瑞银展望26全球AI浪潮vs科技自立自强如何共振20251125

全球AI浪潮与科技自立自强共振展望

核心观点与关键数据

• 全球半导体行业增长：预计2025年全球半导体行业同比增长约17%，2026年将达22%，AI成为主要驱动力，尤其在数据中心和终端设备领域。
• 中国半导体行业前景：前景乐观，国产替代和资本支出增长被看好，尤其在AI基础设施方面。中国半导体指数与全球半导体指数的相关性将从2020年的较高水平（前两者相关系数较高）向2023年出现分化，未来随着中国在AI、基础设施、云计算等领域的投资增加，相关系数有望进一步提高。
• AI基础设施与设备行业：AI基础设施未来行业预期乐观，华为等龙头企业产品路线图显示在芯片迭代、HBM和集群能力上的规划。设备板块能提供较高的成长确定性和稳定竞争格局，预计中国设备资本支出将持续增长，明年增速将高于今年，主要驱动力来自存储扩展需求。技术节点的迭代将提升投资规模，未来存在进一步增长空间。
• 中国半导体行业扩张：主要增量省份包括广东、湖北和上海，这些地区在先进逻辑和存储项目上的扩展趋势明显。光刻机进口情况显示，虽然整体进口额可能下降，但高端光刻机的采购平均单价提高，显示中国在产能扩张上对高端设备需求增加。
• 汽车智能驾驶领域：预计2029年500 TOPS以上SOC渗透率可达三分之一，高端芯片国产化加速，头部厂商因数据积累、AI能力和垂直一体化解决方案优势显著，行业龙头地位将加强。中国厂商国产替代前景良好，预计可达到50%以上份额，并有能力拓展至海外市场。
• PCB板块投资机会：除了AI需求，BT封装基板和传统覆铜板的涨价周期值得市场关注。BT基板因存储芯片封装需求增长，产能满负荷运行，价格上调，利润率有望显著改善。传统覆铜板也受益于原材料价格上升，经历温和涨价，支撑厂商提价需求。

研究结论

• AI技术迭代、大模型发展、存储领域扩张、先进节点扩展、国产设备能力提升等将是中国半导体行业未来6到12个月的潜在催化剂。
• 中国半导体行业在制造端和整个制造产业链上出现积极变化，国产替代进程积极，预示中国半导体行业在国际市场有巨大增长潜力。
• 汽车智能驾驶半导体行业竞争激烈但进入门槛相对较高，头部厂商领先优势难以颠覆，中国厂商国产替代前景良好。