期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年11月27日 宏观金融 农业畜牧 ◆生猪：近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨◆鸡蛋：区间震荡◆玉米：盘面等待反弹逢高套保◆豆粕：区间操作为主◆油脂：短期偏弱震荡，关注前期支撑位表现 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 美国9月PPI同比增长2.7%，能源成本上升推动通胀抬头。美国9月零售销售环比增0.2%，大幅低于预期，汽车销售下滑。欧洲央行发布金融稳定评估报告，警告称高估值加剧金融稳定风险。市场主线轮动较快，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 近期债市呈现出“对利多钝化、对利空敏感”的特征，本质上源于当前利率波动区间极窄、赔率偏低，对配置盘而言吸引力不足，历史性的年末机构抢配行情今年或许会有所减弱。国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 当前煤矿市场持续呈现降价趋势，需求表现疲软，市场参与者普遍持观望心态。主流煤矿继续降价促销，降幅普遍在5~20元/吨，仅个别矿点因产量不稳或籽煤品种价格小幅回涨10元/吨。从煤种来看，高卡煤中籽煤、块煤降幅显著，中卡煤则以面煤降价为主，虽整体降幅略有收窄，但降价范围仍较广， 市场看跌情绪浓厚。周边部分站台已暂停短倒发运，煤厂多按需少量采购或暂停操作，贸易商采购意愿低迷。终端用户以长协煤拉运为主，电厂、化工及冶金等行业需求偏弱，整体采购节奏放缓，导致煤矿销售承压，部分矿区库存有所积累。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹钢3280元/吨，较前一日下跌10元/吨，目前01合约基差181（-3）。宏观方面：美联储12月降息前景不明朗，而国内处于政策真空期。产业方面：上周钢材产量、需求双增，库存顺畅去化，不过后期需求仍有下降空间，随着钢厂利润持续走低，钢厂减产有望增多，原料需求依旧承压。估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低。低估值、弱驱动，预计钢价低位震荡。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 继续走弱 行情分析及热点评论： 市场传出多条产线冷修停产传闻，远月合约上涨明显。供给方面，产线暂无变动情况，日熔量持平。沙河贸易商出货缓慢，产销显示疲软，部分厂家以保值政策支撑降库。湖北依然还是累库情况严重，中下游观望情绪较浓。华东华南价格跟随外围市场有所下降，同样是以优惠促销去库为主。需求方面，年前赶工效果较差，加工厂刚需走弱，整体中下游补货情绪不高。纯碱方面，供给端压力持续存在，市场悲观预期没有改变，但盘面已接近前期低点，谨慎偏弱看待。后市展望：产线冷修传闻推涨远月，但目前核实下来，停产消息假多真少。华中库存和沙河大板的情况依然严峻。技术上看，多空力量基 本持平，均线压制明显。综上，预计玻璃价格继续弱势运行。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 区间短线交易 行情分析及热点评论： 本周沪铜主力合约继续呈现高位震荡格局，宏观对于铜价的扰动整体上有所减弱，但地缘冲突继续带来不稳定因素，外交部要求在刚果（金）东部地区驻留的中国公民和企业应立即撤离该地区，目前刚果（金）安全形势复杂严峻，对矿区的影响需保持关注。基本面上，近期市场消费有好转势头，市场交易较10月整体有所提升，社会库存近期有所回落。近期市场目光开始向矿长单谈判聚焦，另外自由港麦克莫兰计划于2026年二季度恢复印尼Grasberg矿区大规模生产，目前已重启两座未受灾害影响的地下矿山，这有望缓解矿端供应的焦虑情绪。铜长期需求前景依然乐观，人工智能、AI算力、绿色能源等行业发展对铜消耗存在高预期，铜价上涨潜力依然较大，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用以及美联储政策预期变化带来的压力。短期内铜价高位运行的状态不改，沪铜主力运行区间或继续维持在85000-88000一线，建议观望或轻仓区间交易。 （数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至70.5美元/干吨。12月开始进口矿现货供应预期会增加，矿价预计将承压。氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9610万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.3万吨至434.4万吨。大多数氧化铝企业依然维持高产满产运行，少部分氧化铝企业以检修、环保管控、技改设备并线、生产线工艺切换为主的压减产仍在继续。电解铝运行产能周度环比持平于4442.4万吨。减复产能方面，为进一步降低电耗，山西朔州能源对部分电解槽进行停槽技改升级，涉及产能4万吨左右；新疆个别铝厂因环保管控有所减产。新投产能方面，近期天山铝业将逐步投产，扎铝将于12月建成投产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于至62%。中原地区环保影响消退及两大电网订单重新匹配支撑开工，但整体需求逐步进入淡季，开工预计仍将承压。库存方面，周内铝锭社会库存小幅减少，周初铝价高位限制库存去化，周内铝价下跌推动下游积极拿货。再生铸造铝合金方面，部分下游企业逢低补库，但整体采购情绪仍偏谨慎，以刚需采购为主，实际消费平稳无显著波动。宏观情绪降温，资金持续撤离沪铝，铝价迎来明显回调。周末美联储三把手出面稳定市场情绪，12月降息预期升温，目前位置铝价预计震荡运行。 氧化铝：建议底部区间交易。 沪铝：建议区间交易。 铸造铝合金：建议区间交易。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 10月3日印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。企业在2024–2025年间已获得2026年的采矿配额将被全部作废，需重新提交新的年度RKAB。镍矿方 面，镍矿价格维持坚挺，印尼苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍方面，镍维持过剩格局，全球精炼镍镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁方面，镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，10月国内精锡产量同比增加17.4%。10月锡精矿进口5050金属吨，环比增加33.5%，同比减少22.4%。印尼10月出口精炼锡2643吨，环比减少46%，同比减少54%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，10月国内集成电路产量同比增速为17.7%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加305吨。缅甸复产推进，四季度将恢复产出，锡矿供应边际转宽松，刚果金锡矿复产后产量环比增加。锡矿供应有改善预期，下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率约50%，白银价格延续调整。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储10月会议纪要显示进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和工业需求的支撑下，预计白银中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。预计白银价格延续震荡，消息面建议关注周四公布的美联储褐皮书经济状况。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 区间交易 行情分析及热点评论： 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率约50%，黄金价格延续调整。市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，美联储官员发表鹰派观点，美联储10月会议纪要显示进一步降息并非板上钉钉。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计黄金中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态。预计黄金价格延续震荡，消息面建议关注周四公布的美联储褐皮书经济状况。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂：偏强震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，10月国内碳酸锂产量环比增加10%，10月进口锂精矿为65.2万吨，环比减少8.3%，10月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%。下游需求强劲，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，储能终端需求延续较好，10月正极排产预计环比增长4%，9月排产环比增8%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。当前宜春矿企重新签订合同及申请流程仍未有定论，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动。下游积极采购碳酸锂，去库延续，预计价格延续偏强震荡，建议持续宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 11月26日PVC主力01合约收盘4489元/吨（-2），常州市场价4440元/吨（-20），主力基差-49元/吨（-18），广州市场价4490元/吨（-20），杭州市场价4470元/吨（-10），兰炭870元/吨（0），西北电石价格2450元/吨（0），华东乙烯价格6200(0）。1、成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，检修力度一般。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：中美谈判推动市场情绪改善。5、总结：内需弱势，库存偏高，今年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口增速持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二 是关注政策及成本端扰动。预计震荡偏弱。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：震荡运行 暂时观望 行情分析及热点评论： 11月26日烧碱主力SH01合约收2229元/吨（-19），山东市场主流价760元/吨（0），折百2375元/吨（0），基差146元/吨（+19），液氯山东100元/吨（0），仓单50张（+50），魏桥32碱采购价710元/吨（0），折百2219元/吨（0）。山东氧化铝厂32%离子膜碱11月15日起下调10元/吨至720元/吨，氧化铝高库存使烧碱现货压力大。氧化铝端：高产量、高库存压缩利润，边际产能或受影响；广西新增产能备货将带动50碱流转，但低利润会压低其他厂备货，投产与减产对烧碱的影响基本抵消。供应端：冬季