国防军工2026年策略报告：“十五五”启幕，陆海空天全域加速

军工首席分析师：李良军工行业分析师：胡浩淼 “十五五”启幕，陆海空天全域加速——国防军工2026年策略报告 2025年11月19日 核心观点 ⚫2025年回 顾。经 营 侧：军工板块前三 季度整体表 现 为增 收不 增利，主要因为“ 十 四五 ”末 年交 付冲 刺叠 加降价带 来的 盈利 能力承 压。估值 侧 ：板 块整 体估值 （TTM）64.2X， 高 于中 枢54.6X， 历史 分位数 约85.1%。 推荐维持 ⚫2026年 展 望。1）军 贸的“名 片效 应”带来 的长尾 效 应被 低估 ；2）下一 个五年 ， 装 备 智能 化 必将 提 速，助 力 新质 战 斗力 提 升；3）当前 国 际 局势 下 ，供 应链 安 全 的 战略 溢 价将 被 重估；4）“ 十 五五 ”初期 ， 军 方 与整 机 厂会 进 入需 求确 认 与产 能储 备阶 段，产业 链上 游采 购需 求或 将先 行释放 。 分析师 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫地 缘 冲 突 驱 动 军 贸 需 求 加 速 释 放。2024年 中 国军 贸32.2亿 美 元（约220亿人 民 币） ，占比2.9%， 提升 空间 较大。印 巴冲突 中 ，我 国装 备“ 名片 效应 ”凸 显，全 球市 场占 有率有望 显著 提升 。预计2030年 ，中制装备 的全 球市 占率将 达15-20%， 市场需求约1500亿-2000亿元/年， 空 间广 阔。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫国 产 迭 代 加 快+算 力 需 求 拉 动 ，“ 两 机 ”和 民 机增 量 可 期。1）航发 领域 ，受益 于 新增 军机 列装 、存 量军 机换 发与 国产 替代 需求 释 放， 行业 成长 空间 明确；工 业 燃机 领域 ，全 球AIDC建设 推动 燃气 轮机 需求速 增，预计2030年全球新增 燃 气轮 机需 求达413亿 美元，5年 复合 增速15%左 右。2）C919关 键 分系 统存 卡 脖子预期，客 观上 加速 航空 产业 链自 主化。C919国 产化 率约60%，订 单超1500架 ，29年目 标下 线150架 ，届 时有 望带来89%的 航 空产 业营 收增 长 。 ⚫智 能 化&信 息 化 升 级，新 质 战 斗 力 加 速 形 成。“ 十五 五”装备 建设 的重 心将转 向 智能 化发 展，人工 智能 等前 沿技 术在 军事 领域 的 深度 融合 将成 为关 键驱 动力 。“ 十五 五”资 源将 向能 快速 形成 体系 化作 战能 力 的关 键装 备倾 斜，例 如新一 代 战 机 、 远 程低 成 本 精确 打 击 装 备、 无 人/反 无人 装 备 等。新 兴产 业迎战略窗 口 期，海 空天 全域 加速 ，低 空产 业/无 人机 、深海 科 技、商 业航 天、AI+军事 、水 下 攻防 等领 域将 受益 于未 来战 场形 态变 化的 积极 影 响， α机会 涌现 。 ⚫投 资 建 议 ：26年 聚 焦 军 工 产 业 链 上 游 、军 贸 、两 机 和 装 备 智 能 化 机 会。短期 看 ，2026年 作 为“十 五五 ”首年 ，主 机端 有望开 启新一 轮备 货周 期，军工 产业 链 上游 或将 率先 受益 ，订 单端 牵引 最早 于25年 末 启动 。中 期看 ，军 贸需 求迎 重 大拐 点，带动装备 总需 求“量 价”齐升 ，主 机和 关 键分 系统 厂商 显著 获益 。AI对 发 电侧 的强 劲需 求有 望带 动燃 机产 业链 持续强 势。长期 看，聚 焦2027年建 军 百年 重要 节点 ，国 防开 支有 望维 持7%左右的 较 高增 速， 叠加 新一 代主 战装 备 迭代 加速 和新 质战 斗力 需求 跃升 ，行 业高 景气 有 望延 续。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 建 议 关 注 ： ◼军 贸 领域 ：中航沈 飞、 航天 南湖 、国 睿科 技、 航天 彩 虹、 中航 成飞 ；◼商 业 航天+低空+深海 科技 ：中国卫 星、航天 电子、四川 九洲 、中 科海 讯 ；◼弹 产 业链 ：菲利华 、理 工导 航、 长盈 通、 航天 电器 ；◼两 机 产业 链：航发 动力 、华 秦科 技、 航宇 科技 、钢 研 高纳 ；◼智 能 化&信息 化：复旦 微电 、紫 光国 微、 晶品 特装 、 智明 达。 ⚫风 险 提 示 ：改 革不 及预 期、军 品审 价、下 游订 单不 及 预期、竞争 加剧 的风 险。 目录 Catalog 一、“十五五”启幕，陆海空天全域加速....................................................................................................4 （一）2025年整体回顾..............................................................................................................................4（二）“十五五”规划：国防实力重要性升级，陆海空天全域加速....................................................................6（三）2026年展望：关注四个投资维度........................................................................................................8 二、主线一：未来五年，装备智能化必将提速..............................................................................................9 （一）新一代战机进入布局期，主力战机迭代加速..........................................................................................9（二）无人机：蜂群助力下一代战场，军贸催化产业乘风而起.........................................................................12（三）精确制导武器：导弹和远火互相协同、互为补充..................................................................................15（四）水下攻防体系：无人装备崭露头角，水下感知链建设持续推进................................................................17（五）C919：商用化逐步落地，国产化进展或将加速.....................................................................................19 三、主线二：地缘冲突催生增量，军贸需求加速释放...................................................................................24 （一）印巴冲突擦亮中国装备名片..............................................................................................................24（二）军贸市场面朝大海，春暖花开...........................................................................................................25（三）军贸业务牵引，主机厂盈利能力有望显著提升.....................................................................................26 四、主线三：国产迭代加快+算力需求拉动，“两机”增量可期....................................................................27 （一）航发需求侧：需求增长、维修换装、国产替代三轮驱动.........................................................................28（二）工业燃机：全球AIDC需求大增，国内配套产业链受益.........................................................................29（三）发动机产业链价值分析：以航空发动机为例.........................................................................................32 五、主线四：新兴产业战略窗口期，海空天全域加速...................................................................................34 （一）低空经济：军民融合加速，“十五五”万亿赛道开启............................................................................34（二）深海科技：顶层设计明确，“十五五”国家战略级赛道加速产业化.........................................................36（三）低轨卫星：航天强国加速布局，产业有望乘风而起...............................................................................38 （一）投资策略：26年聚焦军工产业链上游、军贸、两机和装备智能化机会.....................................................43（二）重点标的估值.................................................................................................................................43 七、风险提示.....................................................................................................................................45 一、“十五五”启幕，陆海空天全域加速 （一）2025年整体回顾 1.基 本 面 2025前 三季 度军 工行 业营收4372.76亿 元， 同比增 加5.21%； 归母 净利212.34亿 元 ，同 比减少14.97%，降 幅略 有增 长。整体 业绩 表现 符合 预期 ，增收 不增 利 ，主 因为“ 十四