2025年三季报点评：行业复苏业绩大幅增长，固态电池开拓新成长空间

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——先导智能(300450)2025年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 发布日期：2025年11月07日 投资要点： 先导智能发布2025年三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入104.39亿元，同比增长14.56%；归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长101.35%。 ⚫三季报业绩加速增长，在手订单饱满，行业拐点确立 2025年前三季度业绩延续增长态势，Q3单季度实现营业收入38.28亿元，同比增长13.95%，环比增长9.00%；归母净利润4.46亿元，同比增长198.92%，环比增长18.95%，业绩呈现加速增长。 业绩增长的背后是锂电池行业出现明显的复苏态势，国内外储能等需求大幅增长带动锂电池行业供需出现变化，新增订单强劲复苏，公司前三季度新签订单已超过去年全年水平。 ⚫盈利能力持续修复，经营质量显著改善 2025年前三季度公司毛利率为32.72%，同比下降3.7%，主要系报告期内确认收入的部分订单为去年行业低谷期所签，预计从四季度起毛利率将随新订单的确认而逐步恢复。公司盈利能力显著修复，前三季度净利率为11.13%，同比提升4.69个百分点。 盈利能力提升主要得益于：1）公司降本增效成果显现，Q3单季度期间费用率环比下降2.91个百分点；2）过往计提的坏账准备在本期收回，信用减值损失冲回2.22亿元。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 公司经营质量大幅改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额38.48亿元，同比大幅改善，表明下游客户回款情况持续好转。 ⚫传统锂电设备景气回升，固态电池渗透打开全新成长空间 国内外储能市场需求爆发，预计储能业务增速未来有望超过动力电池，成为新的核心增长点。随着下游头部客户宁德时代等重启大规模资本开支，传统锂电设备行业景气度明显回升。公司深度绑定宁德时代，受益于中国锂电池企业出海和海外客户扩产的双重驱动，有望进入新一轮景气周期。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 公司在固态电池设备领域具备显著先发优势，在固态电池领域，公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。2020年起已与多家行业领军企业达成设备合作，并已经向欧、美、日、韩等国家和地区及国内的头部电池客户、知名车企和新兴电池客户交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。随着固态电池量产时间临近，未来固态电池设备收入占公 司业务的比重有望不断提升，为公司未来业绩增长持续提供动力。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为140.16亿、1164.83亿、187.82亿，2025-2027年归母净利润分别为16.03亿、20.94亿、26.38亿，对应的PE分别为52.6X、40.25X、31.95X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：锂电池行业（含储能）扩产不及预期；2：固态电池产业化进程不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：公司海外业务拓展不及预期。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。