元件行业点评：北美云厂资本开支持续增长

元件 北美云厂资本开支持续增长 2025年11月17日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 北美四大云厂披露2025年三季报（日历年），资本开支持续上行。根据同花顺数据，谷歌、亚马逊、微软（不含融资租赁）及Meta四家在2025年第三季度资本性开支合计为980.24亿美元，同比增长66.16%，环比增长8.93%；全年资本性支出为2599.15亿美元，同比增长66.40%。具体如下： 谷歌2025年第三季度资本性开支为239.53亿美元，同比增长83.39%，环比增长6.71%；全年资本性支出为635.96亿美元，同比增长65.96%。经营层面，公司25Q3实现收入1023.46亿美元，同比增长15.95%，为公司首次单季度营收突破1000亿美元；归母净利润349.79亿美元，同比增长32.99%。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 亚马 逊2025年 第 三季度资本性 开支 为350.95亿 美元，同比 增长55.15%，环比增长9.05%；全年资本性支出为922.97亿美元，同比增长67.31%。经营层面，公司25Q3实现收入1801.69亿美元，同比增长13.40%；归母净利润211.87亿美元，同比增长38.22%。 袁 鑫分 析师执业证书编号:S0530525080001yuanxin@hnchasing.com 相关报告 微软2025年第三季度资本性开支为193.94亿美元（不含融资租赁），同比增长29.96%，环比增长3.04%；全年资本性支出为549.61亿美元，同比增长38.27%。经营层面，公司25Q3实现收入776.73亿美元，同比增长18.43%；归母净利润277.47亿美元，同比增长12.49%。 1元件行业2025年9月报：AI产业持续活跃，华为发布Ascend芯片路线图2025-10-17 Meta 2025年 第 三 季 度 资 本 性 开 支为195.82亿 美 元 ， 同 比 增长133.40%，环比增长18.41%；全年资本性支出为490.61亿美元，同比增长113.65%。经营层面，公司25Q3实现收入512.42亿美元，同比增长26.25%；归母净利润27.09亿美元，同比降低82.73%。 投资建议：我们维持元件行业的“领先大市”评级。北美四大云厂在2025年三季度的资本开支仍呈现较好的增长势头，各大厂商持续加大资本开支以支持AI业务发展，有望推动AI产业发展提速。建议关注AI硬件相关公司，如胜宏科技、沪电股份、深南电路等。 风 险提示：产业发展不及预期，技术发展不及预期 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438