资金行为研究双周报：重视科技资金动能增强的信号

市场资金流向概览

• 机构资金净流出态势收敛，散户资金对创业板及科创板净流入趋缓。
• 11月24日至28日，机构资金流入动能增强，尤其对创业板指形成连续加速流入，而散户资金转为平稳甚至小幅流出。
• 创业板指在11月25日、26日连续两日散户与机构净流入率差额落入负值区间，显示机构资金流入动能明显超过散户。

市值与估值风格

• 机构资金对沪深300与万得高估值指数的累积净流出明显收敛。
• 散户资金呈现“低切高”与“大切小”特征，减少对低估值和沪深300的配置，转而增配中证2000及高估值品种。

大类行业风格

• 周期制造与科技大类仍是资金交易热点，机构在11月21日后对科技板块流出规模显著收窄。
• 除消费大类获机构与散户小幅同步净流入外，周期制造与红利大类中双方流向趋反，科技大类中流向趋同。

一级行业资金流向

• 上游资源：有色金属与基础化工表现突出，机构对有色金属净流出不再扩大，基础化工累积流出持续收敛。
• 中游材料&制造：电力设备成交热度居前，机构流出收敛；建筑材料机构布局力度或有加大。
• 下游必选消费：机构对医药生物连续3日净流入加速，食品饮料机构配置意愿上升。
• 下游可选消费：轻工制造获机构与散户同步净流入，各行业资金流速温和。
• TMT：通信成为资金博弈焦点，机构对其累积净流入转正，电子累积净流出同步收敛，散户资金支撑行情韧性。
• 大金融：非银金融遭机构持续净流出；银行机构配置意愿增强。
• 支持服务：机构资金对综合与公用事业的流入加大，综合散户与机构净流入率差额呈深度负向。

杠杆资金情况

• 融资融券余额维持2.47万亿元高位，市场平均担保比例为270.78%，流动性充裕且系统性风险可控。
• 两融交易活跃度明显反弹，成交额占比升至10.36%，市场风偏改善。
• TMT与中游制造&材料板块两融余额占流通市值比居前，电力设备与房地产改善幅度显著。
• TMT与大金融两融交易活跃度领先，通信和非银金融占比最高。
• 多空力量分化，国防军工、传媒、通信以多头为主，电子与电力设备空头情绪较浓，电力设备由多转空，通信由空转多。