2019年三季报点评：营收增长稳定，“份额开拓+新场景挖掘”打开公司成长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 移为通信（300590）2019年三季报点评 强推（上调） 营收增长稳定，“份额开拓+新场景挖掘”打开公司成长空间 目标价：43.2元 当前价：31.2元  事件：公司发布2019年三季报，前三季度公司实现收入4.33亿元，同比增长42.21%，归母净利润9926万元，同比增长20.36%。其中第三季度公司实现收入1.60亿元，同比增长37.24%，归母净利润3620万元，同增7.25%。  19Q3营收基本符合预期，追踪类终端业务稳步增长。公司前三季度实现收入4.33亿元，同比增长42.21%，符合市场预期；其中第三季度公司实现收入1.60亿元，同比增长37.24%，分业务看，其中第三季度公司传统的物联追踪类业务营收增速40%+，业务稳步增长。  期间费用增长暂时影响19Q3净利润，长期有利于公司发展。前三季度公司实现归母净利润9926万元，同比增长20.36%。其中第三季度公司实现归母净利润3620万元，同增7.25%，略低于市场预期，主要原因是期间费用增长。前三季度公司财务费用同比增加68.95%，主要由于报告期内美元汇率波动导致公司汇兑收益同比减少近1200万元，第三季度同比减少近700万元；销售费用同比增加34.38%，管理费用同比增加20.62%，研发费用同比增加27.72%。期间费用的增长源于公司持续开拓市场，提升销售规模，短期来看影响了公司Q3净利润，但长期看有利于公司打开成长空间。  抢占海外市场份额，挖掘新应用场景，有望实现业绩成长的新动能。公司相对海外竞争对手具有垂直一体化优势，能更好的提供技术支持，控制产品成本。目前海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务，公司追踪类业务未来有望迅速扩张市场份额；公司18年来开拓了RFID动物溯源、共享单车智能模块等新业务。证明了其终端垂直集成的能力的向外延伸的能力。公司与澳大利亚利德制品合作打通业务渠道，培养了提供完整解决方案的能力。有望成为业绩增长新动能。  盈利预测与投资建议：估值处在底部，上调至“强推”评级。短期来看，公司业绩正实现环比改善，追踪类终端业务业绩稳步增长，我们预计19年全年收入增长40+%，归母净利润保持稳步增长；中长期来看，在物联追踪业务加速发展的背景下，公司发力开拓海外渠道，抢占海外竞争对手份额；并且保持了敏锐的价值发现能力，持续发掘新应用场景。有望实现业绩快速增长。综上逻辑，我们调整公司2019-2021年营收至6.71、9.52、12.46亿元，2019-2021年净利润1.60、2.18、2.66亿元。对应PE分别为31、23、19倍。参考可比公司估值，鉴于公司在物联通信行业的稀缺性，给予移为通信2020年32倍PE，目标价43.2元，上调至“强推”评级。  风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动；国内外业务竞争恶化。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 476 671 952 1,246 同比增速(%) 31.4% 40.9% 41.9% 30.9% 归母净利润(百万) 125 160 218 266 同比增速(%) 28.5% 28.5% 36.1% 22.2% 每股盈利(元) 0.77 0.99 1.35 1.65 市盈率(倍) 40 31 23 19 市净率(倍) 6 5 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年10月25日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：韩东 电话：18911402099 邮箱：handong@hcyjs.com 总股本(万股) 16,149 已上市流通股(万股) 9,745 总市值(亿元) 50.38 流通市值(亿元) 30.4 资产负债率(%) 14.7 每股净资产(元) 5.8 12个月内最高/最低价 46.15/19.61 《移为通信（300590）：专业的无线物联网设备和解决方案提供商，与利得制品合作切入动物追踪识别领域》 2018-01-24 -4%36%75%115%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-29～2019-10-25沪深300移为通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 终端设备 2019年10月27日 移为通信（300590）2019年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 154 366 618 893 营业收入 476 671 952 1,246 应收票据 0 0 0 0 营业成本 255 373 549 740 应收账款 85 95 90 136 税金及附加 2 2 3 4 预付账款 10 14 21 29 销售费用 33 27 34 31 存货 123 161 181 214 管理费用 20 25 32 42 其他流动资产 440 467 569 620 财务费用 -19 -2 -2 -3 流动资产合计 812 1,103 1,479 1,892 资产减值损失 6 2 2 2 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 14 22 36 36 固定资产 96 100 103 106 其他收益 3 3 3 3 在建工程 0 0 0 0 营业利润 129 174 239 293 无形资产 0 0 0 0 营业外收入 6 6 6 6 其他非流动资产 154 149 147 145 营业外支出 0 0 0 0 非流动资产合计 250 249 250 251 利润总额 135 180 245 299 资产合计 1,062 1,352 1,729 2,143 所得税 10 20 27 33 短期借款 0 1 0 1 净利润 125 160 218 266 应付票据 12 17 26 35 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 104 152 223 300 归属母公司净利润 125 160 218 266 预收款项 23 33 46 60 NOPLAT 107 159 216 264 其他应付款 31 31 31 31 EPS(摊薄)（元） 0.77 0.99 1.35 1.65 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 21 124 231 341 主要财务比率 流动负债合计 191 358 557 768 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 31.4% 40.9% 41.9% 30.9% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -2.1% 53.9% 36.4% 21.8% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 28.5% 28.5% 36.1% 22.2% 负债合计 198 365 564 775 获利能力 归属母公司所有者权益 864 987 1,165 1,368 毛利率 46.5% 44.3% 42.3% 40.7% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 26.2% 23.9% 22.9% 21.4% 所有者权益合计 864 987 1,165 1,368 ROE 14.4% 16.2% 18.7% 19.5% 负债和股东权益 1,062 1,352 1,729 2,143 ROIC 13.9% 17.1% 18.5% 18.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.6% 27.0% 32.6% 36.2% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 0.8% 0.8% 0.6% 0.6% 经营活动现金流 111 139 163 204 流动比率 425.1% 308.1% 265.5% 246.4% 现金收益 120 167 225 271 速动比率 360.7% 263.1% 233.0% 218.5% 存货影响 -35 -37 -21 -33 营运能力 经营性应收影响 -42 -17 -4 -55 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 84 63 93 101 应收账款周转天数 52 48 35 33 其他影响 -16 -37 -131 -80 应付账款周转天数 105 123 123 127 投资活动现金流 -336 -6 -5 -4 存货周转天数 149 137 112 96 资本支出 -109 -13 -12 -11 每股指标(元) 股权投资 13 0 0 0 每股收益 0.77 0.99 1.35 1.65 其他长期资产变化 -240 7 7 7 每股经营现金流 0.69 0.86 1.01 1.26 融资活动现金流 -17 79 94 75 每股净资产 5.35 6.11 7.21 8.47 借款增加 -5 1 -1 1 估值比率 股利及利息支付 -32 -40 -63 -77 P/E 40 31 23 19 股东融资 17 0 0 0 P/B 6 5 4 4 其他影响 3 118 158 151 EV/EBITDA 48 33 25 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 移为通信（300590）2019年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 高级研究员：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 研究员：桑梓 埃克塞特大学硕士。曾任职于东方证券另类投资子公司。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：张弛 南京大学理学硕士。2018 年加入华创证券研究所。 移为通信（300590）2019年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高