元件行业月度点评：北美云厂资本开支持续上行，中国半导体设备进口额走高

北美云厂资本开支持续上行，中国半导体设备进口 额走高 2025年11月24日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场行情回顾：2025年10月1日至10月31日，沪深300指数+0.00%，申万电子指数-1.51%，在申万一级行业中排名第23，申万一级行业指数涨跌幅中位数为+0.55%。申万电子三级行业普遍下跌，区间涨跌幅中位数为-3.83%。其他电子、被动元件、印制电路板涨幅居前，分别为+3.76%、+3.44%、+2.06%。元件行业下属三级行业印制电路板与被动元件分别+2.06%、+3.44%，跑赢三级行业涨跌幅中位数。估值方面，申万电子及申万元件行业10月31日PE估值水平接近2020年9月以来的最高水平。 半导体销售额保持增长，中国9月销售额同比增长14.94%。2025年9月，全球半导体销售额实现694.7亿美元，同比+25.13%，环比+7.03%；2025年1-9月销售额累计实现5394.3亿美元，同比+20.42%。2025年9月，中国半导体销售额实现186.9亿美元，同比+14.94%，环比+6.01%；2025年1-9月销售额累计实现1498.8亿美元，同比+10.96%。受益于AI、新能源汽车等需求推动，全球半导体月销售额自2023年初以来实现持续增长。2025年9月，全球及中国半导体销售额分别同比增长25.13%、14.94%。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 袁 鑫分 析师执业证书编号:S0530525080001yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1行业事件点评：头部晶圆代工厂产能与收入规模持续增长2025-11-222行业事件点评：北美云厂资本开支持续增长2025-11-18 DRAM现 货价格持续上行。DRAM产品，根据DRAMexchange数据，10月31日，DDR4、5现货平均价分别为20.00、15.49美元，较上月底 环比 分别+75.93%、101.77%， 与 年 初价格 相比 分别+430.08%、+230.80%。2025年10月，所述DRAM产品价格进一步加速上行。NAND产品，根据CFM数据，10月28日，256、512GB SSD行业市场价分别为24.00、42.00美元，较上月底环比分别+29.73%、33.33%，与年初价格相比分别+57.89%、+60.31%。 PCB行业数据方面，1）印制电路用覆铜板进出口数量相对稳定，进出口均价呈上涨趋势。数量上，9月进口3895.38吨，同比+14%，环比+14%；出口7579.30吨，同比+26%，环比-10%。均价上，9月进口均价3.60万美元/吨，同比+31%，环比-4%；出口均价0.90万美元/吨，同比+27%，环比+8%。印制电路用覆铜板进出口价格上行，预计一方面是受原材料价格波动影响，另一方面AI等技术发展对产品提出更高要求，拉动价格上涨。2）台湾PCB行业营收同比持续增长，AI 服务器相关企业表现更佳。台湾PCB厂商9月实现营收817亿新台币，同比增长15%，环比增长9%；年初至9月累计营收6261亿新台币，同比增长13%。金像电9月实现营收60亿新台币，同比增长80%，环比增长2%；年初至9月累计营收434亿新台币，同比增长50%。 行业事件：全球AI产业持续活跃，国产科技自主可控需求强烈，AI龙头企业持续推动产业发展。1）北美四大云厂披露2025年三季报（日历年），资本开支持续上行。根据同花顺数据，谷歌、亚马逊、微软（不含融资租赁）及Meta四家在2025年第三季度资本性开支合计为980.24亿美元，同比增长66.16%，环比增长8.93%；前三季度支出为2599.15亿美元，同比增长66.40%。2）半导体设备进口额走高。2025年9月，报告所统计半导体设备进口额合计为42.04亿美元，同比增长18.86%，环比增长60.20%，单月进口额再次走高。 投资建议：我们维持元件行业“领先大市”评级。AI等需求拉动全球半导体销售额持续增长，有望为元件行业带来发展机遇，我们维持元件行业“领先大市”评级。建议关注与AI产业相关的沪电股份、胜宏科技等。 风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，技术发展不及预期，原材料供应及价格波动，经贸摩擦等外部环境波动 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................52行业数据跟踪...........................................................................................................72.1半导体销售额.........................................................................................................................................72.2存储芯片价格.........................................................................................................................................83PCB行业跟踪...........................................................................................................83.1印制电路用覆铜板进出口情况..........................................................................................................83.2台湾PCB行业及上市公司营收情况...............................................................................................94行业动态................................................................................................................104.1北美四大云厂资本开支持续上行....................................................................................................104.2半导体前道设备9月进口额大幅增长...........................................................................................114.3部分AI产业相关公司前三季度业绩.............................................................................................125公司公告................................................................................................................135.1胜宏科技发布2025年三季报：公司加快推进产能建设，增长动力充足..........................135.2沪电股份发布2025年三季报：扩产持续推进，收入稳健增长............................................145.3深南电路发布2025年三季报：AI与存储双轮驱动，盈利能力环比增强.........................146投资建议................................................................................................................157风险提示................................................................................................................15 图表目录 图1：申万一级行业区间涨跌幅（%）..........................................................................5图2：申万电子三级行业区间涨跌幅（%）...................................................................5图3：申万电子PE-TTM（整体法）..............................................................................6图4：申万电子PE-TTM（中位数法）...........................................................................6图5：申万元件PE-TTM（整体法）..............................................................................7图6：申万元件PE-TTM（中位数法）...........................................................................7图7：全球半导体月销售额（亿美元）.........................................................................7图8：全球半导体年累计销售额（亿美元）..................................................................7图9：中国半导体月销售额（亿美元）.........................................................................8图10：中国半导体年累计销售额（亿美元）................................................................8图11：DRAM现货平均价（美元）.............................................................................8图12：SSD市场平均价（美元）.................................................................................8图13：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）............................................................9图14：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）................................