适应“拍卖”机制：整体Q4需求平淡，明年预计整体进入过渡期

核心观点与投资要点

• 行业评级：强于大市，维持。
• 需求预期：2026年光伏行业将进入过渡期，适应“拍卖”机制，整体需求有支撑，预期差加大。
• 供给端政策：“反内卷”政策持续推动，中国提交NDC3.0，国内配套措施将密集发布，大基地消纳有望加速。
• 2025年装机预测：预计全年光伏装机达到300GW，风光发电量占比有望超过20%。
• 投资建议：关注一体化组件，如隆基绿能、晶科能源等。

关键数据与行业现状

• 2025年1-10月装机：累计新增装机规模252GW，同比+39.3%，1-9月消纳率95%。
• 2025年9月装机：9.7GW，同比-53.8%，受136号文531截止影响出现抢装潮。
• 价格情况：
  • 硅料：价格稳定，但下游需求分化，仍有承压。
  • 硅片：价格走弱下跌，HJT硅片略有下浮。
  • 电池片：183N、210RN与210N均价分别为每瓦0.295、0.28、0.29元，价格缓慢下行。
  • 组件：价格开始松动，高功率组件价格坚挺，头部企业价格在0.67-0.7元/W。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注一体化组件，如隆基绿能、晶科能源等。
• 风险提示：
  • 各国政策变化。
  • 下游需求不及预期。
  • 新技术发展不及预期。
  • 产业链材料价格波动风险。
  • 行业竞争加剧风险。