请务必阅读正文之后的特别声明部分证券研究报告：公司研究／点评报告有色金属报告原因:年报点评楚江新材（002171）评级：增持——传统业务稳定发展，新材料业务暂露头角，整体转型升级速度加快2016年2月23日公司研究/点评市场数据:2016年2月22日收盘价（元）16.68一年内最高/最低（元）24.62/13.42市净率7.78市盈率127.34流通A股/总股本（亿股）3.24/4.45流通A股市值（亿元）54.03近一年公司股价走势图分析师：郭瑞执业证书编号：S0760514050002Tel：0351-8686977E-mail：sxzqyjs@i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层山西证券股份有限公司盈利预测表：单位：百万元、元、%、倍营业收入增长率净利润增长率EPSPE2013A3846.36-30.890.04417.002014A8222.64113.7864.58-0.13128.312015E8011.22-2.5755.12-14.660.1892.672016E8020.840.1255.270.280.16106.182017E8261.463.0065.1917.950.1795.97事件公司于2016年2月23日公布《2015年年度报告》，公告显示，；实现营业收入801,122.30万元，较上年同期减少2.57%；归属于上市公司股东的净利润7,044.92万元，较上年同期增长34.45%,实现基本每股收益0.18元，2014年为0.13元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以444,714,992股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。公司同时公布《2016年非公开发行预案》，计划以不低于14.14元/股发行不超过11000万股，募集资金净额不超过154160万元，用于铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目、智能热工装备及特种复合材料产业化项目、年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。点评传统加工领域产量增加，利润微幅下滑。公司传统加工领域业务包括铜板带、铜棒线、铜杆、钢带（管）的加工、销售等。2015年，受宏观经济环境及铜价、钢价下跌影响，公司传统加工领域营业利润减少4664.56万元，毛利率降低了0.46个百分点。为抵御价格下跌对利润的侵蚀，公司在扩大销量和技改上下功夫，销量方面，公司产品均实现了较高的增长；技改方面，2015年铜板带、铜棒线、电工材料、钢带产品等加工成本分别降低了155元/吨、75.5元/吨、77.7元/吨、23.8元/吨。新材料业务暂露头角。11月完成对湖南顶立科技的收购后，新增热工装备销量18台套。2015年，装备制造业务实现营业收入1040.34万元，实现营业利润1296.41万元，占总营业利润的3.93%。2015年， 有色金属行业：公司研究请务必阅读正文之后的特别声明部分2装备制造业务毛利率为55.48%，远高于传统业务毛利率。子公司顶立科技实现利润总额4704.84万元，完成比率为107.05%；实现净利润40,370,123.44元，完成比率为106.42%。充分利用资本市场快速发展业务。公司2007年上市后一直专注于铜加工业务向高精度方向发展，2014年开始加快业务横向发展，2014年购买实际控制人楚江集团将旗下的加工类资产，2015年收购顶立科技，进入新材料制造装备领域，2016年再次在资本市场运作，募集资金一是进行铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。二是投资智能热工装备及特种符合材料产业化项目。三是投资年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。盈利预测公司坚持基础材料和新材料产业双业务同时发展，紧跟国家供给侧结构性改革的步伐，增强了公司的成长性和防御性。在假设未来两年宏观经济平稳运行的情况下，预计公司2016年、2017年EPS分别为0.16元、0.17元，目前股价对应PE分别为106倍、96倍。给予公司“增持”评级。投资风险宏观经济继续下行风险；新材料产业发展不及预期风险；大宗商品价格大幅下跌风险。表格1盈利预测表单位：百万元2013A2014A2015A2016E2017E一、营业总收入3,846.368,222.648,011.228020.848261.46二、营业总成本3,855.588,144.797,955.427965.578196.27营业成本3,692.547,856.497,679.507683.967914.48营业税金及附加6.279.4913.0013.0113.41销售费用50.5491.1690.7896.2590.88管理费用73.53130.76143.42143.59147.90财务费用32.3350.3628.7228.7529.61资产减值损失0.376.520.010.000.00三、其他经营收益公允价值变动净收益-3.22-0.290.800.000.00投资净收益-18.45-12.99-1.490.000.00四、营业利润-30.8964.5855.1255.2765.19加：营业外收入43.5919.7441.0040.0040.00减：营业外支出0.901.152.062.002.00五、利润总额11.7983.1794.0593.27103.19 有色金属行业：公司研究请务必阅读正文之后的特别声明部分3减：所得税-2.4127.2218.1718.0219.94六、净利润14.2155.9575.8875.2583.25减：少数股东损益2.733.555.435.395.96归属于母公司所有者的净利润11.4752.4070.4569.8677.29七、每股收益：(一)基本每股收益(元)0.040.130.180.160.17(二)稀释每股收益(元)0.040.130.180.160.17 有色金属行业：公司研究请务必阅读正文之后的特别声明部分4投资评级的说明：——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准——股票投资评级标准：买入：相对强于市场表现20%以上增持：相对强于市场表现5～20%中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动减持：相对弱于市场表现5%以下——行业投资评级标准：看好：行业超越市场整体表现中性：行业与整体市场表现基本持平看淡：行业弱于整体市场表现免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。