聚酯：供应收窄，累库压力不大

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 PTA：检修集中缓解供应压力，加工费略有改善，政策上有一定的利好带动，PTA短期预期不差。 融研MEG：国内供给端开工高位回落，港口库存有所攀升，MEG预计继续低位徘徊，暂不过分看空； 货金短纤：短纤供应高位，库存压力不大，下游需求表现刚性，预计绝对价格维持震荡局面； 业期瓶片：阶段性供需走弱，远期瓶片的供需压力仍面临挑战，绝对价格重心随原料波动，加工费运行区间不乐观； 弘 品种强弱关系：PX>PTA>MEG，预计延续 风险点：原油关税政策装置变动 ØPX格局良好 究院近期美国推动俄乌达成一项和平协议消息发酵，地缘担忧情绪缓解，油价整体偏弱震荡。但PX来看，因其供需结构偏强，在连续两年投产空窗期中，下游PTA的产能增加提升PX需求，当前PX的库存处于偏低水平，考虑到明年上半年PX仍然没有新增产能，而二季度还面临行业的集中检修，PX整体表现预计偏强。当前PX-N在260美元/吨附近徘徊，预计继续维持。 ØPTA检修产能逐步落地缓解供应压力 业期货金11月以来多套装置检修逐步落实，涉及英力士110万吨、四川能投100万吨、独山能源1期的250万吨，虹港石化250万吨、逸盛宁波220万吨。上周PTA负荷72%，随着虹港石化恢复，预计整体负荷在75%附近。当前聚酯开工基本维持在91%附近，因印度取消BIS认证，长丝整体有改善，近期市场连续投产几套新装置，对原料有一定的刚性需求。11-12月整体来看PTA供需处于宽平衡附近，累库预期延后。 弘Ø聚酯出口有提振，终端需求显韧性 10月纺服内销提升、出口下滑。11月初以来消费转淡，新订单跟进不足，江浙织机开工率小幅回落至73%。在印度取消BIS认证后，近期长丝市场出口有一定的提升，效益好转，其中POY达到100元/吨偏上的盈利，FDY利润也有一定恢复。11月中旬两套长丝新装置投产，年底还有部分新装置有投产计划，对原料端的备货需求提升。12月聚酯负荷有望维持在91%附近不错水平，聚酯降负预期延后。 ØMEG国内供应高位回落 金融研究院10月末MEG整体负荷达到近年高位，而煤制利润尚有支撑，煤制MEG的开工也达到83.4%的历史高位，加之国外供应的恢复，港口库存不断攀升，乙二醇供应充裕，而远期来看，裕龙石化投产后已产生市场供应，而近期宁夏20万吨新装置投产，华南巴斯夫新装置试车，给本就宽裕的乙二醇供应市场再添阴云。远期供应宽松的笼罩下，市场价格步步走低。近期随着部分装置停车，乙二醇负荷自高位有所回落。11月底12月初盛虹另一条轮停，中化泉州、茂名石化、富德能源计划检修，煤制装置中红四方、新疆天盈停车，内蒙古兖矿、新疆广汇、中化学重启并提升负荷中，正达凯、广西华谊将重启，预计12月乙二醇负荷或仍有小幅回落预期。海外装置方面，台湾东联25万吨检修，伊朗50万吨装置计划12月检修，而远洋货较为充裕。10月乙二醇进口量提升至65.4万吨，预计进口量或继续走高。 Ø利润有所修复 弘业近期乙二醇各工艺利润略有反弹。其中乙烯法现金流在-79美元/吨；石脑油制MEG现金流在-141美元/吨。煤炭价格相对平稳，煤化工企业成本优化，整体生产韧性较强，目前在盈亏线边缘。 Ø聚酯出口有提振，终端需求显韧性 10月纺服内销提升、出口下滑。11月初以来消费转淡，新订单跟进不足，江浙织机开工率小幅回落至73%。在印度取消BIS认证后，近期长丝市场出口有一定的提升，效益好转，其中POY达到100元/吨偏上的盈利，FDY利润也有一定恢复。11月中旬两套长丝新装置投产，年底还有部分新装置有投产计划，对原料端的备货需求提升。12月聚酯负荷有望维持在91%附近不错水平，聚酯降负预期延后。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端表现分化 近期PTA检修装置增加缓解供应压力，印度取消BIS政策利好PTA及聚酯出口；MEG因供应高位回落，市场供需压力有所缓解。 Ø短纤：库存压力不大，下游驱动不足 货金融研近期福建山力重启，短纤开工率维持在97.5%附近高位。下游备货后短纤库存回落，11.20日当周短纤工厂权益库存维持在6.2天，物理库存13.9天，处于阶段性低位。短纤工厂现货加工费小幅回落至1050元/吨以内。目前纯涤纱工厂的平均开工率维持在72%，纱厂促销，成品库存微幅下滑至20.6天，原料库存维持在7.2天。纱厂加工费虽略有改善，因厂家去库，原料低位，企业采购意愿略有提升。 弘Ø瓶片：上涨动力偏弱 2025年1-10月份软饮料产量为15550万吨，同比增加3.4%，远不及同期瓶片市场的增量。11月下旬华润澄高60万吨瓶片重启，瓶片负提升至81.6%，随着原料端低位反弹，瓶片现货加工费回落，当前降至420元/吨附近。年底富海60万吨新装置计划投产，软饮料市场开工也有季节性回落，在春节备货之前，短期的需求淡季中市场缺乏足够推动，瓶片价格主要跟随原料波动，上涨动力偏弱。 重要数据（11.25）：PX-N价差265美元/吨PTA加工费213元/吨 重要数据： Ø11月24日江浙乙二醇港口库存为66.9万吨Ø10月末MEG工厂库存为35.8万吨Ø11月下聚酯工厂的MEG原料库存为12.8天 重要数据： Ø25.1-10月MEG进口630.15万吨，累计进口较去年同期增加16.2%。 重要数据（11.21日当周）： Ø江浙织机开工率为73% 重要数据： Ø10月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口222.6亿美元，下降12.6%。 Ø其中纺织品出口112.6亿美元，下降9.0%，环比下降5.9%，服装出口110亿美元，下降16%，环比下降11.6%。 弘Ø2025年1-10月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为12052.8亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。