中国四大行2025年第三季度业绩追踪

2025年11月21日 永豐金證券(亞洲)-永豐金優裕視野 林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com 中國四大行2025年第三季度業績追蹤 2025年第三季度，中國四大國有銀行在充滿挑戰的宏觀經濟環境下，持續展現出穩健的經營韌性與領先的市場地位。雖然國內利率水準處於下行區間，整體經濟增速趨緩，但四大行依然憑藉龐大的資產規模、穩健的資本實力以及優異的風險管理能力，核心指標表現優於行業平均。 銀行業總體方面，2025年前三季度，上市銀行整體業績呈現溫和回暖，營業收入、撥備前利潤及歸屬母公司淨利潤分別增長0.91%、0.56%和1.48%。在基數偏低的影響下，生息資產規模保持9.40%的增長，貸款和債權投資分別提升，推動了業務規模擴張。淨息差整體企穩，雖國有行略有下滑，但非息收入特別是手續費收入增長顯著，顯示業務結構持續優化。資產品質穩健，不良率小幅下降至1.23%，信用成本明顯下行，撥備覆蓋率保持在約236%的較高水準，反映風險抵禦能力較強。整體來看，銀行業主要業績指標符合市場預期，展現出較好增長潛力和穩健經營基礎。 香港銅鑼灣新寧道1號利園三期7樓7/F, LeeGarden Three,1 Sunning Road, Causeway Bay, Hong Kong電話Tel : (852) 2586 8288傳真Fax : (852) 2586 8300 四大銀行業績關鍵指標 2025年前三季度，中國銀行的營業收入增速（2.96%）高於工商銀行、建設銀行和農業銀行，中國銀行2025年前三季度非利息收入同比增長16.20%，在營業收入中的占比提升至33.67%，成為拉動收入增速的關鍵動力。其中，手續費及傭金淨收入同比增長8.07%，財富管理、代理、結算等創新業務發展支撐了收入。 2025年前三季度，工商銀行的撥備前利潤增速（1.7%）在四大行中表現最優，儘管貸款減值損失壓力仍存在，2025年前三季度工商銀行信用減值損失同比減少2.18%，減少了撥備計提，對撥備前利潤形成支撐。 2025年前三季度，農業銀行歸母淨利潤增速（3.03%）高於其他三家銀行，主要源於前三季度非息收入同比增長超20%，其中手續費及傭金淨收入同比增長13%以上，投資、財富管理等業務發力帶動整體盈利能力提升，以及撥備計提壓力減輕。 2025年11月21日 2025年前三季度建設銀行淨息差（NIM）在四大國有行中表現最好，建行客戶存款付息率同比下降34個基點，降幅居同業前列，有效對沖了貸款利率下行的壓力，成為淨息差領先的核心因素。建行優化了負債結構，通過主動管理提升了存款定價能力，增強了資金來源的低成本優勢，對淨息差形成明顯支撐。 2025年前三季度中國銀行在四大國有行中表現最好，主要因為積極調整信貸結構，聚焦優質客戶和重點行業，戰略性拓展中型授信客戶與無貸戶業務，提升整體信貸資產的抗風險能力。 香港銅鑼灣新寧道1號利園三期7樓7/F, LeeGarden Three,1 Sunning Road, Causeway Bay, Hong Kong電話Tel : (852) 2586 8288傳真Fax : (852) 2586 8300 2025年11月21日 研究部觀點 總體來看，上市銀行整體資產品質保持良好態勢，貸款不良率呈現穩中趨降的走勢，信用成本在波動中持續下降。 分銀行來看， 工商銀行擁有最高股息率（5.15%），撥備前利潤增速領先（1.7%），信用減值損失同比減少，資產質量表現相對穩健，適合偏好高現金流、穩健經營和較高分紅收益的價值型投資者。 中國銀行營業收入增速最高（2.96%），在新業務（結構型存款、財富管理、理財等）拓展突出，資產質量改善明顯，不良貸款率降低至四大行最佳。適合重視未來新業務發展潛力、國際化佈局及資產質量改善的成長型投資者。 建設銀行淨息差表現最佳，主動提升存款定價能力、資本成本管控優勢明顯。核心盈利能力穩定，資產負債管理能力強。適合追求銀行經營效率、盈利可持續性、競爭壁壘明顯的長期價值投資者。農業銀行2025前三季度歸母淨利潤增速（3.03%）領先，其非息收入增長超過20%，特別是手續費及傭金凈收入增長超過13%。投資、財富管理等多元業務發展迅速，帶動了整體盈利能力提升。更適合追求穩定成長和現金股息、偏好非息收入驅動增長的投資者。 建議關注標的 資料來源：永豐金證券（亞洲）研究部, Bloomberg,同花順,四大銀行公司財報及業績報告 香港銅鑼灣新寧道1號利園三期7樓7/F, LeeGarden Three,1 Sunning Road, Causeway Bay, Hong Kong電話Tel : (852) 2586 8288傳真Fax : (852) 2586 8300 2025年11月21日 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下或須就本報告所述任何證券諮詢有關持牌之獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券（亞洲）及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券（亞洲）可信之資料來源，但永豐金證券（亞洲）並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及／或法規准許情況下，永豐金證券（亞洲）概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券（亞洲）可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認：（a）本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點；及（b）其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券（亞洲）之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並 不一致。 一般披露事項 永豐金證券（亞洲）及其高級職員、董事及僱員（包括編制或刊發本報告之相關人士）可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及／或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券（亞洲）可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券（亞洲）一名或以上之董事、高級職員及／或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券（亞洲）在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項 永豐金證券（亞洲）有限公司（「永豐金證券（亞洲）」）之政策： ◼刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。◼研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。◼禁止研究分析員或其聯係人從事其研究／分析／涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。◼禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究／分析／涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券（亞洲）集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司［包括永豐金證券（亞洲）］（「該等公司」）並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。 該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025年11月25日，若永豐金證券（亞洲）有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。 分析員認證： 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。 本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任