碳酸锂专题之市场观察：26E弱预期转为强预期，股期联动共振上涨

•研究员-曹澄•caocheng@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0021223 F03101787 热点事件点评01 基本面情况及操作建议02 热点事件点评 近期上涨驱动：强现实基本面+26E弱预期转为强预期 近期上涨驱动1：碳酸锂基本面强现实，25H2持续去库 ➢基本面强现实：✓碳酸锂自9月以来呈现季节性旺季，供需缺口逐步显现，但市场等待十一节后江西锂矿矿权问题落地、枧下窝 复产等不确定性供给扰动，碳酸锂价格9月窄幅震荡，弱预期压制价格上行。✓10月节后，矿端扰动影响逐步减小，锂价突破震荡区间开始震荡上行。 ✓11月初，江西省自然资源厅发布《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿(已动用未有偿处置资源量)采矿权出 让收益评估报告公示》，此举是枧下窝复产进程的关键节点，预期复产节奏加快。而随着需求增速可见度提高，即便枧下窝复产，其满产增量不改11月供需紧缺局面，因此盘面转为交易强现实基本面 近期上涨驱动2：26E弱预期转为强预期，股期联动共振上涨 ➢强现实+弱预期→强现实+强预期：股期联动共振上涨✓碳酸锂基本面强现实但弱预期：枧下窝复产悬而未决、26年供需过剩预期压制价格区间震荡 ✓权益市场对26E需求预期乐观，锂电板块先行上涨：权益市场率先对26E的储能需求给出乐观预期，锂电板块（电解液、锂矿、锂电池）自10月底加速上涨，交易2026年供需矛盾边际转好✓需求高预期难从下游产业的月度排产中证伪，增量资金流入带动碳酸锂增仓上行：自11月5日起，碳酸锂品种沉淀资金自144亿元上涨至峰值263亿元，增幅达+82.6%，碳酸锂LC2601从11月5日收盘价7.9w涨至高点10.2w，增幅达+29.1% 数据来源：WIND，招商期货 分化：26E强预期下，26Q1淡季使锂价上涨存在分歧，而26H2旺季确定性更强 ➢01-05价差大幅走弱，远月LC2605成为主力合约：短期内新能源汽车动力端依旧是需求主导，而25年12月31日窗口期截止的新能源车免征购置税退坡、两新政策空白期，都将使26Q1的新能源车购置需求前置到25年年底，因此26Q1需求环比回落预期较强，LC2601锂价上涨存在分歧；而LC2605则较早开始增仓上行，主因其在26年强需求预期背景下，不受Q1需求回落影响。 数据来源：WIND，招商期货 02 基本面情况及操作建议 锂：供给：碳酸锂周产量为22,130（+585）吨，环比+2.72% 锂：供给：10月锂辉石产碳酸锂为5.71万吨，环比+2%，预计11月产量为5.75万吨，环比+1%；预计锂云母产碳酸锂11月继续环比下降 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：10月磷酸铁锂产量为39.4万吨，环比+10.4%，11月预计排产为41.0万吨，环比+4.0%；10月三元材料产量为8.4万吨，环比+11.6%，11月预计排产8.5万吨，环比+1.4% 数据来源：SMM，招商期货 锂：需求：钴酸锂11月排产上升至1.36万吨，环比+3.4%；锰酸锂11月排产1.2万吨，环比-3.6%；六氟磷酸锂11月排产上升至2.64万吨，环比+3.7% 数据来源：SMM，招商期货 锂：终端需求：动力及储能电池产量10月为170.6GWh，环比+12.8%；动力电池装车量10月为84.1GWh，环比+10.7%；国内新能源乘用车产量10月为177.2万辆，环比+9.6%，销量为171.5万辆，环比+6.9% 数据来源：Wind，中汽协，招商期货 锂：终端需求：储能需求高企，但受制于产能增速放缓，订单排至明年；10月储能电芯产量为54.3GWh，环比+3.0%，预计11月产量为55.8GWh，环比+3.0%；10月行业开工率持平为85.3%，库存为42（-0.3）GWh，储能电池月度出口8.8GWh 数据来源：SMM，招商期货 锂：终端需求：10月储能招标容量为12.4GWh，环比回落-61%，其中EPC、储能系统招标容量为10.5、1.95GWh 数据来源：EESA，招商期货 锂：终端需求：10月中标总容量16.3GWh，环比+0%，同比+68%；EPC、储能系统中标容量为12.4、4.0GWh，EPC中标均价涨至1.28元/Wh，储能系统中标均价上涨至0.60元/Wh 数据来源：SMM，招商期货 锂：终端需求：国内消费型锂电10月环比回落 锂：库存：上周样本库存为11.84万吨，去库-2052吨，去库速度放缓，点价延缓库存累库至贸易商环节；广期所仓单降至26,848手，去库-322手；碳酸锂库存天数下降至26.8天 数据来源：SMM，Wind，招商期货 策略：盘面仍有回调空间，强现实叠加Q1淡季不淡预期使价格下有支撑 ➢基本面：当下盘面交易强现实基本面，但受去库速度放缓、枧下窝复产消息频传、交易限额调整等因素，盘面存在回调压力，且12月紧缺情况有所收窄也压制价格进一步上行。其中去库速度延缓，主因库存转移至贸易商环节，期货高位延缓下游点价节奏，下游维持刚性需求采买，未有多余库存，而市场预期26Q1需求淡季不淡，下游将逢低补库，价格下有支撑。➢交易策略：11-12月维持去库，且26Q1预期淡季不淡，使价格下有支撑；但从资金面角度来看，短期价格仍有回调 空间。建议等待价格回落企稳后，再择机逢低买入LC2605或更远月合约➢风险提示：新能源车需求季节性走弱，枧下窝复产，价格无序高波动 研究员简介 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有几十家企业风险管理服务经验。擅长基本面研究和套期保值体系搭建。具有期货从业资格（证书编号：F03101787）及投资咨询资格（证书编号：Z0021223）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼