2025年三季报点评：资产营运提效，新业务开拓增长

首程控股2025年三季报显示，公司实现营业收入12.15亿港元（同比增长30%），归母净利润4.88亿港元（同比增长22%），营收与利润均实现双位数增长。主要增长动力来自资产运营业务的稳健基本盘和资产融通业务的高速增长，其中资产运营收入7.83亿港元（同比增长16%），资产融通收入4.32亿港元（同比增长66%）。

公司作为智能基础设施资产服务商，持续推动在管资产的数智化升级，与万勋科技合作在成都投运全国首个“机器人+”自动充电快闪体验店，打造“机器人服务+智能停车”示范样板，并加速布局充电桩、代客泊车、广告等增值业务，提升资产效益。

公司围绕“资金+场景+产业链”为机器人企业提供全周期服务，投资端完成对宇树科技、云深处、星海图等核心机器人产业链公司的投资，新设首程机器人先进材料产业有限公司向上游延伸；场景与生态端打造机器人科技体验店“陶朱新造局”，拓展C端市场，并与阿尔特汽车签署战略合作，推动“机器人+汽车”应用新业态发展。

公司以REITs为基石，深化“募投管退”资产全周期管理能力，与中国人寿联合设立首期人民币52.37亿元北京平准基础设施不动产股权投资基金，完成对产业园、数据中心等多品类REITs的战略配售投资，并积极储备优质资产。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为15.76、18.92、24.18亿港元，归母净利润分别为6.51、8.31、11.01亿港元，EPS分别为0.08、0.10、0.13港元，对应11月24日收盘价的PE估值为25.68、20.14、15.20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、运营规模增速放缓、业务拓展不及预期。