公司点评：业务持续向上，创新带来新动力

璞泰来发布2025年前三季度业绩报告，公司实现营收108.3亿元，同比增长10.06%；归母净利润17.0亿元，同比增长37.25%，其中第三季度单季净利润6.45亿元，同比增长69.3%。毛利率提升至32.45%，净利率17.29%。

公司深耕锂电材料领域，采用“材料+设备+工艺”协同一体化战略，打造平台型企业。隔膜业务方面，公司在隔膜涂覆领域形成全产业链闭环布局，基膜设备国产替代率超80%，最新基膜产线单线设计产能达2亿㎡/年，具备技术、效率、成本的综合竞争优势。负极材料业务方面，公司重点开发高性价比差异化产品应对市场价格竞争，控制低价值产品出货规模，创新产品处于客户论证导入阶段。

锂电行业处于向上发展周期，公司中长期有望受益。新能源汽车与储能高增速带动需求快速扩张，公司凭借材料+设备一体化优势有望充分受益。管理层通过股权激励明确2025-2027年利润目标23/30/39亿元，复合增速超30%。2026年具体业务目标：负极材料出货量25万吨；涂覆隔膜出货量130亿㎡；基膜出货量20-25亿㎡；PVDF出货量超4万吨。

公司未来业绩成长弹性大，新技术有望发力。锂电负极业务有望逐步底部反转，创新产品逐步放量后2025年有望开始盈利，后续单位成本、规模效应具有优化空间。固态等新技术方面，公司布局硅碳负极、锂金属负极、固态电解质等相关材料，同时研发固态电池前中后段工艺设备解决方案，已取得一定量订单。

投资评级：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利分别为25.19/31.02/39.48亿元。公司锂电材料+设备平台价值凸显，业绩有望逐步进入新的上行周期。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。