医药行业2025年三季报总结：业绩逐步筑底

核心观点

• 行业整体业绩逐步筑底： 2025年前三季度，医药行业整体收入和净利润同比下降，但降幅收窄，部分板块开始出现回暖迹象。药品板块收入和净利润增速分别为0.6%和5.0%，CXO板块收入和净利润增速分别为13.0%和60.0%，原料药板块净利润增速为10.3%。
• 板块分化持续深化： 不同子行业业绩分化明显，CXO、药品、原料药等板块表现较好，而医疗器械、疫苗板块业绩承压。
• 降本增效成为主旋律： 集采、国谈等政策底显现，外部环境变化导致销售费用下降，降本增效成为企业经营主旋律。

关键数据

• 全行业业绩： 2025年前三季度，医药行业整体收入16766.9亿元，同比下降0.7%；归母净利润1427.5亿元，同比下降1.1%；扣非归母净利润1219.9亿元，同比下降8.5%。
• 药品板块： 2025年前三季度，药品板块收入3437.8亿元，同比增长0.6%；归母净利润342.8亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润292.5亿元，同比下降2.5%。
• CXO板块： 2025年前三季度，CXO板块收入695.7亿元，同比增长13.0%；归母净利润165.4亿元，同比增长60.0%；扣非归母净利润128.6亿元，同比增长33.5%。
• 医疗器械板块： 2025年前三季度，医疗器械板块收入1457亿元，同比下降2.4%；归母净利润265亿元，同比下降14.4%。
• 疫苗板块： 2025年前三季度，疫苗板块收入174亿元，同比下降49.2%；归母净利润-9亿元，同比下降121.6%。

研究结论

• 医药行业整体处于筑底阶段，未来有望回暖。 随着反腐常态化、新版配置证落地以及以旧换新政策逐步体现，医药行业整体增速有望提升。
• 板块分化将持续加剧，创新药、创新器械等成为行业主要增长动力。 建议关注自主可控、集采品类加速替代、国际化布局以及AI医疗等领域的投资机会。
• 降本增效成为企业经营主旋律，精细化运营和成本控制能力成为企业韧性的关键。 建议关注具备规模和管理优势的龙头企业。