国防军工行业：地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升

证券研究报告/行业定期报告 国防军工 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 上市公司数142行业总市值(亿元)28,162.69行业流通市值(亿元)24,508.14 报告摘要 一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌2.15%，上证综指数下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，沪深300指数下跌1.08%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第27。周四（11月13日）涨幅最大为0.62%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为68.9倍，各子板块中航空装备为73.4倍，航天装备为289.2倍，地面兵装为82.3倍，军工电子72.0倍，航海装备39.4倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为90.9%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为90.5%、99.5%、89.2%、94.6%、0.0%。 相关报告 1、《航天强国战略持续推进，商业航天有望迎来产业拐点》2025-11-102、《板块三季报短期承压，航天强国新征程开启》2025-11-043、《二十届四中全会召开，凸显强军 战 略 和 航 天 强 国 重 要 意 义 》2025-10-26 二、核心观点：地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 台海局势：日本首相高市早苗日前在国会答辩时公然发表涉台挑衅言论，暗示可能武 力介入台海问题；11月14日下午我国国防部就高市早苗的挑衅言论给予回应：“日方若不深刻汲取历史教训，胆敢铤而走险，甚至武力介入台海局势，必将在中国人民解放军的铜墙铁壁面前碰得头破血流，付出惨痛代价”。日方挑衅使得地缘局势不确定性加剧，可能成为“推动祖国统一”的一大隐患，实现“百年建军目标”和推动“国防和军队现代化”是我国“十五五”规划重要目标之一，在我国核心利益受到外部威胁的情况下，国防建设投入有望持续加大，规划目标有望加速实现，将推动我国军工产业进一步高质量发展。俄乌局势：俄乌冲突持续，11月14日凌晨俄罗斯再次对乌克兰发起新一轮大规模空 袭；近期，德国、法国和丹麦等欧洲国家多次公开表示，可能与俄罗斯发生战争。由“俄乌战争”引发的欧洲地缘冲突可能加剧，在一定程度上会引发国际军贸市场需求增加，当前我国先进主战装备不仅能够满足国内列装需求，而且在国际经贸市场上具备一定竞争力，持续看好我国高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产的价值重估。 “朱雀三号”发射在即，重点关注商业航天投资机会中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞，发射时间临近，该型火箭有望 成为我国第一款投入运营的可回收运载火箭，如果试验成功并大规模商用，将大大降低我国航天发射端成本，推动国内卫星互联网星座组网加速，对于我国航天事业发展 具有里程碑意义，建议重点关注商业航天方向投资机会。 三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变： 中国环流三号实现“高质量燃烧”新纪录，研发有序推进 中国环流三号首次实现原子核和电子温度均突破1亿摄氏度，标志着中国可控核 聚变技术取得重大进展；全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在安徽合肥创造新世界纪录，首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，目前正在按照“实验堆—示范堆—商业堆”开展聚变堆的研发。 Ⅱ低空经济：政策与产业两端同周共振，促进低空出行新图景 在政策侧，国务院办公厅《进一步促进民间投资若干措施》明确提出“引导民间 资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设”；在产业侧，进博会低空主题报道披露，截至目前国内在业、存续低空经济相关企业超9.5万家，2025年新增注册约2.2万家。 Ⅲ航发&燃机：中国航发“3D打印极简涡喷发动机”完成首次单发飞行试验 中国航发披露“3D打印极简涡喷发动机”完成首次单发飞行试验：在靶机平台上 连续飞行30分钟、最高0.75马赫、6000米高度工况下全状态稳定工作。随着设计优化及3D打印技术在航空发动机领域的深入应用，未来发动机研发周期有望大幅缩短，加速我国航空动力自主研发和制造进程。 Ⅳ航天产业：长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星 11月10日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星 互联网低轨13组卫星发射升空，本次任务是长征十二号运载火箭首次执行“零窗口”发射。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。 【航空发动机&燃汽轮机】1）整机：航发动力2）配套：航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、航宇科技。 【军贸】1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹。2）系统：国睿科技、航天南湖。 【新域新质建设】1）商业航天：航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、超捷股份、斯瑞新材。2）低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。 风险提示：国防预算及装备采购节奏不及预期风险；重点装备型号研制进度风险；估值波动及流动性风险；价格调整不及预期；数据更新不及时。 内容目录 核心观点和建议关注...................................................................................................4建议关注..............................................................................................................4 重点赛道动态..............................................................................................................5 可控核聚变：中国环流三号实现“高质量燃烧”新纪录，研发有序推进...........5低空经济：政策与产业两端同周共振，促进低空出行新图景.............................6航发&燃机：中国航发“3D打印极简涡喷发动机”完成首次单发飞行试验........7卫星互联网：长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨13组卫星.............8 本周市场回顾..............................................................................................................9 板块指数..............................................................................................................9板块估值............................................................................................................10融资融券............................................................................................................11个股表现............................................................................................................14个股估值............................................................................................................14 三季报数据................................................................................................................16 风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1：“中国环流三号”（HL-3）现场................................................................5图表2：上海进博会上的eVTOL展出......................................................................6图表3：中国航发3D打印极简涡喷发动机...............................................................7图表4：长征十二号运载火箭发射............................................................................8图表5：本周板块涨跌幅（%）................................................................................9图表6：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）..............................................9图表7：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）.........................................10图表8：PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................................10图表9：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................11图表10：国防军工板块融资融券数据....................................................................11图表11：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅前五十情况.............11图表12：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅前五十情况............13图表13：一周涨幅前五..........................................................................................14图表14：一周涨幅后五..........................................................................................14图表15：国防军工板块（申万2021）个股估值....................................................15图表16：国防军工板块（申万2021）三季报数据.....................