2025年三季报点评：资产营运提效，新业务开拓增长

首程控股2025年三季报点评：资产营运提效，新业务开拓增长极 事件：首程控股发布2025年第三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入12.15亿港元，同比+30%；实现归母净利润4.88亿港元，同比+22%。 营收稳健增长，资产融通业务表现亮眼。前三季度公司营收与利润实现双位数增长，主要得益于资产运营业务的稳健基本盘与资产融通业务的高速增长。公司收入结构以资产营运及资产融通两大核心板块为主，其中资产营运收入为7.83亿港元，同比+16%，为公司提供了稳定的现金流；资产融通收入为4.32亿港元，同比大幅+66%。 资产运营效率稳步提升，“资产循环+数智化”协同增效。公司作为领先的智能基础设施资产服务商，持续推动在管资产的数智化升级。2025年三季度，公司与万勋科技合作，在成都投运全国首个“机器人+”自动充电快闪体验店，打造了“机器人服务+智能停车”的示范样板。同时，公司在管停车场项目加速布局充电桩、代客泊车、广告等增值业务，不断延伸业务边界，提升资产效益，为“资产循环+数智化”战略注入新动能。 ◼股票数据 以全链路服务构建机器人产业生态，推动第二增长曲线加速落地。公司坚定推进“投资+运营+生态”一体化路径，围绕“资金+场景+产业链”为机器人企业提供全周期服务。投资端：前三季度，公司管理基金已完成对宇树科技、云深处、星海图等核心机器人产业链公司的投资，覆盖人形、飞行机器人等前沿领域；公司于三季度新设首程机器人先进材料产业有限公司，向上游关键材料产业延伸。场景与生态端：公司打造的机器人科技体验店“陶朱新造局”已在首钢园、北京首都机场T3航站楼等多地亮相，并开设线上直播间“首程W”，拓展C端市场。此外，公司与阿尔特汽车签署战略合作，推动“机器人+汽车”应用新业态发展。 总股本/流通(亿股)83.14/83.14总市值/流通(亿港元)166.29/166.2912个月内最高/最低价(港元)2.68/0.94 相关研究报告 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 以REITs为基石，深化“募投管退”资产全周期管理能力。公司与中国人寿联合设立的首期人民币52.37亿元北京平准基础设施不动产股权投资基金，已完成对产业园、数据中心、消费基础设施及清洁能源等多品类REITs的战略配售投资。旗下城市发展基金在京津冀、华东等四大核心区域积极储备优质资产，于三季度在北京核心区完成一宗租赁住房的投资。未来公司将通过资产证券化、公募REITs等手段完成退出，完善“募投管退”全周期管理闭环。 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 投资建议：公司资产运营业务稳健增长，为机器人业务发展提供坚实基础和独特场景优势，第二增长曲线逻辑持续兑现。预计2025-2027年公司营业收入分别为15.76、18.92、24.18亿港元，归母净利润分别为6.51、8.31、11.01亿港元，EPS分别为0.08、0.10、0.13港元，对应11月24日收盘价的PE估值为25.68、20.14、15.20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、运营规模增速放缓、业务拓展不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。