AIoT生态持续扩张，智能家居与AI端侧双引擎驱动成长

乐鑫科技：AIoT生态持续扩张，智能家居与AI端侧双引擎驱动成长

公司概况

乐鑫科技是全球领先的AIoT解决方案提供商，专注于物联网领域的专业芯片设计和整体解决方案供应。公司成立于2008年，以“连接+处理”为方向，为用户提供AIoT SoC及其软件。乐鑫凭借自研芯片、操作系统、工具链、开发框架等，构建丰富的应用场景和解决方案，致力于为世界开启智能生活，用技术共享推动万物智联。公司产品线已从智能家居、智能照明领域渗透至工业控制等诸多物联网关键领域，并在AI玩具市场焕发新生机。

股权结构与治理

公司股权结构相对集中，创始人TEO SWEE ANN为实际控制人。公司管理层具有相应的专业背景以及研发经历，并出台股权激励计划，彰显稳定发展信心。

财务分析

公司顺应市场发展企业重绽活力，营业收入稳步增长。2024年实现营业收入20.07亿元，较上年同期增加5.74亿元，同比增长40.04%。产品矩阵不断拓展，近三年营收结构保持稳定，模组销售约占收入的60%。公司重点投入产品研发，研发费用持续增长，2024年研发费用为4.9亿元，较上年同期增加0.87亿元，同比增长21.45%。

核心应用市场与新兴应用场景

全球智能家居市场规模和出货量继续增长，产品均价呈下降趋势。中国智能家居市场规模稳居全球第二且增长迅速。乐鑫科技积极自研，全面布局智能家居，芯片产品线继续扩张，积极布局智能家电领域，并持续强化边缘AI功能。

AI端侧市场机遇

AI端侧赛道开启0到1全新机遇，AI玩具兼具有利的盈利模式和市场需求，市场空间较广。乐鑫提供带连接属性的处理器芯片，是将AI大模型运用到端侧设备的关键环节。乐鑫芯片已可对接OpenAI的ChatGPT、字节豆包、百度“文心一言”、阿里千问、DeepSeek等各类大模型，目前在开发者社群中已涌现大量展示案例。乐鑫与火山引擎、ToyCity、FoloToy、魂伴科技联合发布了“AI+硬件智跃计划”，强化了生态共生优势。

技术生态与核心竞争力

公司大力拓展产品矩阵，技术储备扎实，发布了ESP32-C61、ESP32-H4等新产品，并研发成功Wi-Fi 6E技术。硬件方面坚持产品自研，从WiFi MCU向AIoT扩展，产品边界不断扩大并逐步形成产品矩阵。软件方面通过“系统+软件+生态”构筑核心竞争力，自研底层开发框架ESP-IDF提供系统竞争力，ESP RainMaker具备丰富的生态与技术服务支持。公司采用B2D2B商业模式打造开发者生态优势，具有平台效应，会自我强化，有放大作用。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为26.79/34.87/44.63亿元，归母净利润分别为5.4/8.1/10.5亿元，对应PE倍数分别为48/32/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，市场需求不及预期风险，因技术升级导致的产品迭代风险。