。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com ➢光模块产业链存在供给缺口：算力需求迅速增长导致了光模块产业链的供应缺口，上游光芯片结构性短缺，高速光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，已成为制约行业发展的关键因素。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 【海内海外布局加速，新一轮产能释放的前夜】 相关研究 面对算力需求爆发性增长，光模块头部厂商开启海内海外双线并行的产能扩张。 1、《通信：AI创新引领算力突围》2025-11-232、《通信：量增价优——光的景气度上行》2025-11-163、《通信：硅光：开启光子新纪元》2025-11-09 光通信龙头全球化产能扩张持续进行：光通信龙头厂商通过全球产能布局，建立包括中国大陆与东南亚的多边供应体系，规避地缘政治风险同时优化成本结构。新易盛于2022年在泰国设立生产基地，目前泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产能2025年至2026年持续释放。中际旭创泰国厂运营多年可全面量产出货，生产能力和国内基本齐平，公司产能多线布局，在苏州、铜陵以及泰国均有光模块产能。天孚通信泰国生产基地第一期已投产，正按需增加产能，第二期项目2025年投入使用，预计2026年泰国生产基地各产品线将快速爬坡；除泰国基地外，公司在江西高安生产基地亦持续扩产。 财务数据印证产能扩张强度：中际旭创三季报显示，其在建工程为9.8亿元，相比年初增幅达1765.7%，盖因扩产投入，包含厂房扩建与设备部署所致。东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，主要系本期厂房装修、设备采购增加所致。前瞻性的投入印证厂商订单需求充足，对行业长期高景气度信心坚定。 新一轮产能集中释放，业绩打开增长空间：预计2026年一季度将迎来产能集中释放，业绩持续爬坡的关键窗口。从业绩爬坡节奏看，光模块行业 将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程。初期可能面临良率爬升、成本控制等挑战，但随着生产规模扩大和工艺成熟，规模效应将逐步显现，推动业绩稳步爬升。 算力产业链正处于高景气周期，爆发式增长的算力需求正面临光模块产业链的供给瓶颈。为应对供需缺口，头部光模块厂商正积极推进“中国大陆与泰国”双线并行的产能扩张战略，多家龙头的泰国基地已投产或正在扩建，同时国内基地也在同步扩产，行业正处在新一轮产能释放的前夜，预计明年一季度将迎来产能的集中释放，光通信行业进入从“产能释放”到“业绩爬坡”的新阶段。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：光——新一轮产能释放的前夜...........................................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优.................................................................................................53.光——新一轮产能释放的前夜.............................................................................................................................64.英特尔深化AI NAS布局与生态合作，打造智能本地存储与计算新范式...............................................................75.奥尔特曼预警OpenAI“艰难时刻”到来：AI领先优势缩小，将聚焦“超级智能”.............................................86.诺基亚与美国政府达成40亿美元投资协议瞄准AI就绪网络市场......................................................................97.阿里财报出炉！“3800亿投入还是提少了”....................................................................................................108.中国首个光量子计算机制造工厂！从“艺术品”到“工业品”蜕变...................................................................129.谷歌TPU硬刚英伟达！AI芯片市场从英伟达垄断转向多元化...........................................................................1310.韩国三星与印度信实加强合作关系重点聚焦AI数据中心与6G......................................................................1411.北京拟将大规模AI算力搬上太空两年建设一期算力星座...............................................................................15风险提示.............................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优.....................................................................................5图表2：本周赛微电子领涨通信行业....................................................................................................................5 1.投资策略：光——新一轮产能释放的前夜 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块表现强势。谷歌Gemini 3大模型被行业普遍认为在能力上超越OpenAI的ChatGPT，TPU自研AI芯片获得市场关注，本周股价累计上涨7.1%。受芯片垄断地位受挑战影响，英伟达本周累计下跌0.8%。国内光通信龙头企业股价迎来较大增长，新易盛本周累计上涨15.9%，中际旭创本周累计上涨10.9%，天孚通信本周累计上涨6.5%。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优 本周（2025年11月24日-2025年11月30日）上证综指收于3888.60点。各行情指标从强到弱依次为：创业板综>中小板综>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。 从细分行业指数看，光通信、物联网、卫星通信导航、量子通信、移动互联、通信设备、区块链、云计算分别上涨12.1%、9.3%、7.6%、6.5%、5.8%、5.7%、3.8%、2.3%；运营商下跌0.6%。 本周受益于卫星导航概念，赛微电子上涨45%，领涨板块；受益于军工信息化概念，特发信息上涨34%；受益于军工电子概念，雷科防务上涨32%；受益于芯片概念，长芯博创上涨21%；受益于商业航天概念，永鼎股份上涨20%。 3.光——新一轮产能释放的前夜 在过去几周的周报中，我们反复强调光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾。近期我们调研发现，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期。 【算力需求强劲，瓶颈在于供给】 算力产业链正处于高景气周期，AI模型持续创新演进推动算力需求快速增长。 ➢AI创新引领算力突围：谷歌新一代大模型Gemini3表现优异，ScalingLaw持续有效；英伟达发布三季度财报，业绩及指引全面超预期。谷歌与英伟达的强势表现，共同印证了模型创新与算力建设正在形成相互促进的良性循环，算力需求加速扩张。 ➢北美巨头资本开支全面上调