董事长回购，估值具有吸引力。

小米集团(01810.HK) BUY买进 朱吉翔H70138@capital.com.tw目标价(港币)55.0 董事长回购，估值具有吸引力。 结论与建议： 尽管公司短期股价受到家电补贴“空窗期”和成本担忧的扰动，自高点回落32%，但我们认为这恰恰提供了良好的布局时机。公司的长期投资逻辑幷未改变：董事长雷军的1亿港元增持彰显了坚定信心，汽车业务首次盈利与三季度业绩高增更是验证了“人车家”生态战略的成效。作为新能源汽车与消费电子的双料龙头，当前股价对应2027年市盈率仅15倍，其价值已具备吸引力，我们建议“买入”。 ◼雷军1亿港元增持公司股票：公司公告，董事长雷军于11月24日回购共计260万股公司普通股，平均价为每股约38.58港元，相应总额约1亿港元，增持后雷军持股比例达到23.26%。我们认为董事长增持将向市场传递正面信号。 ◼3Q25汽车业务盈利，业绩略超预期：3Q25公司实现营收1131亿元，YOY+22.3%，QOQ-2.5%。净利润122.7元，YOY+129%，QOQ+3%，经调整后净利润113亿元，YOY+81%，QOQ+4.4%,公司业绩略超预期。对应1-3Q25，公司实现营收3404亿元，YOY+32.5%，净利润350亿元，YOY+140%，经调整后净利润328亿元，YOY+73.5%。三季度业绩略超预期。3Q25分业务来看：1手机销量同比微增1.3%，环比增2.3%至4340万台，收入460亿元，YOY-3.1%，QOQ+1%；2 IOT收入为人民币276亿元，同比增长5.6%，环比降28.7%,毛利率为23.9%，环比提升1.4个百分点，同比提升3.1个百分点,IOT收入环比下降或因补贴下降导致；3汽车交付10.88万台，实现收入2830亿元，同比增198%，毛利率为26.4%，首次盈利7亿元，较2Q25利润端放大10亿元，是业绩略超预期的主要原因。 ◼投资建议：展望未来，由于短期中国家电补贴进入真空期，手机等消费电子成本上升，我们小幅下调未来两年盈利预测2%和8%，预计2025-2027年将分别实现净利润423亿元、521亿元和608亿元，分别同比增长79%、23%和17%，EPS分别为1.63元、2.0元和2.33元，目标股价对应PE分别为32倍、18倍和15倍，公司股价较高点回落32%，董事长回购有利于股价企稳，目前估值具备吸引力，给予买进的建议。 ◼风险提示：汽车需求不及预期，手机、家电销售不及预期 ..............................................................接续下页...........................................................................