国防军工“十五五”系列报告：“十五五”谋破新局，全域战力加速升级

——国防军工“十五五”系列报告 军工首席分析师：李良 军工行业分析师：胡浩淼 “十五五”谋破新局，全域战力加速升级——国防军工“十五五”系列报告 2025年9月23日 核心观点 ⚫多 域 体 系 对 抗 形 成 ，“ 十 五 五 ”装 备 智 能 化 加 速。随 着军 事智 能化 的深 度推进 与 多域 融合 对抗 的形 成，战 场已 升级 为“ 体系与 体 系的 较量”。下 一代 武器系 统 将是 按智 能架 构全 新设 计的 装备 形态 ，整 体呈 现“系 统快 速重 构、功能 按需 定 义、飞 行灵 活变 形、战力 智能 进化 、技 术持续 升 级”五 大典 型特 征。军用人 工 智能 在衔 接各 作战 环节、支撑 破局 要素 落地方 面 发挥 着核 心作 用，是 下一代 战 场实 现突 破的 关键 支撑 ，也 将成为我 国“ 十五 五 ”军 工布 局的 主线 。 推荐维持 分析师 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫“ 十 五 五 ”装 备 发 展着 眼 于 高 质 量 和 低 成 本 兼 顾 ，奋力完 成2027年 目 标。 ⚫“ 高 质量 ”和“低 成本 ”是 未来 军工 生产 端的 核心 导 向。 军品 审价 机制或 将 长期 趋严 、招 标成 本阈 值刚 性压 缩。 短期看， 行 业内 公司 毛利 率或将 承 压， 促使 低效 产能 加速 出清 ，附 加值 较低 的领 域 或面 临价 格竞 争加剧 ； 长期 看， 低成 本压 力将 倒逼 行业 效率 革命 ，推 动 全产 业链 向集 约化 、 精益 化转 型， 最终 实现 降本 增质 、增 效增 能的 可 持续 发展 目标 。⚫聚 焦2027年 节 点， 全域 战力 加速 升级 。行 业需求 端 受主 战装 备交 付加速 和 新兴 领域 爆发 双重 拉动 ：1）预研 项目逐步 进入批 产阶 段，智能 弹药、多谱 系发 动机 和下 一代主战装备将进 入交 付期 ，进而带动 全产 业链业 绩 释放 ；2）聚焦2027年 建军 百年 节点 ，加 速装 备 智能 化升 级和 实战化 能 力建 设。AI赋能 作战 、无 人装 备、 水下 装备等新 质战 斗力 领域 有望 获 得军 费进 一步 倾斜 ，行 业“十五 五”高景 气有 望 延续 。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫“ 十 五 五 ”改 革聚 焦 核 心 能 力 建 设。推动“ 小核 心 、大 协作 ”体系 ，促 进科技 成 果双 向转 化。军 工集 团将 持续 进行 资本 运作，通过 国企 改革 提升 资产 证券化 率 ，优 化资 源配 置，推动 军工 企业 聚焦 核心 能力 建 设。同时 引导 民用 市场 主体 更 多参 与配 套环 节， 降低 整体 研发 与生 产成 本， 提 升产 业链 协同 效率 。 ⚫能 力 外 延 ：军 贸 与 军 民 融 合 拓 展 产 业 边 界。军工 技 术的 溢出 效应 带动 相关 产业 集 群发 展，陆 海空 天全 域新 兴产 业布 局加 速。军 贸 方面，技术 优势 向市 场份额 的 转化 。随 着装 备技 术成 熟度 提升 ，军贸 将从传 统 装备 出口 向体 系化 解决 方案 延 伸，结 合地 缘安 全需 求，拓展 新兴 市场 。民 品方 向，中央 政治 局会 议、2025年 政 府工 作报 告皆 强调“打 造新 兴支 柱产 业”，政策 着 力点 精准 覆盖低空 经济 、商 业 航天 、深 海科 技三 大战 略新 兴领 域， 构成 覆盖 陆 海空 天的 立体 产业 布局。该 产 业链 与军 工高 度重 合， 为相 关公 司开 拓军 转民 第 二成 长曲 线创 造条 件。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：掘 金“十 五 五”，聚 焦 军 贸&新 质 领 域 。装 备采 购方 面，“十 五五 ” 预期 积极 ，订 单端 牵引 有望 于25Q4启 动。同 时 聚焦27年 建军 百年重要节 点 ，新 型主 战装 备批 产交 付与 新质 战斗 力领 域需 求 爆发 ，拉 动行 业高 景气 延续。改 革方面，军工 集团有望 进一 步提 升资 产证券 化 率和产业 链协 同，资 产注入 预 期和精 细 化管 理 能力 大 幅增 强 。增 量市场方面，军 贸迎 来 “Deepseek”时 刻 ，全 球市 占率快速 提升 的同 时将带动 装备 整体 需 求“量&价”齐升；民用能 力 外延聚焦 低空 经济 、商 业航 天、 深海 科技 三大新 兴战 略领 域。 建 议 关 注 ： ⚫军 贸 看弹 性：中航 沈飞 、航 天南 湖、 国睿 科技 、航 天 彩虹 、中 航成 飞；⚫低 空+商业 航天+深海 科技 看政 策催 化 ：航天电 子、四 川九 洲、中科 海讯；⚫弹 产 业链 看β：航天电 器、 菲利 华、 理工 导航 、复 旦 微电 、长 盈通 ；⚫军 机 和航 发产 业链 看 α：智明 达、 紫光 国微 、钢研 高 纳、 航宇 科技 ；⚫AI+看 催 化：中科 星图 、邦 彦技 术。 ⚫风 险 提 示 ：改 革不 及预 期、军审 定价、下 游订 单不 及 预期、竞 争加 剧的 风险。 目录 Catalog 一、多域体系对抗形成，“十五五”装备智能化加速.....................................................................................4 （一）寻找下一代战争的game changer......................................................................................................4（二）“十五五”军工行业展望...................................................................................................................7 （一）“十五五”国防军费预期：增速平稳，结构优化...................................................................................9（二）新一轮国企改革开启........................................................................................................................10（三）“十五五”装备发展展望..................................................................................................................13 三、“十五五”装备发展的α机会...........................................................................................................16 （一）新一代战机进入布局期，主力战机迭代加速.........................................................................................16（二）无人机：蜂群助力下一代战场，军贸催化产业乘风而起.........................................................................19（三）精确制导武器：导弹和远火互相协同、互为补充..................................................................................23（四）水下攻防体系：无人装备崭露头角，水下感知链建设持续推进................................................................24 四、能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界............................................................................................29 （一）技术外溢：地缘冲突频发或催生增量，军贸需求加速释放......................................................................29（二）民用外延：低空产业军民融合加速，“十五五”万亿赛道开启................................................................32（三）深海科技：顶层设计明确，“十五五”国家战略级赛道加速产业化.........................................................34（四）低轨卫星：“十五五”预期建设加速，产业迎来“SpaceX时刻”.........................................................36 五、投资策略：掘金“十五五”，聚焦军贸&新质领域................................................................................41 六、风险提示.....................................................................................................................................41 一、多域体系对抗形成，“十五五”装备智能化加速 （一）寻找下一代战争的game changer 随 着 军事 智能 化的 深度 推进 与多 域融 合对 抗的 形成 ，战 场已 从“ 单一 武器 对抗”升 级为“ 体系 与 体系 的较 量” 。当 前 ，世 界百 年未 有之 大变局 加 速演 进， 国际 力量 对 比正 在发 生近 代以 来最具革 命 性的 变化 ，国 际政 治 经济 格局 发生 深刻 调整。大 国战 略竞 争以 及由 此 产生 的军 事需 求， 成为推动 战 争形 态演 变的 关键 因 素， 其不 仅影 响着 各国军 事 智能 化发 展的 战略 布 局， 也推 动着 智能 化战争发 展 的路 径和 方向 。随 着军 事智 能化 的深 度推 进与 多 域融 合对 抗的 形成 ，战 场已 从“ 单一 武器 对抗”升 级 为“ 体系 与体 系的 较 量” 。在 更高 维度 上，未 来 战争 军事 对垒 的疆 域 将从 军事 领域 向非 军事领域 拓 展， 呈现 出政 治、 军 事、 经济 、社 会、 文化多 域 融合 态势 ，形 成更 高 层次 、更 大范 围的 体系对抗 ， 其实 质是 基于 综合 国力 和制 度体 系的 竞争 和制 衡 ，是 大国 智慧 和谋 略的 博弈 和较 量。 下 一 代武 器系 统将 是按 智 能架 构全 新设 计的 装 备形 态。智 能化 作战 是 以智 能化 的网 络信 息体 系为 依 托， 运用 智能 化武 器 装备