公司点评：业务持续向上，创新带来新动力

■事件：1）近期，璞泰来发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收108.3亿元，同比增长10.06%；归母净利润17.0亿元，同比增长37.25%，其中第三季度单季净利润6.45亿元，同比增长69.3%。毛利率方面，前三季度毛利率提升至32.45%，净利率17.29%。 ■点评： 深耕锂电材料的平台型公司，未来格局持续向好。1）公司采用“材料+设备+工艺”协同一体化战略，打造平台型企业，各业务板块协同研发催生创新机会。2）隔膜方面：公司在隔膜涂覆领域形成全产业链闭环布局，基膜设备国产替代化超80%，最新基膜产线单线设计产能达2亿㎡/年，在技术、效率、成本等方面具备综合竞争优势。3）负极方面：公司重点开发高性价比差异化产品以应对市场价格竞争；控制低价值产品出货规模；创新产品处于客户论证导入阶段。 ◼股票数据 锂电行业处于向上发展周期，公司中长期期受益。锂电产业处于上行拐点，新能源汽车与储能高增速带动需求快速扩张，公司凭借材料+设备一体化优势有望充分受益。管理层通过股权激励明确2025-2027年利润目标23/30/39亿元，复合增速超30%。公司在2026年的具体业务目标：负极材料出货量25万吨；涂覆隔膜出货量130亿㎡；基膜出货量20-25亿㎡；PVDF出货量超4万吨。 总股本/流通(亿股)21.36/21.36总市值/流通(亿元)556.1/556.112个月内最高/最低价(元)32.15/14.3 相关研究报告 公司未来业绩成长弹性大+新技术有望发力。1）锂电负极业绩有望逐步底部反转：随着创新产品逐步放量，公司2025年负极业务有望开始盈利，后续单位成本、规模效应具有优化空间。2）固态等新技术方面，公司布局硅碳负极、锂金属负极、固态电解质等相关材料，同时研发固态电池前中后段工艺设备解决方案，已取得一定量订单。 <<【太平洋电新】璞泰来点评：全球化 锂 电 材 料 平 台 ， 进 入 新 的 成 长期>>--2025-05-04 <<璞泰来2024Q1业绩点评：Q1净利润环比提升,新技术落地加速>>--2024-05-27<<【太平洋新能源】璞泰来2023年中报点评报告—盈利能力有望触底回升，复合集流体及海外建厂打开成长空间>>--2023-09-06 ■投资评级： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为25.19/31.02/39.48亿元；公司锂电材料+设备平台价值凸显，业绩有望逐步进入新的上行周期；维持“买入”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。