纺织服饰行业2026年度策略报告：户外领航增长，聚焦全球制造

户外领航增长，聚焦全球制造 ——纺织服饰行业2026年度策略报告 2025年11月21日 核心观点 ⚫2025年 行 业 回 顾：2025年 服 装 零 售 迎 来 温 和 复 苏 ，1-10月 实 现 服 装 零 售 额12053亿 元 ， 同 比 增 长3.5%， 服 装 消 费 边 际 改 善 迹 象 更 为 清 晰。 出 口 方 面 ，2025年 中 美 关 税 博 弈 加 剧，同 时 部 分 国 际 大 牌 产 品 面 临 较 大 竞 争 压 力 ，拖 累全 年 出 口 表 现 。2025年1-10月 纺 织 纱 线 和 服 装 出 口 累 计 同 比 增 速 分 别 为1.8%和-3%， 同 比 下 滑4.0/3.7pct， 出 口 数 据 整 体 表 现 疲 弱 。 推荐维持评级 分析师 ⚫2026年 展 望 ：随 着“ 十 五 五 ” 规 划 明 确 将 坚 持 扩 大 内 需 作 为 战 略 基 点 ， 叠加 政 策 持 续 催 化 ， 纺 服 行 业 整 体 市 场 需 求预 计 仍 维 持 低 速 平 稳 增 长，其 中户外 运 动 赛仍 是 高 景 气 赛 道。 上 游 纺 织 制 造 方 面 ，短 期 内 关 税 扰 动 或 将 边 际 减弱 ，龙 头 公 司 已 凭 借 国 际 化 产 能 布 局 实 现 多 元 供 给 ，我 国 对 美 服 装 出 口2025年 同 比 下 滑9.53%， 未 来大 概 率将延 续 下 滑 态 势， 需重 点 关 注 布 局国 际 化 产能 和 绑 定 优 质的客 户 龙 头 企 业。 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫2026年 投 资 策 略：户 外 运 动 服 饰 ：2026年 户 外 赛 道 仍 是 重 点 聚 焦 方 向 ，主要 源 于 户 外 行 业 的 持 续 高 景 气 ：（ 一 ）场 景 细 分 多 元 ，专 业 户 外 、日 常 休 闲 、商 务 三 大 方 向 不 断 深 化 ，为 运 动 户 外 服 饰 品 类 创 新 提 供 丰 富 载 体 。（ 二 ）参 与人 群 与 消 费 规 模 扩 容 ， 户 外 运 动 渗 透 率 持 续 提 升 ， 驱 动 整 体 市 场 规 模 稳 步 增长 。（ 三 ）政 策 支 持 、多 元 赛 事 落 地 及 社 媒 传 播 催 化 下 ，消 费 需 求 向 专 业 化 、多 元 化 升 级 。 布 局 户 外 运 动 服 饰 的 品 牌 将 受 益 于 户 外 产 业 增 长 红 利 。纺 织 制造 ：2026年关 税 扰 动节 奏 放 缓 ，结 构 性 机 会凸 显，具 备 海 外 产 能 布 局 且 绑 定优 质 客 户 的 企 业可有 效 对 冲 关 税 成 本 冲 击，更 具 盈 利 韧 性 与 增 长 潜 力 。可重 点关 注 经 营望 出 现拐 点 的 耐 克 链 企 业 ， 以 及 绑 定 其 他 业 绩 稳 健 增 长 核 心 客 户 的上 游 制 造 龙 头 。下 游 品 牌：聚 焦“低 估 值+高 股 息+业 绩 稳 健 ”的优 质标 的 ，这类 兼 具 高 股 息 现 金 回 报 与盈 利 能 力的 服 装 家 纺 公 司 ，既 具 备 较 强 的 防 御 属 性 ，也 拥 有 业 绩 驱 动 的 向 上 空 间 。 ⚫投 资 建 议 ：1、户 外 运 动：关 注安 踏 体 育 、特 步 国 际 、李 宁 、361度 、三 夫 户外。2、纺 织 制 造：关 注华 利 集 团 、伟 星 股 份 、申 洲 国 际、新 澳 股 份 ，开 润 股份。3、下 游 品 牌：关 注海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 、罗 莱 生 活 、水 星 家 纺 、富 安 娜。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业周报_10月服装消费向好，出口受基数影响疲弱2.【银河纺服】行业周报_服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展3.【银河纺服】行业点评_细分需求引领新供给，服饰消费迎新机——第二十届四中全会公报点评 ⚫风 险 提 示 ：国 内 消 费 复 苏 不 及 预 期 的 风 险；海 外 消 费 需 求 放 缓 的 风 险；原 材料 价 格 波 动 的 风 险；中 美 贸 易 政 策 的 风 险。 目录Catalog （一）服装消费企稳复苏，出口受关税冲击明显............................................................................................3（二）下半年回暖助力，纺服各板块表现均衡...............................................................................................4 （一）户外场景细分深化，产品需求升级引领创新.........................................................................................7（二）户外运动蓬勃发展，参与群体持续扩容.............................................................................................12 三、上游制造：关税冲击下，关注国际产能布局企业...................................................................................22 （一）关税政策不确定性影响纺织品及服装出口..........................................................................................22（二）中国主导全球纺织品出口，美国仍对其保持依赖.................................................................................24（三）海外零售市场逐渐复苏，主要品牌发展出现分化.................................................................................27（四）绑定优质客户，布局海外产能企业将持续受益....................................................................................30 四、下游品牌：红利情绪释放，高股息价值凸显.........................................................................................33 五、投资建议......................................................................................................................................35 一、2025行业回顾：内销边际改善，出口相对疲弱 （一）服装消费企稳复苏，出口受关税冲击明显 服 装 零 售 稳 步 增 长 ， 行 业 韧 性 逐 步 凸 显。继2024年消 费 承 压 后，2025年服 装 零 售迎 来 温 和 复苏 ，1-10月 实 现 服 装 零 售 额12053亿 元 ， 同 比 增 长3.5%， 虽 弱 于 同 期 社 零 增 速0.8pct， 但 较1-9月 差 距 进 一 步 缩 窄，10月 单 月 服 装 零 售 额1471亿 元 ， 同 比 增 长6.3%， 增 速 环 比 提 升1.6pct， 显著 跑 赢 社 零 增 速3.4pct， 服 装 消 费边 际 改 善 迹 象 更 为 清 晰。此 外 ，体 育 娱 乐 类 商 品 零 售在2025年增 长 提 速 ，2025年1-10月 累 计 同 比 增 长18.4%，同 比 提 升6.9pct，增 长动 力主 要来 源 于居 民 健 康消 费 需 求升 级、 户 外 运 动 持 续 普 及 以 及 政 策 对 体 育 消 费 的 引 导 和 支 持 。“ 十 五 五 ” 规 划明 确将坚 持扩 大 内 需作 为战 略 基 点，叠 加 政 策 持 续 催 化 ， 后 续 政 策 效 应 有 望 逐 步 释 放 ，纺 服行 业 整 体市 场 需 求具 备持 续 扩 容空 间。 2025年关 税 扰 动、 海 外 大 牌 调 整短 期 压 制 出 口。2024年 全 年 主 要 海 外 品 牌 处 于 补 库 存 周 期 ，带 动全 年 纺 织 品/服 装 出 口 分 别 同 比 增 长7.0%/1.4%。2025年 中 美 关 税 博 弈加 剧，拖 累 全 年 出 口 表现。2025年1-10月 纺 织 纱 线 和 服 装 出 口 累 计同 比增 速 分 别为1.8%和-3%，增 速同 比 下 滑4.0/3.7pct，出 口 数 据 整 体表 现疲 弱 。越 南 纺 织品出 口1-10月 累 计 同 比 增 速 为7.57%，较 去 年 同 期10.50%亦 有所 下 滑 ，核 心 原 因为 美 国 国 际 贸 易 政 策 变 动 ，关 税推 升成 本 压 力 ，海 外 品 牌订 单 趋 于 谨 慎。尽 管2025年10月 底 中 美 吉 隆 坡 经 贸 磋 商 取 得 阶 段 性 成 果 ，短 期 内 关 税 扰 动 或 将 边 际 减 弱 ，但 美 国 对 华 税 率 仍处 于 相 对 高 位 ，我 国 对 美 服 装 出 口 大 概 率 延 续 下 滑 态 势 。然 而，随 着我 国 出 口 多 元 化 进 程 持 续 加 速 ，对 非 美 市 场 的 拓 展 将 有 效 抵 消 对 美 出 口 下 滑 的 冲 击 ， 行 业 出 口 长 期 韧 性 有 望 得 到 支 撑。 （二）下半年回暖助力，纺服各板块表现均衡 纺 服 板 块 下 半 年回 暖 助 力，全 年 表 现 略 强 于 大 盘。截 止2025年11月18日 ，纺 织 服 饰 板 块 指数 较 年 初 上 涨17.17%， 在SW 31个 一 级 行 业 中 排 名 第16。按 细 分 板 块 ， 服 装 家 纺/纺 织 制 造 较 年初 分 别 上涨16.10%/16.46%，实 现 同 步 增 长。上 半 年 受 关 税 扰 动 ，上 游 纺 织 制 造 板 块阶 段 性 承 压下滑， 但 随 着 中 美 关 税 取 得积 极进 展 ，叠 加企 业 海 外 布 局 产 能逐 步爬 坡 ， 生 产 效 率持 续提 升 ， 上 游 板 块成 功扭 转前 期颓 势实 现稳 健增 长 。下 游 服 装 家 纺 板 块依 托内 需市 场 边 际改 善，叠 加部 分 高 股 息 、低 估 值标 的红 利 属 性释 放，2025下 半 年 增 速 环 比 提 升 明 显 。随 着 服 装终 端 消 费需 求 持 续 回 暖，纺 服板 块盈 利 弹 性 与 估 值 修 复 空 间 有 望 进 一 步 打 开。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2025年 以