拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级

2025年11月29日东方精工(002611.SZ) 拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级 事件：2025年11月28日，东方精工公告拟将上市公司的Fosber集团、Fosber亚洲与Tiruna亚洲三家公司的100%股权出售给ForesightUS及ForesightItaly。 拟出售传统瓦线业务，不断优化资源配置 2014年公司基于“高端智能装备制造”的发展战略，跨国并购取得Fosber集团的控股权，并充分释放经营潜力、为上市公司贡献了可观的利润。但随着Fosber集团运营规模的不断扩大，在继续巩固发展现有水上动力设备业务和重点推进战略性新兴产业落地的整体战略部署下，公司管理压力日益显现，分散的资源投入与管理重心客观上制约了公司整体战略聚焦与运营效率。为了优化和聚焦资源配置，公司审慎决策收缩国际管理半径，以现金出售Fosber集团、Fosber亚洲与Tiruna亚洲三家公司的100%股权，将战略重心转向国内发展科技和新质生产力业务。 公司主营业务此前包括智能包装装备和水上动力设备两大领域，其中智能包装装备业务包括智能瓦楞纸包装装备、数码印刷设备及工业互联网行业解决方案三个子板块，此次拟出售的业务为智能瓦楞纸包装装备业务中的瓦楞纸板生产线业务（含瓦楞辊&压力辊）。从对价来看，标的资产的基础价格合计为7.74亿欧元，采用国际通用的锁箱机制作为价格调整机制，锁箱日为2024年12月31日，锁箱日至交割日期间的锁箱信息根据标的公司的预计净现金利润确定。本次交易的收购方为Foresight US及Foresight Italy，最终控制方系全球知名投资公司Brookfield Corporation（简称“博枫公司”），博枫公司为美国纽约证券交易所和加拿大多伦多证券交易所双重上市公司，核心业务涵盖资产管理、财富解决方案以及包括基础设施、可再生能源、私募股权和房地产在内的运营业务，具备深厚的全球网络和本土运营能力，旗下资产管理业务规模超过1万亿美元，其财务状况、资信情况良好。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@essence.com.cn 相关报告 联手乐聚进军机器人领域，在手订单充沛业绩稳增可期2025-09-2625Q1业绩表现靓丽，智能装备主业利润率提升2025-04-1124年智能装备制造主业稳增，领先布局机器人、具身智能2025-03-19在手订单仍然充沛，24Q1扣非净利率同比增长2024-05-08 加大水上动力设备业务投入，进一步聚焦制造业战略新兴产业 在市场拓展上，公司在欧美市场加强中大马力和电动产品渗透，并开发非洲、亚洲等新兴市场，通过“经销+直销”体系优化产品布局和卡位，实施差异化竞争策略。研发上，公司实施“传统+电动”双线技术，扩展产品线并强化核心技术自研应用，提升产品技术溢价。产能方面，2025年新厂投产将重点布局大马力和电动产品，打造核心工艺，提升效能，为全球市场开拓和产品线延伸提供产能保障。 23年业绩表现整体稳健，订单充沛产能持续扩张2024-04-08 东方精工子公司百胜动力系国内舷外机龙头企业，产品广泛应用于水上休闲、渔业捕捞、应急救援、海事巡逻等领域。百胜动力所处舷外机行业的全球市场规模超千亿，国际知名品牌包括日本雅马哈发动机（雅马哈品牌）和美国宾士域集团（水星品牌）等。2024年，雅马哈发动机舷外机产品收入为21.41亿美元，宾士域集团舷外机产品收入为16.01亿美元，百胜动力舷外机产品收入不足1亿美元。最近五年，百胜动力营业收入及净利润年均复合增幅超20%，处于快速成长阶段，对标美日厂商，百胜动力未来收入成长空间较大。本次交易完成后，公司将更多的资源投入水上动力设备产业，打造水上动力设备生态链，提升百胜动力在该领域的技术创新研发、产能布局和产业链拓展能力，进一步提升该领域中国品牌在国际市场的占有率和影响力。自2021年起，百胜动力先后研发并量产自主知识产权的115马力、130马力和300马力汽油舷外机，成功打破了美日厂商在大马力、高功率段舷外机的垄断，使得中国成为当前全球范围内继美国、日本后，第三个能够成功量产300马力汽油舷外机的国家，标志着中国高端装备制造业在大马力舷外机领域实现了从“跟随者”到“竞争者”的跨越。未来，公司将以百胜动力为核心平台，持续加大在大马力舷外机、电动舷外机等前沿方向的研发投入，推动中国舷外机产品从中低功率段向大马力、高能效、低排放方向升级，加快形成覆盖汽油、柴油、新能源等多动力体系的完整产品矩阵，不断提升品牌影响力与全球市场占有率。 此外，公司自上市以来，一直围绕“高端装备制造”的主营业务主线，持续锻造和深化自身的生产制造能力，也提前布局和培育代表制造业未来发展方向、蕴含巨大增长潜力的战略性新兴产业，并将其置于公司长远可持续发展的战略引领地位，坚定践行国家新质生产力发展战略。本次交易完成后，公司将继续秉承自身数十年的高端装备制造业经营管理能力，进一步聚焦于相关领域战略性新兴产业的产业化落地，以此加快推进产业结构优化与科技创新能力提升，以实际行动践行国家战略，贡献产业力量。 高度重视股东回报，努力实现上市公司及股东利益最大化 东方精工高度重视股东回报，与投资者共享发展成果，上市至今累计分红及股份回购金额超21亿元。本次交易并非上市公司对瓦线业务的简单剥离，而是公司以前瞻性视野作出的战略性选择，保障上市公司及全体股东的利益最大化。综合国家发展“新质生产力”的宏观战略指引以及公司战略科技转型升级的发展目标，通过本次交易，将进一步增厚上市公司资金实力，释放业务潜能，为上市公司高质量发展保驾护航。 投资建议：公司拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级，加大水上动力设备业务投入，进一步聚焦制造业战略新兴产业，未来持续成长可期。考虑到本次交易尚需履行各种外部审批程序，仍存在一定不确定性，暂不调整盈利预测。我们预计东方精工2025-2027年营业收入为54.50、63.08、73.28亿元，同比增长 14.07%、15.75%、16.15%；归母净利润为7.04、8.32、10.07亿元，同比增长40.60%、18.29%、20.98%，对应PE为31.8X、26.9X、22.2X，给予25年38.4xPE，目标价22.18元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：资产出售进程不如预期风险；原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；下游需求不及预期风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034