周度评估及策略推荐
- PX：价格上周震荡偏强，01合约单周上涨80元至6830元。供应端，中国负荷88.3%，环比下降1.2%；亚洲负荷78.7%，环比下降1%。需求端，PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。库存方面，10月底社会库存407.4万吨，环比累库4.8万吨。估值成本端，PXN截至11月27日为260美元，同比上升1美元。芳烃调油方面，美亚汽油裂解价差回落，调油相对价值回落。小结：PXN冲高回落，在美湾MX大幅下跌后估值有所下降，但明年的强预期支撑其止跌反弹。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA投产较多叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库。目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在小幅回调估值的风险。
- PTA：价格上周震荡偏强，01合约单周上涨34元至4700元。供应端，PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升。需求端，聚酯负荷91.5%，环比上升0.2%，其中长丝负荷94.4%，环比上升0.9%；短纤负荷97.5%，环比持平；甁片负荷72.2%，环比下降0.7%。库存方面，截至11月21日，PTA整体社会库存（除信用仓单） 223万吨，环比去库3.3万吨。利润端，上周现货加工费上升25元至190元/吨；盘面加工费上涨9元至225元/吨。小结：上周PTA加工费以小幅修复为主，主要因为意外检修不断导致平衡表预期有所修复。后续来看，供给端因为加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PXN存在小幅回调估值的风险。
- MEG：价格上周震荡偏强，01合约单周上涨77元至3885元。供应端，上周EG负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%；乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%。需求端，上周聚酯负荷91.5%，环比上升0.2%，其中长丝负荷94.4%，环比上升0.9%；短纤负荷97.5%，环比持平；甁片负荷72.2%，环比下降0.7%。库存方面，截至11月24日，港口库存73.2万吨，环比持平；下游工厂库存天数15天，环比上升2.2天。估值成本端，石脑油制利润上升70元至-828元/吨，国内乙烯制利润上升21元至-668元/吨，煤制利润下降224元至-74元/吨。小结：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱。估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，中期建议逢高空配。
期现市场
- PX：基差走弱、月差弱势震荡。活跃合约持仓和成交量均有所下降。
- PTA：基差走强，月差下滑。活跃合约持仓和成交量均有所上升。
- MEG：基差走弱，月差偏弱。活跃合约持仓和成交量均有所下降。
对二甲苯基本面
- 供给：裕龙石化预期明年投产，今年装置均已投产落地。
- 需求：下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低。
- 库存：10月小幅累库。
- 成本利润：PXN偏强，短流程价差走扩，石脑油裂差偏强。
- 芳烃调油：汽油表现走弱，调油相对价值回落。
- 韩国芳烃库存：韩国PX、MX库存均有所下降。
- 韩美芳烃贸易：韩国出口美国PX、MX数量均有所上升。
PTA基本面
- 供给：今年装置均已投产落地。
- 需求：下游聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位。
- 库存：阶段性去库，库存流向交割库。
- 利润估值：加工费小幅修复。
乙二醇基本面
- 供给：新装置预期将投产。
- 需求：聚酯负荷短期维持高位。
- 库存：港口本周累库放缓，上下游工厂库存偏高。
- 成本：煤炭震荡，乙烯偏弱。
- 利润：石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩。
- EO/EG价差：上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 供给：开工率高位持稳。
- 出口数据：10月同比、环比均增长。
- 库存：长丝库存低位，短纤库存偏低、甁片库存下降。
- 产销率：长丝、短纤、切片产销率均有所上升。
- 利润：长丝利润修复，甁片、短纤利润小幅承压。
- 终端：开工下降，同比偏低。
- 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库下降。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升。
研究结论
- PX：短期存在小幅回调估值的风险。
- PTA：加工费上方空间有限，短期PXN存在小幅回调估值的风险。
- MEG：中期建议逢高空配。
