海外宏观周报：数据回归缓解宏观不确定性

核心观点

在9-10月的强势上涨后，11月美国市场在宏观数据缺失以及美联储内部观点分歧的不确定性下出现阶段性调整，但这两个因素都将在近期得到缓解。近期研究报告显示，9月非农就业数据喜忧参半，新增非农就业人数为11.9万人，失业率攀升至4.4%，高频数据同样指向劳动力市场降温，为美联储继续降息提供了条件。降息预期转鸽、财政部TGA账户恢复支出以及美联储即将结束缩表，都将有助于缓解市场不确定性，美股有望重新步入升势。

风险提示

若就业市场意外强劲复苏，通胀持续超预期，可能强化美联储的鹰派倾向，从而推迟降息进程；AI产业链资本开支意外放缓，可能压制美股科技板块估值。

海外宏观数据跟踪

1.1 上周重要事件与数据跟踪

英伟达公布强于预期的财报，但市场对科技板块估值和AI投资可持续性的疑虑依然存在。9月非农就业数据喜忧参半，失业率攀升至4.4%，创下近四年来新高。高频数据同样指向劳动力市场降温，市场信心趋于疲软。住房市场同样降温明显，NAHB住房市场指数和成屋销售数据均显示市场信心低迷和高利率对购房需求的抑制作用。

1.2 本周重要数据与事件

（无具体内容）

美联储观点跟踪

纽约联储主席威廉姆斯

释放鸽派信号，认为当前货币政策“略显紧缩”，存在明确的降息空间，预计通胀将在2027年回归2%的政策目标。对关税推高物价的影响持谨慎态度，认为其是暂时的。

美联储理事沃勒

明确支持在12月降息25个基点，认为此举将为显现疲软迹象的劳动力市场提供必要保障。关注到美国经济增速放缓和消费者情绪低迷，预计未来几个月可能需要再度扩表。

芝加哥联储主席古尔斯比

对近期通胀回落进程陷入停滞感到不安，强调2%的通胀目标不容动摇。审慎看待官方数据的可靠性，重申支持10月份的降息决定，认为12月无需降息。关注劳动力市场状况，对人工智能投资可能引发的泡沫风险表示警惕。

美联储副主席杰斐逊

指出当前货币政策正接近中性利率水平，需要谨慎推进后续调整。观察到风险平衡正在发生变化，通胀上行风险减弱，就业市场面临下行压力。关注企业在招聘和投资决策上的犹豫，认为政策不确定性是制约企业扩大用工的主要因素。

波士顿联储主席柯林斯

持谨慎态度，认为当前货币政策“略显紧缩”，符合经济现状。对近期经济数据的解读保持中立，预计今年晚些时候经济增长将略有放缓。强调美联储需要在就业和通胀两大任务之间寻求平衡。

美联储理事米兰

展现出明确的政策倾向，主张美联储应采取预测导向而非数据依赖的决策思路，明确表示若其投票成为关键一票，将支持降息25个基点。将住房市场状况视为最重要的金融环境指标。

美联储理事库克

对金融稳定状况作出评估，认为美国金融体系整体具有韧性，但若干潜在风险值得密切关注。对生成式人工智能在交易中的应用持审慎态度，关注对冲基金在国债市场中的交易策略。

美联储理事巴尔

就银行监管问题发出明确警告，指出削弱美联储监管力度可能在银行体系内积累实质性风险。强调有效的银行监管必须依靠可靠的评级框架、具备前瞻性的监管措施以及专业能力过硬的监管团队。