招商电新AIDC电源周观点更新20251125近期AI

近期AIDC电源相关标的调整较多，我们认为目前几个核心公司又到了较好的配置位置，建议积极关注：➡#麦格米特：预计明年15e利润，7e主业+8e AI，当前市值对应明年PE 25倍，是国内布局最领先的电源企业。 第一，份额提升是短期核心驱动力。 1）单NVL72机柜PSU价值量约50w，今年出2.5w个机柜， 【招商电新】AIDC电源周观点更新20251125 近期AIDC电源相关标的调整较多，我们认为目前几个核心公司又到了较好的配置位置，建议积极关注：➡#麦格米特：预计明年15e利润，7e主业+8e AI，当前市值对应明年PE 25倍，是国内布局最领先的电源企业。 第一，份额提升是短期核心驱动力。 1）单NVL72机柜PSU价值量约50w，今年出2.5w个机柜，明年出10w个机柜，明年的市场空间仅NV约500e，考虑asic大概一共800e左右。 2）假设公司psu净利率20%，则公司只需获取5%份额即可对应约8亿利润。 凭借在GB200/GB300及谷歌、Meta的ASIC项目上的领先进度，这一目标易于实现。 第二，HVDC技术驱动长期“价值量通胀”。 1）海外GTC大会看，目前主要有麦米、台达、光宝、维谛四家有HVDC相关产品。 且产业链反馈，麦米自身的HVDC内部已经迭代多代，目前已经给海外某CSP送样。 国内近期的CDCC大会看，800V HVDC国内也将起量，其在NV的产品师范效应，正在助力其获得国内多个互联网厂商的HVDC产品订单。 2）我们判断NVL144可能会使用500kw的HVDC，NVL576可能会使用1MW左右的HVDC。 144和576分别有望明年下半年、后年下半年起量，其起量后，麦米可能在27年电源的单w价值量实现快速通胀。 ➡#科士达。 预计今、明年利润分别为6.2亿元、10亿元（1.2e户储增量+2e UPS代工增量+其他业务增长0.6e），当前市值对应明年PE24倍，是国内确定性最强的电源企业。 近期科士达代工订单传言有加单，以及新客户有拓展，明年是UPS需求的大年，公司后面更多的代工订单值得期待。 且公司数据中心利润占比70%+户储利润占比15-20%。 两者往26年看都是向上趋势。 ➡#新雷能。 柜内二次电源（48Vdc转12Vdc）壁垒高，从产业反馈，公司是国内唯一一个目前拿到海外订单的企业。 公司股权激励目标高，未发布报告，建议关注。 ➡#盛弘股份、禾望电气。 目前这两公司均以调整到明年20倍左右的估值，禾望可能不到20倍。 两公司都有电力电子技术储备，且有渠道能对接海外，建议关注。 ➡#欧陆通、奥海科技。 欧陆通积极对接海外，目前H200可能在国内解禁，明年业绩值得期待。 奥海科技，明年估值可能16-17倍，其在psu电源的布局力度，产业进度较为迅速。