纺织服装行业周报：波司登主品牌FY26H1高单增长

评级及分析师信息 服收入/归母净利/经营活动 现 金 流 为89.28/65.68/11.89/10.84亿元，同比增长1.4%/8.3%/5.3%/-68.9%,业绩符合市场预期，收入增速不高主要受代工业务拖累，但主品牌增长靓丽。FY26H1公司其他收入2.39亿元(去年同期为1.96亿元),商誉减值计提0.71亿元(去年同期为0.7亿元),剩余商誉余额为6.27亿元，应占联营公司及合营企业亏损为0.47亿元(去年同期为0.05亿元)。剔除其他收入、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损的影响后，公司归母净利为10.78亿元，同比增长6.9%。公司拟每股派发中期股息6.3港仙，派息率60.87%。投资建议：我们分析，（1）制造类：10月30日，中 美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美 谈 判 落地，制造Q4订单有望好于Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、 华 利 集团；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年10月男装增速 进一步下降，探路者增速最高根据萝卜投资数据，2025年10月，童装/运动服/女装/男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加 为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动 鞋淘宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025年10月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是Adidas TERREX、美旅、博洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。►羊毛价格本周下跌0.66%，25年初至今上涨26.39% 截至最新数据日（11月27日），澳大利亚羊毛交易所东部 市场综合指数为1504澳分/公斤、折合人民币元69334元/吨（1澳元=4.61元人民币），相较上周数据日（11月20日）下跌10澳分/公斤，跌幅0.66%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综 合指数上涨26.39%。我们分析主要由于：供需错配，即近 期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、 牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%；截止最新数据日（10月31日），10月精梳羊毛纱线的中国 出口平均单价为24.51美元/千克，折合人民币174.02元/千克，（1美元=7.1元人民币），相较9月环 比 上 升29.48%。2025年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平 均单价下跌43.98%。►行业新闻 斯凯奇94亿美元谈判失败，对冲基金要求重新评估；海澜之家正式申请港交所上市，门店总数突破7200家；WOOLRICH首度亮相中国坐标北京三里屯太古里；方大炭素入局杉杉集团重整。►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点......................................................................................................................................................................................................52.行情回顾：高于上证综指1.31PCT.......................................................................................................................................................53.行业数据追踪.............................................................................................................................................................................................73.1.原材料相关数据......................................................................................................................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨1.26%.................................................................................................................73.1.2.羊毛价格本周下跌0.66%，25年初至今上涨26.39%..............................................................................................................83.1.3. USDA：2025年度棉花总产预期同比上涨1.08%，需求端同比增速为2.7%......................................................................93.1.4. 25年10月全国棉花商业库存同比上升1.50％.......................................................................................................................103.2.出口相关数据.......................................................................................................................................................................................113.2.1. 25年1-10月纺织服装出口同比下降0.97%..............................................................................................................................113.2.2.出口帐篷：10月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降21.18%，2025年1-10月累计同比下降7.98%...........123.2.3. 25年10月越南鞋类出口金额同比下降0.03%，2025年至今出口金额同比增长6.74%.............................................123.2.4.运动制造台企月度数据..................................................................................................................................................................133.3.终端消费相关数据..............................................................................................................................................................................143.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.....................................................................................................................................143.3.2.淘宝天猫平台25年10月男装增速进一步下降，探路者增速最高..................................................................................163.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...................................................................................213.3.4. 25年10月服装行业线上销售额595.5亿元，同比下降1.68%...........................................................................................223.3.5. 25年1-10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，2025年1-10月份网上零售额增长9.6%...............................233.3.6. 2025年1-10月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%...................................................................................................243.3.7.美国25年9月总零售额同比增长4.26%..................................................................................................................................253.3.8.海外库存情况跟踪：25年8月美国服装及服装面料批发商库存同比上升0.05%.....................................................263.4.高端消费跟踪........................................................................................................................................................