资金行为研究双周报：军工行情底线牢固，传媒或迎布局良机

2026年01月09日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn 市场资金流向概览：机构资金流动节奏反复，其流出动能在科创板有所收敛。机构资金虽呈阶段性流出，但对科创板净流出斜率较创业板和全A更平缓。散户资金流入相对平稳，在创业板净流入幅度显著高于科创板。从流入变化率看，科创板机构与散户资金均处于窄幅波动区间。 市值与估值风格：以中证2000为代表的小市值风格获机构与散户同步流入，且机构买力强于散户。中证2000获机构与散户同步净流入，机构流入更平稳，且以净流入率衡量的机构买力强于散户；对于高估值风格，机构持续小幅流出，散户大量流入，二者对高估值风格的偏好延续；其余风格资金流向亦未明显分化，市场未形成系统性风格切换。 相关报告 大类行业风格：机构资金流向反复，周期制造成为结构亮点。截至12月26日，机构对周期制造仍为持续净流入，至30日才转为净流出，转向时间晚于其他风格，凸显其相对韧性。叠加散户对周期制造的净流入持续领先，进一步凸显其短期结构性亮点。 1、《如何判断当前市场科技主线的延续性？》2026-01-04 2、《AH股市场周度观察（12月第5周）》2026-01-033、《AH股市场周度观察（12月第4周）》2025-12-28 一级行业资金流向：1）上游资源中，有色金属仍为近期重点博弈对象，煤炭获机构与散户资金累积净流入。2）中游材料&制造：近期机构资金对中游制造整体呈净流入趋势，与散户资金行为共振，机构资金在国防军工的净流入率最新值大于散户，反映短期内军工行情仍有机构支撑，胜率底线仍高。3）下游必选消费：下游必选消费中，医药生物是资金布局焦点，以净流入率衡量的机构买力与散户接近，反映机构与散户对医药生物共识度逐渐提高。4）下游可选消费：机构与散户资金对轻工制造的持续净流入，且机构增强对轻工制造的资金布局。5）TMT：机构对传媒行业布局力度增强，而电子与通信行业资金波动较大。从累积净流入额来看，机构资金于12月31日前后大幅增加对传媒的布局力度。以净流入率衡量的机构买力最新值亦大于散户。6）大金融：机构与散户资金对银行呈净流入，资金在非银金融节奏波动较大。7）支持服务：支持服务板块内，综合与公共事业获机构与散户资金累积净流入。杠杆资金情况：两融余额抬升，杠杆比例高，多头力量聚焦TMT与中游制造。截至1 月7日，两融余额达2.6万亿元，市场平均担保比例处于近10年高位，短期杠杆结构较为紧绷，行情边际波动或放大；杠杆资金持仓小幅调整，加仓下游必选消费；建筑装饰、食品饮料交易活跃度提升；杠杆资金多头聚焦中游制造与TMT，国防军工、电子净买入额居前；下游消费虽有空头力量，但整体仍多头占优。 风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险 内容目录 市场资金流向概览.......................................................................................................4市值与估值风格视角下的资金流向.............................................................................5大类行业风格视角下的资金流向................................................................................6一级行业视角下的资金流向........................................................................................8上游资源..............................................................................................................8中游材料&制造....................................................................................................9下游必选消费.....................................................................................................10下游可选消费.....................................................................................................11TMT...................................................................................................................13大金融................................................................................................................14支持服务............................................................................................................15杠杆资金情况概览.....................................................................................................17融资融券余额再创新高，市场平均担保比例持续抬升，短期杠杆风险放大.....17两融交易活跃度抬升..........................................................................................17一级行业融资融券交易情况......................................................................................18风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1：万得全A、创业板指、科创综指机构累积净流入额(亿元)..........................4图表2：万得全A、创业板指、科创综指散户累积净流入额(亿元)..........................4图表3：万得全A、创业板指、科创综指机构净流入加速度(亿元)..........................4图表4：万得全A、创业板指、科创综指散户净流入加速度(亿元)..........................4图表5：万得全A、创业板指、科创综指散户与机构净流入率差额.........................5图表6：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表7：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表8：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表9：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表10：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户与机构净流入率差额..................................................................................................................6图表11：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表12：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表13：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表14：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表15：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户与机构净流入率差额.............................................................................................................................7图表16：上游资源板块内各一级行业机构累积净流入额(亿元)...............................8图表17：上游资源板块内各一级行业散户累积净流入额(亿元)..........................