资金行为研究双周报：重视科技资金动能增强的信号

2025年11月29日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn 市场资金流向概览：机构流出收敛支撑市场，散户节奏趋缓。过去两周全市机构资金净流出态势逐步收敛，散户资金对创业板及科创板净流入趋缓。11月24日至28日，机构资金流入动能增强，尤其对创业板指形成连续加速流入，而散户资金在同一期间转为平稳甚至小幅流出，促使创业板指在11月25日、26日连续两日散户与机构净流入率差额落入负值区间。各类资金流动加速度未现极端波动，市场博弈整体温和，资金面短期或延续平稳格局。 市值与估值风格：机构回流高估值、大市值，散户“低切高”、“大切小”。机构资金对沪深300与万得高估值指数的累积净流出明显收敛，散户资金则呈现“低切高”与“大切小”特征，减少对低估值和沪深300的配置，转而增配中证2000及高估值品种。 相关报告 1、《AH股市场周度观察（11月第4周）》2025-11-29 2、《12月金股报告》2025-11-273、《如何看待当前A股科技行情？》2025-11-23 大类行业风格：科技与周期主导交易，机构加速回流科技。周期制造与科技大类仍是资金交易热点，机构在11月21日后对科技板块流出规模显著收窄，印证其回流动能增强。除消费大类获机构与散户小幅同步净流入外，周期制造与红利大类中双方流向趋反，科技大类中流向趋同。 一级行业资金流向：TMT与材料获资金聚焦，消费与金融中部分行业的机构配置提升。1）上游资源中有色金属与基础化工表现突出，机构对有色金属净流出不再扩大，基础化工累积流出持续收敛，形成更强的多头共识；2）中游材料&制造中电力设备成交热度居前，机构流出收敛；建筑材料在11月25日与28日呈现深度负向的散户与机构净流入率差额，机构布局力度或有加大；3）下游必选消费中机构对医药生物连续3日净流入加速，此外，食品饮料自11月25日以来散户与机构净流入率差额持续为负，机构配置意愿上升；4）下游可选消费中轻工制造获机构与散户同步净流入，各行业资金流速温和；5）TMT板块中通信成为资金博弈焦点，11月24日后机构对其的累积净流入转正，对电子的累积净流出同步收敛；除电子外的其他行业，散户与机构净流入率差额最新值均为正，散户资金支撑行情韧性；6）大金融板块中非银金融遭机构持续净流出；银行的散户与机构资金净流入率差额转负，显示机构配置意愿增强；7）支持服务板块内，机构资金对综合与公用事业的流入加大，综合的散户与机构资金净流入率差额呈深度负向，显示短期机构流入动能增强。 杠杆资金情况：两融余额充裕，交易活跃度改善支撑风偏。融资融券余额维持2.47万亿元高位，市场平均担保比例为270.78%，处于近10年51.1%分位，显示流动性充裕且系统性风险可控。两融交易活跃度明显反弹，成交额占比升至10.36%（11月21日为9.34%），处于近10年86.4%分位，市场风偏改善。行业分布上，TMT与中游制造&材料板块两融余额占流通市值比居前，均超2.79%；电力设备与房地产改善幅度显著，双周环比分别增加0.23%和0.21%；TMT与大金融两融交易活跃度领先，通信（11.87%）和非银金融（13.10%）占比最高；有色金属两融交易活跃度逆势抬升，环比增1.21%至10.13%。多空力量方面，国防军工、传媒、通信以多头为主，电子与电力设备空头情绪较浓，其中电力设备融资净买入环比减少约215亿元，杠杆资金由多转空，通信则环比增加约41亿元，实现由空转多。 风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险 内容目录 市场资金流向概览.......................................................................................................4市值与估值风格视角下的资金流向.............................................................................5大类行业风格视角下的资金流向................................................................................6一级行业视角下的资金流向........................................................................................8上游资源..............................................................................................................8中游材料&制造....................................................................................................9下游必选消费.....................................................................................................10下游可选消费.....................................................................................................11TMT...................................................................................................................13大金融................................................................................................................14支持服务............................................................................................................15杠杆资金情况概览.....................................................................................................16融资融券余额充裕，市场平均担保比例不高.....................................................16两融交易活跃度回升..........................................................................................17一级行业融资融券交易情况......................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：万得全A、创业板指、科创综指机构累积净流入额(亿元)..........................4图表2：万得全A、创业板指、科创综指散户累积净流入额(亿元)..........................4图表3：万得全A、创业板指、科创综指机构净流入加速度(亿元)..........................4图表4：万得全A、创业板指、科创综指散户净流入加速度(亿元)..........................4图表5：万得全A、创业板指、科创综指散户与机构净流入率差额.........................5图表6：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表7：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表8：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表9：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表10：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户与机构净流入率差额..................................................................................................................6图表11：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表12：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表13：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表14：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户净流入加速度(亿元)....................................................